梦想还是要有的，万一实现了呢。嗨，我是蜗牛。
一、以盈利为锚：投资就是为了赚钱
1.自由现金流折现估值法DCF
2.市盈率PE法
企业估值的9个经典方法:找到“价值之锚”聊起企业估值，大部分人都是劈头盖脸地扔出两个概念：绝对估值法和相对估值法。但估值实操的第一步，首先要回答一个根本问题：对于眼前这家企业，究竟用什么经营指标来衡量它的价值最可靠？是看它的盈利，还是资产？是关注销售额，还是实实在在的分红？ 虽然书里反复强调“企业的内在价值是其未来现金流的现值之和”，但经典的DCF（自由现金流折现）模型参数繁多，实操中“差之毫厘，谬以千里”。所以，今天我们就抛开复杂的理论，回归本质，梳理一套更接地气的估值方法体系。 以盈利为企业估值之锚是评估投资能赚多少钱。很好理解，因为投资企业的目的就是为了赚钱，盈利多少直接决定了企业的估值。 现金流折现法（DCF）是企业估值的绝对正确的公式，因为“企业的内在价值就是未来现金流的现值之和”。 其中，Ft为第t年的自由现金流，r为折现率（一般取加权资本成本或预期收益率），TV为终值。 经验告诉我们，公式越复杂、结果越不靠谱…公式从理论上很完美，但对于现金流未来增长率、折现率很敏感。所以，自由现金流折现估值法只是告诉我们企业估值的思想，要追求“思想上模糊的正确”！ 关于现金流折现估值法，详情可见估值的圣杯：DCF现金流折现估值法（附实操）。 市盈率PE=Price/EPS，即股价/每股收益，反映投资回报的年限。 那PE是多少是合理的呢？这是个常见而又很重要的问题。其实可以通过上述DCF法进行推导，假设企业现金流未来永续恒定增长g0，则企业价值公式可简化为： 假设再投资率为b，则： 自由现金流F1=净利润*(1-b) 增长率g0=b*ROE 股，企业价值/净利润=(1-g0/ROE)/(r-g0)=PE。 即PE主要受折现率r、增长率g0和ROE影响。折现率r（反映风险）越高，PE越低；增长率g0越大，PE越高；ROE越高，PE越高。例如r=10%，增长率g0=3%，ROE=10%，则PE=(1-3%/10%)/(10%-3%)=10倍。这与我们经验相符，但来源其实是这里。 格雷厄姆在计算市盈率时，不使用上一年的收益，而是采用过去3年的平均收益，以平滑经济周期的影响，体现其保守态度。他对市盈率本身设定了严格的上限：市盈率不得超过15倍。 PE估值法忽略了企业的成长性，所以传奇基金经理彼得·林奇大力推广使用PEG估值法，即： PEG=PE/G，G=利润增长率*100 该指标在PE静态估值基础上引入动态增长因素，适用于成长型企业估值。通常认为PEG=1估值合理（即20%增长率的企业PE为20倍），PEG>1表明股价高估，PEG<1表明股价低估。 以净资产为企业估值之锚是在分析什么情况下才能不亏钱。也不难理解，因为资产是盈利之本，而且资产的可预测性更高、波动也更小。 通过计算企业资产市场价值的净值，来估计企业的价值。 资产净值NAV=总资产市场价值-总负债市场价值 常用于对房地产、石油、采矿等拥有大量实物资源储备行业的通用估值方法。 净资产客观易计算，但忽略无形资产和盈利成长性，依赖公允价值（市场价值）评估的准确性。 这个方法问的是：在今天，重新建造一个一模一样的企业需要花多少钱？ 它计算了所有直接、间接成本及合理利润。然而，企业的品牌、客户关系、商誉等无形资产难以被“重置”。 因此，重置成本法常被视为企业价值的底线参考，而非全部。 相比于净资产价值法NAV，更常用的是市净率PB法。 市净率PB=Price/Book Value，即股价/每股账面价值，反映每股实际拥有的资产是多少。 这种方法直接采用资产负债表中的账面价值(净资产)，不受主观评估的影响，一般认为PB<1可能低估。格雷厄姆将PB法和PE法相结合，提出了一个著名的复合筛选标准：市净率PB与市盈率PE的乘积不应大于22。 对于金融、周期类、重资产型行业，PB法具有重要的参考价值。 以股息为企业估值之锚，也有重要的价值，股息是投资者从企业直接获得的现金流，而且股息是投资回报的重要组成。“持股收息”也是一个重要的投资策略。 DDM是DCF的一个特例，它将未来所有股息折现来评估价值，即计算公式中的现金流就是股息。 由于DDM法需要预测未来的股息及其增长率，所以仅适用于分红比例高、且现金流平稳的企业，如公用事业股票。 更直接的指标是股息率=每股股息/股价。 将其与十年国债收益率对比，若基于盈利分红产生的股息率持续高于国债利率，就意味着即使股价不涨，每年也有股息率的收益率。对于非衰退行业，股息率>5%，一般都是持股收息的不错目标。 然而，以股息率为锚，需要评估股息率的可持续性，其实也是对企业未来盈利的分析。 对于尚未正常盈利的企业（如许多科技初创公司），常用的一个方法是根据销售额评估企业价值。 对于利润为负或微利的成长阶段企业，PS=市值/销售额 是一个常用指标。它关注的是收入规模和市场份额的增长潜力。但使用时需格外谨慎，必须结合企业的盈利路径和毛利率水平一同分析。 必须强调的是，上述方法绝非孤立使用。正如格雷厄姆在《聪明的投资者》中所强调的，股票的内在价值是由资产、盈利能力、股息和未来前景共同决定的。我们估值时不仅要思考能赚多少钱、更要思考怎么样才能不亏钱。 因此，一个完整的估值思考应该是：以净资产和股息率为价值底线，以盈利能力和成长前景为价值预期，最终在市场价格显著低于这个综合内在价值时果断买入。这才是“安全边际”思想的精髓所在。 估值，不是追求精确的计算，而是寻找模糊的正确。 希望这份“精华版”汇总，能帮你拨开估值的迷雾，找到属于你的那把“价值之锚”。 （风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。） 【完】 如果对你有帮助，欢迎点赞+在看鼓励我^_^
