简介：涪陵榨菜全称重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司，品牌是乌江，佐餐开胃菜的龙头企业，国企背景
产品系列：榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱、其他佐餐开胃菜等
行业特点：该行业相关企业主要集中在重庆涪陵、浙江和四川等地，区域性比较明显，准入门槛低，完全竞争性行业
三大模式，采购模式、生产模式、销售模式
采购模式：：年度招标方式、年初确定供应商和物资采购价，年终根据生产计划，按照订单采购，降低资金占用 公司+合作社+农户的采购模式
生产模式：以销定产
销售模式：经销制为主+电商平台补充 23.9 亿的总营收，有 22 亿是经销商贡献的，榨菜毛利为 54.9% 直销毛利为 52.4%，其他的毛利在 15%-40& 不等
24 年经销商数量为 2632 家，相比于 23 年的 3239 家一共减少了 607 家，减少原因是布局不合理，渠道会相互间冲突；
前五大客户贡献销售额 12.14%，前五名供应商占采购比例 23.67% 等，
生产基地：现有涪陵生产基地、眉山生产基地、东北生产基地为实际运行，而在建的乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地于 2023 年 4 月全面启动
涪陵生产基地：设计产能 10.398--实际产量 8.926，
眉山生产基地：设计产能 3.1，实际 1.9
东北生产基地：设计产能 1.5，实际 0.54 万吨
乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地：在建产能：20 万吨，投入了四个亿， 项目进度 11%，募集基金 33 亿，非公开发行股票的方式，
企业优势：榨菜中的龙头企业，市场占有率第一，占据 30%，毛利润比较高达 51% 左右，采用先货后款模式，应收账款基地，现金流充足，总资产 94 亿，账面上躺着的现金达 73.6 亿，ROE 为 9.44%，固定资产占比不高，市盈率不到 20 倍，当前价格处于历史低位
企业当前不足：企业增长达到瓶颈，碰到了天花板；资本效率低下，净资产收益率从前年的 12% 左右降到了 24 年的 9.44%；常务副总经理因个人原因离职等
净资产收益率下降原因：现金占比过高、利息收入下降、营收与利润双降、核心产品增长乏力、产能利用率不足、渠道调整、以及在建工程投入巨大未转化为产能、总资产周转率不足
看下财报表现
看规模：总资产94 亿 总负债6.7 亿 净资产87 亿
看负债：长期借款0 、短期借款0 、应付账款2.4 亿 、总负债率7.1%
看企业过往的盈利能力：所有者权益： 87 亿、盈余公积4.69 亿，未分配利润 41.37 亿
看核心利润：总营收-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
核心利润=23.87-11.69-0.36-3.24-0.94+1.02=8.66 亿
看总体现金流情况：经营活动现金流量净额为 8.16 亿、投资活动产生的现金流量净额为-10.95 亿、筹资活动产生的现金流量净额为-3.47 亿，
其中投资活动现金流量净额为负的原因为智能化生产基地投入较大，且投资理财收益减少所致。
整体印象，24年财报显示涪陵榨菜特点突出，作为行业中龙头企业，市场占有率仍是第一，渠道完善，不足支出是营收和净利润双双下滑，净资产收益降低，管理层变动，新投入的生产基地投入较大暂未创收，一度出现了量价双杀的局面。 等到 26 年三四月份出了 25 年年报再分析下整体局面是否有所好转。
上述分析主要为定性分析，等后期掌握定量分析之后再结合定性做出统一判断。
今年学习计划：系统性分析财报 20 篇，掌握自由现金流折现！
