业绩情况
营业收入与利润
2014-2016年，茅台营业收入（不含利息）分别是315亿、326亿、388亿，同比增长2.1%、3.4%、19%；归母净利润分别是154亿、155亿、167亿，同比增长1.4%、1%、7.9%；2013-2015年营业收入目标为较上年分别增长3%、1%、4%，充分体现了管理层对行业困境持续的预期，但2016年实际数据好于预期。
从连续三年的关于公司未来发展的讨论和分析也不难看出，白酒行业逐步走出困境。管理层预判2015年将是白酒行业发展困难较多的一年，而2016年虽然仍面临经济下行、行业调整压力，但供给侧改革效果显著，应收目标也适当做了上调。
成本及毛利
2014-2016年毛利率呈现微降趋势，主要原因是营业成本增速高于营业收入增速。
2015年营业成本增加的主要原因是占比较多的直接材料及人工、制造费用成本上涨。
2015年成本分析表
2016年营业成本增加的主要原因是占比较多的直接材料及人工、成本上涨，直接人工增长率明显高于整体增长。
费用情况
2014-2016年销售费用增长率由负转正，主要是市场推广及服务费从负增长转为正增长，可见经济下行周期茅台在加大推广力度，管理费增长率也在逐年降低。
再看三费占比，16年比15年降低了将近1%，一方面是成本管控，主要也是本年营收增长较高。
简化资产负债
类现金
2014-2016年茅台类现金资产分别为295亿、453亿、676亿。
负债情况
有息负债为零。经营性负债分别是105亿、200亿、370亿，主要由吸收存款及同业存放、预收款项、应付账款、以及其他应付职工薪酬、应交税费等组成。
结论:类现金充足，呈现逐年增长，没有短期有息负债，营运资金分别为88亿、93亿、98亿（包含购买商品、支付给职工现金、支付其他与经营活动有关现金），偿债和营运都没有问题。
现金流情况
简单看一下现金流，14-16年营业收入315亿、326亿、388亿，销售收现333、370、610亿，销售收现增长率16年达到了64%，较16年高50多个百分点，且高于营业收入。
产品经营数据
渠道经营数据
2016年直销营收34亿，直销营收占比9%；瓶单价827.34元；由于没有前值对比看不出趋势，但可看出目前直销营收占比较低。
同年批发营收353亿，营收占比为91%；销量34961吨，同比32%；瓶单价476元。
其他数据
分红
2014-2016分红分别为50亿、77亿、85亿，分别占年度净利润的32.5%、50%、51%。在行业调整、经济下行的时候公司加大了分红，算是加分项。
行业情况
根据国家统计局数据，2014年全国规模以上白酒企业累计白酒产量1257万千升，同比2.5%；实现销售收入 5259亿元，同比增长4.8%；实现利润总额 698 亿元，同比增长-13.18%。
2015年全国规模以上白酒企业累计白酒产量1312万千升，同比4.4%；实现销售收入5559亿元，同比增长5.7%；实现利润总额 727 亿元，同比增长4%。
2016年全国规模以上白酒企业累计白酒产量1358万千升，同比3.5%；实现销售收入 6125亿元，同比增长10%；实现利润总额 797 亿元，同比增长9,。6%。
2016年茅台总产量6.5万千升，市场占比0.48%；销售收入388亿元，市场占比6.34%；利润总额240亿元，市场占比30%。不到1%的市场占比对应利润占比30%。印证了那句酒分两种，一种是茅台，一种是其他。
经营目标
分析一下2016年的经营计划，财报经营计划中写到：2017年计划安排营业收入较上年增长15%以上。这个经营目标对比前两年，明显感觉出了管理层的乐观以及白酒行业在逐步走出困境。
15%的增长意味着2017年营业总收入要达到462亿元，去掉每年比较稳定利息收入合计13亿（假设不变），主营收入需要达到449亿，同比增加60亿，同比增长率达到15.4%。下面来推算一下这个目标是否好完成。
先看隐藏收入，财报中递延所得税资产部分，内部建议未实现利润为57.3亿元，这部分是股份公司本部将产品卖给销售公司了，但销售公司及其下属子公司还没完成对外销售。57.3亿对应的税前利润总额，按照16年的利润总额/总营收59.7%，这里隐藏了营业收入96亿。考虑在途商品酒有十几天的时间差，保留10-17亿的数据，其余部分可以依据业绩情况调配释放，至17年会不会用到看情况而定。
再看主营业务部分，首先从基酒产量看下当年可售商品酒。2017年茅台酒的销量由2013年基酒决定，按照75%的比例，茅台酒17年可销售量为2.8万吨。茅台酒25年营业收入为28000*160=448亿，同比增长82亿，增长率22%。
2017的系列酒的销量由2015年基酒决定，按照17年的100%比例计算，系列酒17年的销量为1.86万吨。吨价还按照前值计算的话，17年系列酒的营收为18600*15.19=28.3亿，同比增长54亿，增长率33%。
不考虑隐藏收入的话，已经超过增长目标50亿，即便可销售量不能全部销售，达成这个目标也很容易。
