债券市场日报
2026年02月02日
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一、资金面
周一（02月02日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4712%，上日的收盘价为1.4102%，上行6.10BP；14天收盘价为1.6047%，相比较昨天的收盘价格1.5817%，上行2.30BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行3.70BP，报1.3650%。7天期Shibor下行9.50BP，报1.4850%，1个月Shibor下行0.10BP，报1.5500%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.83BP，至1.6015%；7年期带动曲线对应期限下行2.26BP，至1.6994%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行0.75BP，至1.7035%；5年期带动曲线对期限下行1.60BP，至1.8003%；10年期带动曲线对应期限下行3.62BP，至1.9825%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行2.46BP，至2.0041%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2.49BP，至1.6743%，3年期收益率下行3.81BP，至1.8397%。
三、政策动向
1、在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐的公募基金正闻风而动，将投资罗盘的指针拨向现代工业的“血液”与“基石”——有色金属和基础化工，在定位这场全球商品盛宴历史坐标的同时，也寻找着浪潮之下具体的产业掘金路径。回溯百年，大宗商品的超级周期往往与全球经济格局的剧变、技术革命的浪潮以及货币体系的重构紧密相连。如今，我们再次站在一个多重历史因素交汇的十字路口。
2、全球央行正用行动投票——抛售美债、增持黄金，构建更加多元化的储备体系。这不仅是简单的对冲，更是对现有国际货币体系的一次“再平衡”，黄金的货币属性被空前强化。再次，是地缘政治变局下的供应链安全。“百年变局加速演进，供应链的逻辑正从强调‘效率’转向强调‘安全’。”该基金经理认为，各国对关键矿物、能源、粮食的战略储备需求急剧上升。同时，以美国为首的供应链重构，呈现出区域化、分散化的趋势，这一过程本身就需要大量的基建和设备投入，从而直接拉动大宗商品需求，而小金属的战略价值尤为凸显，凭借在科技、军工领域广泛应用的优势，成为大国博弈的重要筹码。最后，是长达10年的资本开支收缩期后的供给约束。上述基金经理指出，全球有色金属主要品种的资本开支在2011年见顶后，步入了漫长的收缩期。勘探投入持续低迷，叠加全球矿山品位的自然下降，导致主要金属品种的产出缺口日益明显。
3、当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上演“元素周期表”行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂价格迭创新高。这一系列看似独立的市场脉冲，正汇聚成一股时代洪流，预示着全球大宗商品市场正迈入新一轮超级周期。“这轮周期的持续强度和时间，可能远超我们想象。”近日，多位基金经理向证券时报记者表达了类似的观点。
4、货币超发就像蝴蝶扇动翅膀，掀起了一轮席卷全球的大宗商品周期风暴。华南地区一位擅长研究周期风格的基金经理对这一演变进行了总结：“美国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全和供给周期，这四大因素正在形成完美共振。”首先，是美国债务周期与美元信用的重构。“美国债务和赤字率处于上升周期，引发了全球对美元信用的深层担忧。”该基金经理分析，美债利息支出已超越国防开支，债务的可持续性备受拷问。
5、“本轮超级商品周期的根源，可以追溯到全球性的货币超发。”汇添富基金权益投资总监王栩指出，自2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心，2020年暴发的新冠疫情更使得这一理论大行其道。大量超发的货币不仅推升了通胀，而且带来了资产和商品价格的膨胀，主要发达国家的股市过去五年的涨幅普遍在50%以上，强金融属性的商品过去五年上涨了100%左右。
四、当日观点
经过长达数月的猜测，美国总统特朗普1月30日宣布，将任命前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔，出任新一任美联储主席。此项任命尚待参议院批准。这一备受关注的人事动向引发了贵金属市场的波动，美国股市也出现下跌。有外媒分析认为，在对特朗普干预美联储的担忧中，市场反应可以理解为对沃什能否维护美联储独立性以及其是否胜任该职务的初步信心投票。上周五提名消息公布后，美国金融市场出现波动。据《华尔街日报》报道，美国主要股指均走低，其中纳斯达克综合指数跌幅达到0.9%。贵金属价格也大幅下跌，黄金价格下跌11%，白银价格下跌31%，两者均创下自1980年以来的最大单日跌幅。与此同时，美元汇率以及长期债券收益率均上涨，这是因为部分市场参与者认为沃什是一个“相对稳妥的选择”，这是基于他曾在美联储工作的经历，并且在通胀问题上立场坚定，即支持实施紧缩性货币政策。这一立场可能会使他更抗拒政府要求大幅降低利率的呼声，投资者预期通胀降低，直接推动了上周五美元走强，而贵金属价格则大幅下跌。“华尔街尚且无法确定凯文·沃什究竟是朋友还是敌人。”《华尔街日报》的另一篇文章分析称，沃什在2006年至2011年期间担任美联储理事，曾因长期认为低利率和大规模债券购买会推高物价而被贴上在通胀问题上持有“鹰派”立场的标签。然而，近段时间他却公开支持降低借贷成本，与总统的立场趋于一致，这一转变与其长期以来的“鹰派”形象形成鲜明反差。此外，沃什认为美联储应该收缩资产负债表，一些投资者认为此举可以减轻降息的影响。沃什的任命在华尔街引发热议。据英国广播公司（BBC）报道，沃什的提名得到了前国务卿赖斯和华尔街知名经济学家埃里安等权威人士的赞扬。但也有批评者认为，沃什在政策制定方面的记录并不理想，并提到他在2008年金融危机期间曾反对实施经济刺激措施，因担忧其可能引发通胀——这一观点在当时乃至现今均属少数派。“事实上，沃什并非美联储的代言人，而是特朗普的代言人。自2009年以来，他在货币政策方面几乎全程追随特朗普的步伐。”澳大利亚麦格理集团的策略师蒂埃里·维兹曼如是说，“这并不一定意味着沃什会很快促使美联储降息，但当时机成熟时，他或许会更迅速地向这一方向行动。”美国政界人士也纷纷开始就特朗普提名的美联储主席人选发表看法。参议院银行、住房和城市事务委员会参议员伊丽莎白·沃伦正在向沃什询问其对于特朗普政府对央行施压行动的看法。《华尔街日报》获得的一封发给沃什的信件显示，沃伦询问这位候选人是否支持司法部对美联储主席鲍威尔和美联储理事莉萨·库克的刑事调查。她在信中强调，这些调查正对美联储长期以来的独立性构成挑战，并指出下一任美联储主席必须坚定致力于在政策制定过程中排除政治干扰。另据美国“政治新闻网”报道，与总统特朗普同属共和党的参议员汤姆·蒂利斯上周五表示，在司法部对现任美联储主席鲍威尔的调查“得到全面且透明的解决”之前，他将反对美国总统提名的任何美联储主席人选。
