从财务报告的角度排查清单 如果你考虑从财务报告角度排除一家企业，首先先确定你的投资风格是怎么样的？也就是确保你会去看财务报告，或者你认为有必要去看财务报告。如果你是一名技术派，根据盘面技术指标进行投资，看财务报告可能会让你觉得是在浪费时间。如果你是价值投资派（A股应该基本不存）、价值投机派或许还是会去认真看财务报告的。 好了，如果你确定自己需要从财务报告的角度去筛选股票，我们可以继续了。 一、先读财务报告中“重要提示”（年读报告会出具审计意见，半年报和季度报一般不出具审计意见） 必须是“标准无保留审计意见” 其他的一律排除。 二、财务报表附注中“重要会计政策及会计估计变更”有改动的，高度重视，细看是改变了什么？不想费脑筋的话直接排除。 三、看现金流量表中“经营活动现金流量为负” 是否连续三年都为负，如果是，看行业。如果行业的经营现金流为负没有合理解释，直接排除。 比如银行，经营货币为生，经营现金流为负只能说明银行的贷款超过了存款。这时候你需要把眼光转向利润表和资产负债表。 比如建筑行业，垫资模式，经营现金流也经常为负，应该关注资金转化为存货和应收账款的对比。 比如证券公司，自营业务中可供交易的金融资产和购买交易性金融资产会被标记为现金流出。在证券行情好的时候，证券公司投入更多资金进行自营业务，导致现金流出。 四、看毛利率，毛利率为负，意味公司销售商品就是亏损，商业模式已经崩溃。直接排除吧。 五、经营现金流净额/净利润连续三年小于1，利润质量极差，可以排除。 六、货币资金+交易性金融资产<短期有息负债 意味着手头能变现的资金不能覆盖到短期债务，会引发债务危机。如果没有特殊原因可以排除。 特殊原因包括：大额现金无法动用（查看报表附注）、行业特性、超大型牛国企无限融资可能、行业转型扩张期等原因，具体问题具体分析。 七、应收账款增长率>营业收入增长率且经营现金流净额为负，引起重视，分析原因。至少反应了公司产品吸引力下降，通过降低销售政策获得销售收入。连续出现2-3个季度是危险信号。结合企业所处发展阶段（战略扩张期可以原谅）、收入确认政策。消费行业出现基本可以排除。 八、“存货增长率” > “营业成本增长率”，消费品行业出现是高风险信号；强周期行业出现情有可原。 九、商誉占资产比例过高超过30%，互联网平台、文化传媒等轻资产公司情有可原，其他行业排除。 十、“有息负债率” = (短期借款+长期借款+应付债券等) / 总资产。如果比例过高（如>60%），建议排除。 十一、关注关联交易。不合理的关联交易排除。查看“财务报表与附注”中关联交易及关联方“，确定关联方是谁。定价不合理，侵蚀上市公司利润的坚决排除。 十二、存在长期大额的长期应收的排除。 十三、核心管理层在业绩波动或股价高位时减持股票，要探究原因，高度敏感。 排查清单并不完全，很多时候需要结合企业行业特性，企业自身特征进行综合判断，但是存疑就要排除，不要把自己的资金置于危险之下。 梳理下来最深的感受是：从价值投资的角度去看一家企业是需要耗费时间精力去理解企业业务、财务指标反应的信息，所以价值投资只能精研极少的股票才能达到精通。做为价值投机着，需要结合大盘、行业逻辑、阶段主线来选择少数股票，通过价值投资的方式判断投机价值。
