【华西电新|行业观察】看好电力设备出海成长性,容量电价政策落地

周观点

人形机器人

►Optimus量产时点临近

特斯拉在25Q4财报中表示，26Q1计划发布Optimus第3代版本，该版本将在2.5版基础上进行重大升级，包括最新的手部设计。第3代是首次面向大规模生产的设计，首条生产线的准备工作正在进行中，计划在2026年底前开始生产，并最终计划实现每年100万台机器人的产能。

随着Optimus最新发布时点&量产时点临近，预计核心供应商定点持续推进。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显，持续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商。

核心观点

国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情，具体来看，

产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点，①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。

重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠，电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异，建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注PEEK材料以及MIM工艺应用。

重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。根据上证e互动，美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司目前具备年产500万套齿轮、年产320万套电机和年产5万套谐波减速器产能，同时公司参股子公司东嘉智能具备年产200万套贴片产能；公司积极参与优质客户的同步开发，并根据市场开发进度实施新增产能布局。机器人行业景气度上行，公司有望依托完善供应能力&同步开发能力，率先进入订单兑现期。

人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优势的相关企业有望受益。随着后续T链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。

此外，AI大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。

受益标的：浙江荣泰、美湖股份、科达利、伟创电气、福达股份、新坐标、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、鸣志电器、步科股份、日盈电子、宁波华翔、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、力星股份、模塑科技等。

新能源汽车

►钠电池有望进入放量应用阶段

根据高工钠电：

中国钠电集团正式向全球发布了其新一代钠离子电池产品-CNAE588Ah钠电大电芯，在单体容量、能量密度及系统安全性方面实现重要突破，该产品将有力推动钠离子电池在储能、动力等多元化场景的规模化应用。
ØMoonwatt在荷兰落地首个钠电储能项目，采用NFPP化学体系，具备更优异的热稳定性与安全性，能有效降低热失控风险。该电池在高低温环境下的循环性能表现突出，衰减程度低，可保障系统长期稳定高效运行。
中国电建承建的我国在建最大装机容量钠离子电池储能电站，洪湖市100MW/200MWh钠离子储能电站示范项目一期通过竣工验收。

我们认为，钠电兼具成本和性能优势。根据SMM数据，1月30日，国产电池级碳酸锂（99.5%）日均价为16.05万元，同比（2025年1月27日7.78万元）增长106.3%。由于碳酸锂在锂电池成本中的比重较高，假设1GWh锂电池需要600吨碳酸锂计算，碳酸锂价格上涨10万元，将带来锂电池成本增加0.06元，因此碳酸锂价格的明显上涨将带来锂电池成本的提升。而钠元素凭借资源禀赋优势，相比之下性价比优势突显。根据SMM数据，1月30日，电池级碳酸钠（99.5%）平均价为4150元/吨。此外，经过多年的发展，钠电池技术和工艺逐步成熟，在储能、商用车、乘用车等领域，以及换电、低温等场景中的性能优势明显，钠电池有望实现规模应用，布局钠电池以及相关材料的企业有望受益。

核心观点：

全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复。固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术不断成熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：

1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基/金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠加技术不断成熟，有望迎来规模应用，变化较大的正负极材料，以及用量增长的铝箔环节有望受益。

2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富以及利润的增厚。

3）【盈利弹性修复】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间。全球动储需求共振，锂电各环节排产持续提升带动供给相对偏紧，价格&盈利出现回升，看好六氟磷酸锂、隔膜、铜箔等环节。

4）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。目前储能行业需求旺盛，头部锂电池厂商产能处于满产状态，且价格有望持续上行，带来量利齐升。

5）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。

受益标的：宁德时代、鼎胜新材、诺德股份、科达利、厦钨新能、纳科诺尔、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、宏工科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、维科技术、天际股份、天赐材料、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、璞泰来、天奈科技、恩捷股份、星源材质、亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源、多氟多、新宙邦、嘉元科技、铜冠铜箔、德福科技、富临精工、万润新能、湖南裕能、德方纳米、丰元股份、尚太科技、冠盛股份、当升科技、中科电气、珠海冠宇。

新能源

►太空算力扩容+北美光伏产能扩产趋势明确，光伏设备有望率先受益

2026年1月31日，根据财联社报道：

美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，这些卫星具备前所未有的计算能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能；
这些卫星拟部署在高度500公里至2000公里的轨道上，采用太阳同步轨道倾角约30度，利用太阳能供电，并通过光学链路（激光）与现有星链网络连接，将计算结果路由至地面用户。

在特斯拉2025年四季度财报会议上，马斯克提出，目前太阳能的市场潜力被严重低估；为电网（尤其是AI数据中心供电）增加容量的最佳方式是结合光伏与电池，甚至包括太空光伏，因此计划实现每年100GW的光伏产能，并构建从原材料到组件的全供应链整合。

从需求侧看，AI数据中心高耗能属性催生的绿电需求叠加太空光伏新兴应用场景，光伏成长空间有望进一步打开；从供应侧角度，北美全产业链产能扩张将直接拉动设备采购需求，国内光伏设备企业凭借技术壁垒与成本优势，在全球市场具备显著竞争力，有望持续斩获海外订单。受益标的：连城数控、迈为股份、双良节能、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电等。

►全国发电侧容量电价政策落地，储能成长逻辑进一步夯实

2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号），其中提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制；对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价。容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1），并考虑电力市场建设进展、电力系统需求等因素确定。

根据文件内容，电网测储能定价基准锚定煤电容量电价，通过一定折算比例确定实际电价，保障储能项目收益确定性；同时折算比例与连续放电时长直接挂钩，放电时长越长的项目可获得的容量电价越高，推动配储向长时储能推进。我们认为，国内大储迈入成长快车道，具备技术及项目落地能力的逆变器及系统企业有望率先受益。受益标的：海博思创、阳光电源、上能电气等。

►欧洲九国签署《汉堡宣言》，打造北海能源枢纽

根据英国政府官网消息，1月26日，德国汉堡举行第三届北海峰会，比利时、丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威、英国（9国正式签署）、冰岛(作为观察员身份加入)在峰会上签署了《汉堡宣言》，旨在共同将北海地区打造成为全球最大的清洁能源中心。《汉堡宣言》的部分重点内容如下:

三年前，北海国家承诺到2050年实现300GW的海上风电容量的目标，签署本宣言的欧盟成员国以及英国均致力于通过跨境清洁能源项目交付100GW的海上风电；
进一步加强北海各国之间的合作，特别是在北海能源合作组织（NSEC）和大北海盆地倡议（GNSBI）的框架下开展合作；为跨境合作项目开展协同空间规划，释放海上能源、能源基础设施网络及配套技术领域所需的投资活力；
建立一个稳定的海上风电招标计划，呼吁进一步简化并加快海上能源项目的审批流程，制定一套完整的海上能源投资框架，强化欧洲港口的运营承载能力；计划与欧盟委员会和欧洲投资银行紧密合作，为跨境海上风电项目建立一个海上融资框架（OFF）；
在北海能源合作组织（NSEC）中开展合作，促进海上风电与氢能一体化项目的发展；鼓励氢能生产、储运基础设施及配套供应链建设，统筹碳捕集利用与封存（CCUS）等其他能源基础设施要素发展。

欧洲九国签署的《汉堡宣言》，是对2023年《奥斯坦德宣言》中“2050年实现北海300GW海上风电装机”目标的深化落地。《汉堡宣言》不仅明确通过跨境联合项目完成其100GW容量，也为欧洲各国重振海上风电产业筑牢合作根基，进一步坚定了欧洲海上风电需求长期增长的信心。当前，欧洲拍卖市场增量清晰，2026年英国、法国、德国、荷兰与芬兰预计持续增加竞拍容量，市场需求有望继续释放。欧洲本土供应链存在瓶颈，《汉堡宣言》简化审批流程、搭建专属融资框架的配套举措，具备技术与成本优势的中国风电企业迎来重要出海契机，依托全产业链优势，中国风电企业有望进一步加速海外市场扩张。

核心观点：

（1）光伏

在光伏行业需求中枢保持平稳的背景下，市场关注点将逐步转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势与核心竞争力的企业有望率先兑现业绩红利。

白银价格上行倒逼技术革新，光伏电池片少银/去银化进程提速。白银价格迎来快速上行周期，2025年全年涨幅高达142%，2026年涨势延续。白银价格的持续攀升，对光伏电池片成本端形成显著压力。根据 Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，是电池片非硅成本中占比最高的环节，约62%，成本与盈利双重承压背景下，高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速。根据帝科股份2026年1月投资者关系活动记录表披露，公司高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标。受益标的：帝科股份、聚和材料、博迁新材等。

聚焦HJT扩产主线，把握设备端投资机遇。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，一方面，生产流程短，适配海外人力成本较高的场景，降低生产端综合运营成本；另一方面，HJT金属化环节使用银包铜浆料，有效缓解银价上涨压力。叠加太空光伏赛道的技术突破与商业化探索，进一步打开海外光伏产业的成长边界。受益标的：迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等。

新兴市场有望迎来户储/工商储发展大机遇：

一方面，部分区域出台明确储能政策，进一步推动户储需求增长；另一方面，新兴市场普遍存在高电价、电网基础设施薄弱、供电稳定性不足等问题，工商储凭借电费优化+替代柴油发电机的明确场景，有望迎来爆发式增长。

澳洲市场：2025年7月，澳大利亚启动户用储能补贴计划(Cheaper Home Batteries)，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴。根据储能网报道，补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量就达到1.96万套，同比暴增2-3倍；短短两个月间，澳大利亚的户储装机就已经逼平了2024年全年；
乌克兰：根据欧亚新观察微信公众平台报道，自2022年2月俄乌冲突全面爆发以来，俄罗斯不断攻击乌克兰的能源系统及其他基础设施，仅在2024年11月，俄罗斯就向乌克兰电网发射了350枚导弹和2500多架无人机。这些攻击导致乌克兰能源基础设施（包括供热、电力以及油气系统）在2024年底的总损失估计达到205亿美元，而按欧盟标准重建的成本则高达678亿美元，综合被占领、毁坏和受损的发电能力，乌克兰大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW。近期根据中国能源报报道，乌克兰总统泽连斯基2026年1月14日表示，俄军袭击叠加恶劣天气，给乌克兰能源系统造成严重影响；乌能源系统将进入紧急状态，重点保障首都基辅等地供电供暖；同时要求政府官员最大程度加强与伙伴国家沟通，争取所需能源装备和额外支持，并表示乌政府将大幅增加电力进口额度。在此背景下，我们认为，户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应的核心优势，能够有效缓解能源供给缺口、提升能源系统韧性，有望成为乌克兰能源重建过程中的关键解决方案。
印尼：印尼政府启动 “村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统。其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模；额外规划20GW大型光伏电站作为补充。
南非：根据Saceta报道，南非电费或将迎来新一轮大幅上调，拟议10.5%的涨幅让全国数百万家庭和企业陷入民生预算焦虑；2016至2025年十年间，南非居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%。电价的持续攀升有望进一步推动南非户储市场需求释放。

大储方面，国内外市场多点发力形成需求共振。

一方面，电力市场化改革驱动国内独立储能需求释放。此前国内储能需求多为新能源配储模式驱动，在电力市场化背景下，独立储能收益结构多元、经济性凸显，有望进入增长快车道：1.新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过“低谷充电、高峰放电”实现市场化收益，2.内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制，为其提供长期稳定的收益保障；3.独立储能响应速度快、调节能力强，积极参与调峰、调频等辅助服务，收益空间进一步打开。同时，2025年11月，CESA储能应用分会产业数据库共追踪到338个储能新增招标项目，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%；2025年1-11月国内新型储能项目新增招标容量累计规模达到438.4GWh，同比+75%。我们认为，在收益模式明确+招标规模扩容的双重驱动下，2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%。

另一方面，海外大储需求呈多点开花态势。①美国：AI数据中心需求爆发+电网升级共振，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%，行业高景气度明确；②中东&北非：在能源转型背景下新兴市场(如中东)储能需求有望快速增长，根据统计，当前预期2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；③欧洲:欧洲新能源渗透率高，大储有望接力户储快速增长，根据SPE统计，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势。

我们预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh，后续装机增长或持续超预期，需重点关注两大核心变量对行业需求的影响：①国内峰谷电价差变化趋势。新能源市场化交易深化有望推动国内峰谷电价差拉大，独立储能项目盈利空间提升进而推动国内储能市场需求加速释放；②海外数据中心储能订单的拓展进度。随着全球算力需求爆发，海外数据中心储能作为新兴增长场景，其订单落地情况将直接贡献海外储能市场的需求增量。具备核心产品优势与全球化渠道布局的头部储能集成商及PCS企业，有望率先享受行业红利。受益标的：阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等。

美国缺电逻辑持续演绎，重视HRSG相关设备投资机遇。

根据博盈特焊投资者关系活动记录表：一方面，人工智能数据中心扩张及制造业回流推动电力需求结构性增长，HRSG作为燃气轮机核心换热设备，可提升发电效率；另一方面，美国碳中和目标下天然气作为低碳能源地位凸显，HRSG通过提升燃气发电效率间接降低碳排放，进一步打开市场空间。我们认为，HRSG作为提升重型燃气轮机发电效率的重要设备，伴随着燃气轮机高景气度，有望迎来量价齐升。博盈特焊针对北美市场前瞻性布局海外产能，越南生产基地一期共有4条HRSG生产线；越南生产基地二期的建设在稳步推进中，预计将于明年二季度投产，预计在越南生产基地总共建设12条HRSG生产线。

受益标的：帝科股份、上能电气、阳光电源、德业股份、艾罗能源、通润装备、博迁新材、博盈特焊、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯。

（2）风电

1.数据跟踪：量/价/原材料

量：①招标：根据风电头条不完全统计，2026年1月5日-2026年1月23日，风电机组招标容量总计5.41GW，均为陆上风电。

②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2025年1-12月，共有717个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约143.82GW。

③核准：根据风电头条对公开信息统计的2025年全国各省市发改委1-12月份核准批复的风电项目，共计核准1125个项目，规模总计约160.25GW。其中，陆上风电项目917个，规模总计约140.33GW；海上风电项目26个，规模总计约14.06GW；分散式风电项目182个，规模总计约5.86GW。

④价：根据风电头条的风电项目数据库统计，2026年1月第3周，陆上风电不含塔筒中标单价为1290元/kW。

原材料：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年1月30日现货价格比2026年1月4日价格分别下降0.17%、下降0.18%、上升0.51%、上升1.00%。

2.重要观点：当前我们重点看好的核心环节

Ⅰ、海外+海上共振环节

国内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长。

海外海风装机需求提升，海外本土产能供应偏紧背景下有望带来需求外溢机会，看好出海带来的量利双升。此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振海外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。

受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电、中际联合等；

Ⅱ、风电主机环节

陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，探索欧洲等海风市场带来增厚盈利，叠加国内海风交付提升，交付结构优化也有助于进一步提振风机制造盈利。持续看好多因素共振带来风机环节基本面改善，预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估。

受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等；

Ⅲ、风电零部件环节

海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年风电装规模具备支撑；大兆瓦机型应用提升，大型风电铸件/齿轮箱等环节供给有望相对偏紧，国内及海外市场空间打开。

风电齿轮箱环节龙头集中，德力佳首发上市积极募集资金扩充产能，同步开拓国内及海外市场。德力佳计划IPO募投新建产能2个项目，计划建设年产1000台8MW以上大型陆风齿轮箱+年产800台大型海风齿轮箱。根据公司公告的投资者关系活动记录表，2025年公司已实现8.5MW—18MW海上大兆瓦齿轮箱的批量交付，公司海上大兆瓦齿轮箱业务正处于加速放量的阶段，公司海上大兆瓦齿轮箱业务未来的增量空间明确，增长势头强劲。

根据公司招股书引用QY Research统计数据，2024年，德力佳全球市场占有率达到10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列全国第二。根据公司公告的投资者关系活动记录表，公司正凭借在技术、制造与品质上的综合积累，向“全球第二”的行业地位迈进；在头部集中的市场趋势下，2026年的目标是持续巩固优势，进一步提升全球市场份额。

我们预计，伴随国内进入“十五五”风电新增长阶段，国内头部或具备大兆瓦产能的风电零部件企业有望进一步提升国内及两海市场份额，打开增长空间。

受益标的：德力佳、崇德科技、威力传动、金雷股份、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等。

电力设备&AIDC

►Meta预计26年资本开支大幅提升

据Meta最新财报，25Q4 Meta实际资本开支达221.4亿美元，环比+14%，同比+49%。25年全年Meta实际资本开支达722亿美元，同比增长84%。26年Meta预计资本开支达1150-1350亿美元，同比增长59%-87%。

海内外AIDC建设放量，叠加海外电网建设需求提升，电力设备出海迎超级景气周期。我们认为，掌握优质渠道资源、技术实力领先、积极布局相关产能的企业有望充分受益，持续看好海外业务有望取得突破、海外业务毛利率高的出海企业。近期又迎海外头部科技&电力设备厂商最新季报密集发布期，重点关注变压器&SST、燃气轮机、AI电源、液冷产业链等核心环节相关标的。

核心观点

我们看好以下投资主线：电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设，

①电力设备出海：1）北美：AIDC快速发展&电网扩展需求的共同驱动下，变压器等电力设备需求旺盛，持续看好率先卡位&未来有潜力突破北美市场的电力设备出海企业。重点看好卡位北美主变供应的思源电气。2）欧洲：在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。3）东南亚、中东等：电力基础建设需求较为迫切，本土化能力较弱，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建。我们认为，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的电力设备企业。

②AI发展将加快智算数据中心部署：海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升。

SST：英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。受益标的：思源电气、金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、盛弘股份、德业股份等。

液冷：英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确。我们认为，随着海外算力需求爆发，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确，GPU&ASIC需求均有望实现快速增长，液冷需求空间广阔，积极布局海外市场的企业将深度受益。受益标的：英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等。

HVDC：具备较强电力电子技术和产品布局的公司有望获益。

③特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备的供应商将深度受益。随着“十四五”规划的推进，特高压建设有望加速。

④配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，预计配网侧投资也将具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益。

我们认为，智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，已和头部互联网企业有深度绑定、合作经验的设备供应商有望深度受益。

另外，电力设备行业整体进入景气周期上行区间，看好现金流良好或充沛，分红比例较高的相关公司。

受益标的：思源电气、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、新雷能、科士达、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星医疗、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技等。

研报说明

分析师：杨睿/李唯嘉

执业证号：S1120520050003/S1120520070008

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西电新】行业周观点260201：看好电力设备出海成长性，容量电价政策落地》

报告发布日期：2026年2月1日

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关于我们
杨睿，电力设备与新能源行业首席分析师
执业证号：S1120520050003
华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。
李唯嘉，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120520070008
中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。
罗静茹，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120524040005
英国华威大学硕士，曾任莫尼塔研究先进制造组分析师，2022年加入华西证券研究所。
耿梓瑜，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120522120002
首都经济贸易大学硕士，曾任东兴证券研究所电力设备与新能源行业分析师，2022年加入华西证券研究所。
王涵，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120525090003
新加坡国立大学硕士，2023年加入华西证券研究所。
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