【企业报告】正帆科技(688596.SH):高端制造的“工业血脉”守护者

在芯片、面板和生物药剂的精密制造过程中，除了需要洁净的空间和稳定的电力，更离不开如同“工业血液”般的关键介质——超高纯度的特种气体和化学品。这些介质的稳定、安全、洁净供应，直接决定了产品的性能与良率。上海正帆科技股份有限公司，正是国内领先的工艺介质和关键工艺系统综合服务商，为高端制造业守护着至关重要的“工业血脉”。

一、整体概况/基本资料

上海正帆科技股份有限公司成立于2009年，是一家专注于为集成电路、泛半导体、生物制药等高科技产业及先进制造业客户提供设备类（CAPEX）业务和非设备类（OPEX）业务的企业。公司的主要产品包括电子工艺设备、生物制药设备、气体和先进材料、核心零组件、MRO业务等。公司主营业务包括电子气体、化学品及配套设备的研发、生产、销售和服务，以及洁净、精密环境下的介质供应系统设计、安装和运维。公司致力于成为客户工艺能力的延伸，保障其生产过程的稳定与高效。

二、公司团队及管理团队

公司核心管理团队兼具国际视野与深厚的产业技术背景，创始人及高管多拥有海外知名企业工作经历和丰富的行业经验。

三、创始人介绍

YUDONGLEI（俞东雷）和CUIRONG（崔荣）夫妇通过风帆控股控制正帆科技27.72%股份，为正帆科技实际控制人。IPO前，风帆控股持股为27.72%，量子聚能持股为7.74%，周明峥、黄勇分别持股为7.11%，嘉赢友财持股为5.10%；

YU DONG LEI，1959 年出生，美国国籍，毕业于，持有英国纽卡斯尔大学农业机械专业博士学位。1987-1993 年任美国 Cargill Inc.公司生产主管；1993-1997 年任美国国际通用技术公司中国部经理；1997-2000 年任美国 IBP, Inc.公司中国区营运总监；

2002-2004 年任上海新帜纯超净技术有限公司总经理；2004-2009 年任正帆超净总经理。自 2009 年起在发行人任职，现任风帆科技董事长、总经理，并兼任风帆控股董事。

CUI RONG，1954 年出生，美国国籍，毕业于西安电子科技大学无线电通讯专业，1978-1985 年任中国航天科技集团公司第五研究院工程师；1986-1990 年任德国西门子北京总部工程师；

CUI RONG1993-1999 年任 MAG Innovation（USA）Inc.客服部经理；2002-2004年任上海新帜纯超净技术有限公司副总经理；

CUI RONG 2004-2009 年任正帆超净销售经理、副总经理。CUI RONG自2009年起在风帆科技任职，现任风帆科技董事，并兼任风帆控股董事。

四、主营业务

公司主营业务围绕高端制造业的 “工艺介质” 全生命周期展开，形成三大协同板块：

1. 工艺介质供应系统（MSS）：为泛半导体、生物医药等行业客户设计、安装用于输送、分配和回收超高纯气体、化学品的整套系统（即“厂务系统中的二次配系统”）。

2. 电子特种气体与化学品：自主生产并销售砷烷、磷烷、硅烷等高纯特种气体，以及蚀刻液、清洗液等电子化学品。

3. 配套设备与运维服务：提供气体纯化器、混配器、阀门箱（VMB）等关键设备，并为已建成的介质供应系统提供长期的运营、维护、检测和耗材更换服务。

五、核心技术

公司的核心技术体现在 “介质的超纯保障” 与 “系统的安全可靠” 两个维度：

1. 气体合成与纯化技术：掌握砷烷、磷烷等剧毒、高危电子特气的合成、提纯、充装和分析检测技术，纯度可达6N（99.9999%）以上。

2. 化学品配方与纯化技术：针对不同工艺节点的需求，开发具有特定蚀刻速率、选择比的配方化学品，并控制金属杂质在ppt（万亿分之一）级。

3. 工艺介质系统集成技术：包括系统建模与仿真（确保流量、压力稳定）、材料兼容性选择、高洁净管道焊接与处理、自动控制与安全联锁设计。

4. 在线监测与分析技术：对输送过程中的气体、化学品纯度、颗粒物、水分等进行实时监测和分析。

六、产品与服务

七、市场竞争地位/技术优势

正帆科技在国内工艺介质供应系统市场占据领先地位，并是国内少数能自主供应关键电子特气的企业之一。

八、商业模式

公司采用 “系统解决方案带动，材料销售与增值服务双轮驱动” 的商业模式。

• 核心模式（系统集成EPC）：通过为客户提供工艺介质系统整体解决方案，获取大型项目合同，带动自产气体、化学品及设备的销售。

• 产品直销模式：直接向客户销售电子气体、化学品和设备。

• “服务订阅”模式：通过签订长期气体供应协议（Bulk Gas）和系统运维服务合同（O&M），获得稳定、可持续的现金流，客户粘性极强。

九、公司生态

公司生态深度嵌入高端制造产业链：

• 上游：与大宗气体供应商、基础化工原料供应商、特种钢材/阀门供应商合作。

• 下游/客户：深度绑定中芯国际、长江存储、华虹集团等芯片制造龙头，以及京东方、华星光电等面板巨头，并拓展至生物制药（药明生物、康希诺等）客户。

• 协同关系：与洁净室工程商（如柏诚股份）、废气处理商（如盛剑环境）在客户现场紧密协同，共同保障生产环境。

十、发展历程

十一、行业发展

• 趋势与前景：

1. 下游产业扩张驱动：国内半导体、显示面板、生物医药等产业持续投资扩产，直接拉动了对工艺介质系统及材料的基础需求。

2. 国产替代迫切性高：电子特气、湿电子化学品等关键材料长期被外资垄断，供应链安全压力下，国产化进程加速，为本土企业打开巨大市场空间。

3. 工艺迭代带来新需求：半导体先进制程（如FinFET、GAA）对气体的纯度、混合精度提出更高要求；生物药大规模生产对一次性技术（SUT）和连续流工艺的介质供应系统产生新需求。

4. 服务外包趋势明显：下游客户为聚焦核心工艺，越来越倾向于将厂务系统（包括介质供应）的运维外包给专业服务商。

• 挑战：

1. 国际巨头的全面竞争：在高端材料领域，国际巨头在技术、品牌和客户关系上仍有显著优势。

2. 产品认证壁垒高、周期长：进入下游客户供应链需经过漫长且严格的产品认证和系统测试，新客户开拓速度慢。

3. 原材料价格与供应链波动：部分特种气体原料依赖进口，地缘政治和国际贸易形势可能带来成本与供应风险。

十二、企业类型归纳

十三、景气度周期分析

正帆科技的景气度与 “下游高端制造业资本开支周期” 和 “关键材料国产化进程” 双重绑定。

• 资本开支周期驱动：公司系统集成业务和材料新增销售，与下游芯片厂、面板厂、生物药厂的建厂和扩产节奏高度同步。当产业处于投资高峰期时，公司订单饱满。

• 国产化进程驱动：这是一个更具结构性和长期性的成长逻辑。无论下游资本开支如何波动，国产替代的趋势不可逆转，公司在电子特气等材料领域的渗透率会持续提升，这为公司提供了穿越周期的成长动力。

• 运维服务的抗周期性：公司的气体供应与系统运维服务合同通常期限较长（3-5年或更长），能提供稳定的现金流，这部分收入占比提升有助于平滑业绩波动。

• 判断：公司短期业绩受半导体等下游行业投资节奏影响。但中长期看，其“系统+材料+服务”的一体化模式，以及在中国市场持续的国产化替代，使其具备了较强的抗周期能力和成长确定性。生物医药等新兴领域的拓展，进一步分散了单一行业周期风险。

一张表看半导体上市企业总结

知识科普：工艺介质供应系统——芯片厂的“隐秘血管”

在庞大的芯片制造工厂（Fab）中，除了耀眼的光刻机，还有一套复杂程度不遑多让的“隐秘血管”系统，这就是工艺介质供应系统（MSS）。它负责将数百种不同种类、不同纯度的气体和化学品，安全、稳定、精确地输送到每一台生产设备中。

• 输送的“血液”是什么？

• 特种气体：如硅烷（SiH4，用于沉积薄膜）、氦气（He，用于冷却和吹扫）、以及剧毒的砷烷（AsH3）、磷烷（PH3）（用于对硅晶圆进行掺杂，改变其电性）。这些气体的纯度要求极高，杂质含量需在ppb（十亿分之一）甚至ppt级。

• 湿电子化学品：如超高纯的硫酸、双氧水、氢氟酸（用于晶圆清洗和蚀刻）。

• 系统为何如此复杂和关键？

1. 超高纯度保障：输送管路需采用特殊抛光处理的不锈钢或氟聚合物材料，并使用自动轨道焊接等技术，确保管路本身不产生污染。系统中遍布纯化器和过滤器。

2. 精确计量与分配：通过阀门箱（VMB） 和气体柜（Gas Cabinet），将来自中央储罐的气体，按设备工艺配方要求，以精确的流量和压力分配到数十甚至上百个使用点。

3. 极致的安全设计：对于砷烷、磷烷等剧毒、自燃气体，系统配备多重泄漏检测、自动关闭、紧急排风与洗涤（Scrubber）装置，确保万无一失。

4. 稳定与连续性：任何压力波动或供应中断，都可能导致整批晶圆报废，损失巨大。系统必须实现7x24小时不间断的稳定运行。

正帆科技的核心价值，就在于能够设计、建造并维护这样一套如同人体心血管系统般精密、可靠且安全的“生命线”工程，并同时供应其中最核心的“血液”（电子特气），从而保障高端制造活动的连续性和产品的高良率。

参考资料：

1. 上海正帆科技股份有限公司年度报告（2020-2023年）

2. 上海正帆科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书

3. 上海正帆科技股份有限公司官方网站

4. 东方财富网-正帆科技（688596）公司资料及高管介绍页

5. SEMI（国际半导体产业协会）、TECHCET等关于电子气体和材料市场的行业报告

6. 各证券公司关于正帆科技及半导体材料/设备行业的研究分析报告

免责声明：本报告基于公开信息整理，内容仅供学习参考，不构成任何投资建议。