多尔西 股市真规则(第五章)财务报表讲解这一章继续上章内容，详细的讲解了财务报表的诸多内容。由于财务报表是公司分析的开始，财务报表的理解是一个价值投资者的基本功。 首先资产负债表的基本平衡关系是资产-负债=所有者权益，或者资产=负债+所有者权益。 1、资产负债表 首先来看资产账户，流动资产是资产账户中的第一项，也是最重要的一项。 第一个是现金及其等价物和短期投资，由于作者是美国人，因此讲解是按照美国的会计准则和记表方法，国内的财务报表编制和这个稍有不同，但基本框架和内容差不多，不影响理解。现金及其等价物和短期投资的理解就是，当我们讨论一家公司手上有多少资产可以应付急需的时候，你可以在内心里把这些资产和现金等同。 应收账款，需要理解的是，我们需要观察这个账户与公司销售收入之间的变化，如果应收账款比销售收入增长快，说明这家公司的账上记录了大量还没有收到的款项，这可能是一个会出问题的信号，因为这意味着公司为增加销售收入提供了一个相当宽松的信用条款。把应收账款的增长率与销售收入增长率进行比较是判断一家公司回收应收账款能力的好办法。 存货，存货对于观察制造业和零售业都非常重要。存货周转率是衡量存货的一个重要指标。 非流动资产，主要包括固定资产、投资和无形资产。 固定资产，作者通过举例戴尔和惠普的财务报表得出一个结论，戴尔公司的固定资产占总资产大约6%，而惠普公司大约占10%，因此，惠普公司比戴尔公司资金占用更多。 投资，需要搞清楚公司投资的到底是什么，如果投资主要是债券，你就不需要为它太担心，但如果主要是股票或者风险投资，你就要查清楚这些投资的真正价值。 无形资产，最主要的就是商誉，商誉是收购公司支付的价格和目标公司实际资产或权益之间的差值。应当用一种极度怀疑的眼光看这个账户，因为大多数公司会为它们的目标公司支付更多的钱，这就意味着资产负债表上反映商誉的一栏常常比它们的真实价值高得多。 负债账户：流动负债，非流动负债，这两项作者没讲太多，做一般性了解就好了。 所有者权益，里面值得关注的是未分配利润，这是一家公司一定的资本数量存续一段时间发生的利润减去分红和股票回购后的基本记录，它也表现为股东再投资。未分配利润是一家公司长期盈利情况的记录。 2、利润表 收入，很好理解。 销售成本，显示的是直接创造收入的有关费用。 毛利，本质上告诉你一家公司能把它的产品标多高的价格。 销售和管理费用，包括营销费用，管理人员工资，有时也包括研发费用。 折旧和摊销，它通常计入营业费用，也总出现在现金流量表中。 非经营性损益，应该以极大的怀疑态度考察一次性费用，往往在财务报告注释部分逐条列出。应当很仔细地研究这些费用是否真的是非经营性的，因为连续的非经营性的费用是管理层缺乏信心的一个信号。 营业利润，理论上，它表现为公司在实际经营活动中赚取的利润，与之相对的是利息收益、一次性收益和其他一些非营业性项目。营业利润是一个接近于真实的数字，对大多数企业来说是这样。因为它不包含几乎所有的一次性科目。 利息收益/费用，可以通过公司息税前盈利洞察一家公司的财务健康状况，这就是利息偿付比率。 税负，如果你分析的公司的税率比这个低很多，要找出原因，要弄清楚这个税率是永久的还是暂时的。税收优势是很好的，但是政治家们通常有一个在不适当的时间把它拿走的坏习惯，所以它不是你实际上可以指望的。 净利润，几乎所有的公司每季度发布的亮点，但不要忘记它可以被一次性费用或者一次性投资收益野蛮地扭曲。国内我们一般看扣非净利润。 股份数字，美国是分基准股份数和稀释股份数。基准股份数只包括实际的股份数，稀释的股份数包含潜在的可以转化成股票的有价证券，比如股票期权和可转换债券等。 每股盈利，它不是财务表现最重要的部分，事实上，如果不看现金流量并综合其他很多因素，单看这个数字是没有意义的。可是实际上市场通常只看这个就下结论。 3、现金流量表： 现金流量表是一家公司创造价值的真正的试金石，当估计一家公司去掉伪装之后有多少现金时，我推荐你首先要看现金流量表，然后再检验资产负债表财务基础的稳固性，最后再看利润表，查看一下毛利率等。 最前面的是经营活动发生的现金流量，这是要关注的重点区域，因为发生现金流量的动力--经营活动是我们最需要关注的。 这部分不好讲解，喜欢的可以去书里面自己阅读。 结论：尽管你可以花费更多的时间研究财务报表的隐蔽处和缺陷处，但懂得一家公司怎样产生现金流才是你要马上掌握的，这相当重要。 然后作者举了一个实际例子，介绍戴尔的每1000美金收入怎样转化为最终回报股东的现金。最后总结到，如果你无法知道1000美元现金是怎样从一家公司的消费者转到股东手里的，肯定是某些地方出了问题。要么是公司的商业模式太混乱，要么你还需要更深地挖掘和研究。 今天到这里，内容很多，但是很重要，如果实在太难，建议买本财务书籍，这里推荐本·格雷厄姆写的《上市公司财务报表解读》。
