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近日，中式快餐品牌老乡鸡和袁记食品先后披露了招股书。有趣的是，根据不同的口径，两家公司均为“中式快餐第一”。
老乡鸡的说法是“按交易总额计算，我们在中国中式快餐行业排名第一”；袁记食品则表示“按门店数量计算，袁记食品是中国及全球最大的中式快餐企业”。
然而，同样身为餐饮企业，两家公司的估值存在差距：老乡鸡估值达90亿元，袁记食品估值为35亿元。
01
财务数据相近，
供应链构成差别确较大
除“定位”外，两家“中式快餐第一”在一些财务指标上也非常接近。
据相关数据，两家公司MRQ（最新一期）ROE、毛利率和净利率仅相差零点几个百分点。
两家公司的直观差别是门店数量。截至今年8月底，老乡鸡共有1658家门店，其中加盟门店925家、直营733家，门店规模低于袁记食品。
但从公司主体层面，老乡鸡的收入规模要高于袁记食品的营收和门店总GMV。
不过，如果具体分析运营层面的模式，老乡鸡和袁记食品则有着另一核心差别：袁记食品更是一家更注重供应链和效率的公司，门店扩张依赖于加盟体系，自身则持续不断在供应链工厂端。
老乡鸡则是一家更注重门店运营的公司，其供应链核心在于养殖、采购、加工（目前有两个中央厨房）和物流。
截至2025年9月30日，袁记食品的门店总GMV 47.9亿元，公司营收为19.9亿元，公司收入占GMV比例为41.54%。
去年前三个季度，袁记食品的GMV增速为6.4%，收入增速为11.0%。考虑到袁记食品99%以上为加盟店，公司实际上是以向加盟商销售食材来获得收入。
具体来看，到去年三季度末，袁记食品的门店大部分是堂食店，占比78.1%。
尽管公司强调其“餐饮零售一体化”模式，但品牌层面整体上仍然是接近于“餐”，加盟商需要运营餐饮门店服务来获得收入（体现为袁记的GMV），更像是一个“饺子版蜜雪冰城”。
且通过门店观察不难发现，袁记云饺的“现包”是吸引顾客的一大核心卖点，但除该环节外，饺子食材所需的馅料、面皮、面条均来自于自有工厂的加工，这种模式大大提升了供应链和门店的效率，也能够通过“现包”来满足顾客对“现制”的需求。
在菜品端，老乡鸡的复杂程度更高。招股书中提及，除鸡相关菜品外（鸡汤、鸡肉、鸡杂等），老乡鸡也会出品家常菜和应季产品，其中包括应季蔬菜。
然而，目前老乡鸡的中央厨房的利用率要高于袁记食品的工厂的使用率。老乡鸡在招股书中称，公司位于合肥和上海的现有中央厨房最初旨在支持合共约2500-3000家餐厅，公司表示，“与我们未来三年的扩张计划一致。我们估计我们现有的中央厨房将于未来三年达到满负荷状。”
老乡鸡招股书中显示，2023年和2024年中央厨房鸡肉加工的利用率超过100%，而整体食材加工的利用率于2024年上升至94.5%。“我们迫切需要建立一个新的中央厨房”。袁记食品除佛山工厂外，其他工厂使用率基本维持在50%左右。
因此从产能的角度来看，两家企业未来都留出了一定的扩张空间。
这种差别也体现在了从员工结构上。
截至8月31日，老乡鸡共有16493名员工，但其中有14590名为在餐厅的员工，占比88%；供应链管理的员工1205名，占比仅7.3%。
袁记食品最新的数据显示，公司共有1593名员工，员工数大约是老乡鸡的1/10。其中生产员工601人，占比37.7%，线下门店管理和运营员工数491人，占比30.8%。
从这一数据上看，老乡鸡更重门店、运营痕迹更重，而袁记食品主体公司更注重生产，门店运营由加盟商来负责。
从员工管理的角度来看，袁记食品更“轻”。
这里需要特别提及的是，老乡鸡和袁记食品整体上都在围绕供应链做不同程度的创新，但老乡鸡的特点是深入更上游“养殖”阶段，打造以鸡为核心食材的菜品；而袁记食品则是以饺子等品类特点为核心，通过工厂-加盟商的模式实现供应链效率最优。
另外，两家公司的主要供应商也存在一项明显差别。老乡鸡对于线上平台的投放强度更高，也反映出其对线上的依赖程度更高。
在2025年前8个月的采购数据中，一家电子商务平台服务商（或为美团点评）是老乡鸡采购额占比最大的供应商，采购额达1.56亿元、占比5.9%；拉扎斯网络科技（上海）有限公司（饿了么）是老乡鸡第三大供应商，采购金额达1.3亿元，占比5%，两家平台加起来占采购比例超过10%。
对比之下，袁记食品今年前9个月的前5大供应商均为农产品相关企业，主要供应商并未出现线上平台。
而在外卖业务占比方面，截至2025年9月30日，袁记食品外卖GMV占比为44.6%；而老乡鸡去年前8个月餐厅销售额中，外卖占比约为46.33%，二者十分接近，这也一定程度上反映了中式快餐连锁线上营收的占比情况，大致为接近50%。
02
餐饮行业常见的估值方法
事实上，在餐饮行业，无论是寻求投资、出售店铺、进行融资，还是开展连锁扩张，估值都是一个无法回避的问题。倘若不了解你的餐厅价值几何，你便无法做出正确的商业决策。
1. 盈利倍数法：餐厅估值 = 年利润 × 估值倍数
这种方法最为常见，适用于盈利的店铺。餐饮行业的估值倍数通常在 3 - 8 倍，但需依据品牌、市场、模式等因素进行调整。普通小餐馆的倍数可能为 2 - 4 倍，连锁品牌的倍数则可能达到 6 - 8 倍。
例如：某火锅店的估值计算，该店年利润为 100 万，行业估值倍数为 5 倍，那么估值 = 100 万 × 5 = 500 万。如果你的店铺利润高、品牌知名度高，估值倍数将会更高。
2. 营收倍数法：餐厅估值 = 年营业额 × 估值倍数
此方法适用于增长型品牌，也就是那些高增长、高客单价且有品牌溢价的餐厅。例如，一些网红品牌虽然利润不高，但由于增长迅速，估值倍数可达 1 - 3 倍。
例如：某网红炸鸡品牌的估值计算，该品牌年营业额为 1000 万，估值倍数为 1.5 倍（因其增长快），估值 = 1000 万 × 1.5 = 1500 万。如果你的餐厅具备持续扩张能力，便可以运用这个方法提升估值。
3. 资产评估法：餐厅估值 = 固定资产 + 存货 + 其他权益
该方法适用于转让店铺的情况，即打算出售店铺、转让餐厅时，主要考量店铺的硬件价值。不过，这种方法不考虑品牌溢价，所以适用于单店，不适用于连锁品牌。
例如：某转让的中餐厅估值计算，厨房设备 + 桌椅 + 装修折旧 = 50 万，存货（食材 + 调料）= 10 万，品牌价值 = 0（因为不含品牌），估值 = 50 万 + 10 万 = 60 万。如果你是单店转让，这个方法较为实用，但若是品牌发展，就不适用了。
4. 市场对标法
此方法适用于融资谈判，通过参考市场上类似品牌的交易情况，估算自身的价值。假如某类似的餐饮品牌近期以 1000 万估值进行融资，而你的品牌规模相近，就可以参考这个估值。
例如：某披萨连锁品牌的市场对标估值，近期某同类品牌融资估值为 5000 万，拥有 20 家门店，单店估值为 250 万/家。你的披萨店有 3 家门店，估值可参考：3 × 250 万 = 750 万。
如果你的品牌具备连锁扩张能力，这种方法可以作为参考。倘若行业协会能够提供市场估值数据库，让商家可以参考行业数据，那么整个行业的融资效率都将得到提高。
END
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