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【兴证宏观】一场联储独立性的讨论——2026年1月FOMC会议点评
“看不清”仍然是当前美国经济的底色，而“纠结和艰难”中不排除超预期降息可能性。如果从双重目标的角度去评估后续联储货币政策操作，联储或将陷入较长时间无法行动的境地，因为当前数据有些过于中规中矩且还要考虑政府关门对数据质量的扰动，就如最新一期稳定的就业和符合预期的通胀数据无法给货币政策操作提供增量，因此联储操作进入按兵不动的等待期。如果后续数据仍然维持当前不温不火的状态，联储决策的破局点可能仍将来自于背后的政治压力和“影子联储主席”的影响力。截至今日，新任美联储主席仍未提名，已经晚于去年11月以来特朗普和贝森特的多次放风，或反映了白宫背后几股利益集团的博弈加剧（当前Polymarket显示Rieder被提名概率领跑）。但其实回归本源，不论当前候选人中哪位当选，可能都意味着美联储独立性的松动。如果届时有稳定的通胀数据和偏弱的非农数据相配合，不排除进一步超预期降息的可能性。
风险提示：美国通胀持续性超预期，经济韧性下行超预期。
【兴证策略】后续还有哪些催化值得期待
【兴证固收】精彩的上半场：固收+基金2025年规模变化
2025Q4二级债基带动固收+规模大幅增长。 （1）2025年以来，固收+基金规模稳步攀升，连续四个季度保持涨势，二级债基是下半年的增长主力。继2025Q3规模增量创单季度历史新高后（规模增长约5500亿元，环比增速约37%），2025Q4规模继续实现高增长，单季度规模增长约2700亿元（2020年以来单季度增长规模排第四），环比增速约13.45%。 （2）主动权益基金在此期间的整体规模小幅收缩（环比下降约3.96%），纯债基金规模同样在弱市行情下继续小幅缩减（环比下降约2.04%），资金向固收+产品切换的趋势仍在持续。
【兴证银行】宽基ETF净卖出对银行股影响如何
受到宽基ETF净流出的影响，当前银行板块或仍面临一定的卖盘压制，但从沪深300ETF、上证50ETF的规模、份额变化来看，后续影响或逐步趋缓。经过近期的加速调整后，银行指数已经回落至2025年三季度末的低点，多数优质个股已经具备较高的性价比，建议重点关注高股息+基本面优异的银行个股。
风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。
【兴证海外原材料】电解铝行业年度策略：铝的“紧缺之年”，质量与周期共振
2023-2025年全球电解铝平均需求增量约180万吨/年，2年CAGR增速为2.5%。预计2026E增量150-200万吨，同比增速2.0-2.7%，需求侧有结构增量：交通、电网、储能、铝代铜。（1）新能源车用铝需求稳定增长，预计2026年贡献百万吨铝需求增量。（2）中国电网对铝的年消耗量约在千万吨级别，电网投资延续将拉动铝需求，十五五期间国家电网固定资产投资额预计将达到4万亿元，对比十四五期间增长40%，同时美国受制于数据中心的电力消耗而加大电网投资亦能提供用铝支撑。（3）储能爆发，2026年将带来57万吨铝需求增量。（4）铜铝比来到4.2，下游行业在成本驱动下系统性布局铝代铜技术及产线，在新能源车、输配电、空调等领域，以铝代铜正在发生，用铝量还有提升空间，以空调为例，有望带动每年约30万吨的铝增量需求。
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