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《中国宏观金融分析》:推动中国经济持续向新向好

日期：2026-01-31 04:15:27 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

2026年1月26日，《中国宏观金融分析》2025年第四季度报告发布会在京举行。本次发布会由中国社会科学院金融研究所主办，报告主题是“推动中国经济持续向新向好”。会议由金融研究所副所长王朝阳主持，金融研究所党委书记原磊开场致辞，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长张友国、中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬、中国人民大学国家发展与战略研究院研究员邹静娴三位嘉宾点评报告。中国宏观金融分析（China Macro Financial Analysis，CMFA）团队成员、金融所科研人员参加了本次发布会。

原磊书记作开场致辞

发布会伊始，金融研究所党委书记原磊先简要介绍了《中国宏观金融分析》项目。原磊指出，《中国宏观金融分析》定位是从金融视角研判宏观经济形势，通过持续跟踪研究形成前瞻判断并服务宏观调控决策。2025年是“十四五”规划收官之年，五年来我国经济发展取得历史性成就，经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿和140万亿台阶，综合实力稳步提升。从结构看，内需特别是消费对经济增长的基础性作用持续增强，“十四五”期间最终消费对经济增长的平均贡献率接近六成，产业国际竞争力不断提升。与此同时，我国产业升级和科技创新成果显著，新能源、新能源汽车和智能制造等领域加快发展，研发投入强度稳步提高，企业创新主体地位更加凸显，关键核心技术自主可控能力持续增强，创新驱动发展格局基本形成。

原磊强调，当前中国经济已步入新的发展阶段，经济运行的内在逻辑和特征正在发生深刻变化，宏观经济形势分析不能拘泥于传统框架，而要更加注重回应新形势新变化。面向未来发展，需要在四个方面重点发力：一是更加注重效率提升，把提高全要素生产率、发展新质生产力作为支撑中长期增长的关键；二是更加注重结构优化，统筹供需结构、内外需结构和产业结构协调演进；三是更加注重安全，尤其要高度关注财政金融领域风险，加强对地方政府债务等问题的前瞻研判与政策应对；四是更加注重民生，坚持“投资于物”和“投资于人”并重，在新一轮科技变革背景下更加突出以人为本的发展导向，推动高质量发展成果更多更公平惠及全体人民。

在报告发布环节，CMFA团队成员曹婧和宣晓影分别围绕中国宏观金融和专题报告两部分内容进行了发布。

曹婧博士发布报告

曹婧博士发布了题为《推动中国经济持续向新向好》的中国宏观金融分析报告。2025年全球经济保持韧性但分化加剧。全球通胀普遍回落但路径分化，美国通胀受关税扰动先降后升，欧盟通胀稳定在2%目标水平，日本通胀8月后重现上行压力。货币政策呈现“美欧谨慎宽松、日本渐进加息”的分化格局，美联储下半年三次降息，欧洲央行上半年累计降息100个基点后转入观望，日本央行迈出货币政策正常化步伐。面对风险挑战交织的复杂严峻形势，2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，GDP总量跨上140万亿元的新台阶。新旧动能转换中呈现出新的特点和亮点：一是物价低位运行中温和回升，反映治理内卷取得阶段性进展；二是服务消费增长快于商品零售，消费结构转型升级；三是房地产和基建投资增长放缓，但高技术产业投资保持韧性；四是直接融资占比提高，主要来自政府债券的贡献。展望2026年，全球经济稳定和地缘政治风险并存，中美经贸关系有望迎来阶段性缓和窗口期。进一步巩固拓展经济稳中向好势头，要求宏观经济治理加大逆周期和跨周期调节力度，既要推动经济质升量增，也要为可能的转向预留政策空间。一是财政金融协同发力，有效释放内需潜力。二是以高质量城市更新为抓手，推动投资稳步回升。三是创新宏观经济治理思路，加快修复微观主体资产负债表。

宣晓影博士发布报告

宣晓影博士发布了题为《日本货币政策正常化：背景、隐忧与启示》的专题报告。近年来，在经历漫长的通缩陷阱后，日本央行终于启动货币政策正常化。2024年起，日本央行开始小幅加息，退出负利率，并正式结束收益率曲线控制政策（YCC）。2025年12月19日，日本央行将基准利率上调至0.75%，日本利率水平创30年来新高。虽然走出通缩泥潭，但绝不意味着前路平坦，接下来日本当局仍需要在“控制通胀、维持财政可持续性、避免经济衰退”三者间实现艰难平衡。全球金融市场对日元加息也十分敏感，加息早期的“套息套汇交易”平仓直接引发了流动性冲击。虽然四次加息后，流动性冲击的影响已被弱化，但在全球主要经济体实行货币宽松的大背景下，日元加息是否会引发资本流动与汇率市场的连锁反应，始终是市场高度关注的问题。

张友国所长作主旨演讲

在专家研讨环节，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长张友国对《中国宏观金融分析》报告作了精彩点评。他指出，报告围绕国际金融环境、中国宏观经济金融形势及日本货币政策展开了详细分析，研究价值值得充分肯定。张友国研究员指出，“效率、结构、安全”三个关键词，高度契合当前中国经济面临的现实问题：效率方面，近年来投资效率与投资增速同步走低，消费增长动力仍显不足，内需扩大效果有待进一步提升；结构方面，当前突出矛盾仍是“供强需弱”，部分产品和服务与居民需求不完全匹配，内需结构改善更多源于投资回落而非消费的内生扩张，结构性矛盾仍需通过深化改革来破解；安全方面，面对外部环境不确定性上升、科技与贸易领域博弈加剧，必须统筹发展与安全，增强经济体系的韧性和抗风险能力。

张友国研究员认为，效率、结构与安全三者相互关联、彼此影响，是当前需要系统研究和统筹推进的重大课题。在点评具体报告内容时，张友国研究员表示，《中国宏观金融分析》报告对国际金融环境变化分析透彻，对国内“供给优化快于需求扩张、新旧动能加快转换”的判断具有重要参考价值。但同时也应关注新动能体量尚不足以全面支撑宏观经济的问题，在稳就业、稳投资的前提下稳妥推进结构转型，是金融政策需要重点思考的方向。关于报告中日本货币政策正常化的专题分析，张友国研究员认为具有重要借鉴意义，体现了金融政策与实体经济协同的重要性。最后，他建议报告可进一步明确目标定位，聚焦关键问题，加强金融政策如何服务稳增长、促消费、防风险等方面的针对性阐释，从而提升报告的政策导向性与可读性。

温彬首席作主旨演讲

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬对《中国宏观金融分析》报告内容给予积极评价。他结合自身长期从事宏观经济研究的经历，分享了市场机构开展季度宏观分析的实践与思考。针对国际形势，他认为，2025年全球经济和贸易尽管受到特朗普政府“对等关税”以及地缘冲突等因素的影响，但全球经济增长动能仍在。美国经济在消费扩张、贸易逆差收窄、人工智能投资等作用下继续保持增长，因就业市场呈现疲弱，市场预期2026年美联储降息2次，美元指数承压，美债收益率或区间震荡。欧洲通胀率已回落至2%目标附近，欧央行利率政策或将保持不变。日本则面临通胀加息与防止经济减速之间的平衡压力。关于国内经济，温彬认为2026年经济增长目标的设定需兼顾稳就业与潜在增速。2025年我国商品贸易顺差达到11889亿美元，创历史新高，拉动GDP增长1.6%个百分点，考虑到高基数以及全球贸易保护主义等影响因素，2026年出口对经济贡献度或将下降，扩大内需建设强大国内市场尤为关键。投资方面，可聚焦构建现代化产业体系方向，在提高投资效益的前提下，将短期稳增长与长期优结构有机结合；消费方面，在不断升级商品消费的背景下，扩大服务消费供给。在宏观政策层面，他建议持续加强财政与货币政策的协同。财政政策方面，继续加大“投资于人”的力度，运用好贴息政策，鼓励和支持居民扩大消费。货币政策方面，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，在用好结构性工具的同时，灵活高效运用降准降息等总量政策工具，尽快促进物价合理回升，进一步降低实际融资成本，更好提振市场预期。

邹静娴研究员作主旨演讲

中国人民大学国家发展与战略研究院研究员邹静娴结合对报告的学习，分享了对当前中国经济形势与未来发展路径的思考。邹静娴肯定《中国宏观金融分析》报告具有鲜明的全球视野，并指出在产业链拉长、跨国公司采取“中国＋1”布局的背景下，分析中国宏观经济金融形势必须置于全球格局当中。她进一步提出，可将当前中国经济工作重点归纳为“顶天、固本、立地”三条主线：“顶天”意指通过创新驱动突破科技上限；“固本”对应建设统一大市场、扩大内需；“立地”则是筑牢民生保障底线，增强社会韧性。她比较了中美在民生托底机制上的差异，指出中国的高储蓄率、高住房自有率、非正式社会支持网络，坚持以稳就业和发展实体经济为核心的政策体系，以及审慎包容的治理体系构成了重要的社会稳定基础。同时，她也提醒需关注中产阶层、灵活就业群体及青年人的焦虑与脆弱性。

针对当前“供强需弱”的现象，邹静娴从微观层面分析了产能易增难减的多重原因，并指出在宏观层面上中国制造业占全球比重持续上升与中国人口占世界人口比重持续下降值得深思。在分析如何推动中国经济进入“正向循环”时，她认为结构性改革效果持久但道阻且长，“投资于人”虽至关重要，却在操作上面临对象分散、成效如何体现以及纳入统计等现实挑战。邹静娴最后强调，超大规模市场并非天然形成，而是需要由强大国家能力支撑的公共品，统一大市场有赖于顶层设计打破区域壁垒。要在创新突破、民生保障与市场建设三条主线上协同推进，塑造一个“有高度、有温度、有厚度”的中国经济新图景。

王朝阳副所长作总结发言

王朝阳副所长在总结发言中指出，进行宏观金融分析应寓短期于中长期，将逆周期调控与跨周期措施相结合，坚持政策支持与改革创新并举。他以日本为例，特别强调了“历史思维”与“国际视野”相结合的重要性。日本“失去的三十年”是学届关注的重要话题，对此日本国内也有不同的观点，他结合相关数据分析了日本在泡沫破灭后GDP平减指数长期为负、实际房价指数持续低迷等现象。他表示，本次专题研究日本货币政策正常化，核心关切在于分析日本为什么陷入长期通缩以及如何走出来，这一过程对中国经济又能带来哪些启示。最后，王朝阳副所长代表CMFA 团队向与会嘉宾致以新春问候，表示将继续立足我国经济发展的生动实践，着力研究阐释党中央精神和有关决策部署，以更加扎实和深入的研究持续推出高质量成果。

来源：中国社科院金融研究所；供稿人：国际金融与国际经济研究室江振龙

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