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CPA财务管理第七章—企业价值评估

日期：2026-01-30 19:09:25 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

CPA财务管理第七章—企业价值评估

一、企业价值评估概述

1.企业价值评估的对象

1	一定是企业整体价值	不是各项资产负债价值
2	一定是公平市场价值	不是会计账面价值
3	一定是未来现金流的现值	不是现时市场价值
4	既可是实体价值	也可以是股权价值
5	既可以是持续经营价值	也可以是清算价值
6	既可以是少数股权价值	也可以是控股股权价值

2.少数股权价值与控股权价值

少数股权价值，是现有管理和战略下，企业为股权投资人带来的未来现金流量的现值；
控股股权价值，是改进管理和战略后，企业为股权投资人带来的未来现金流量的现值；
少数股权价值和控股股权价值不能做加法，可以做减法；
控股权溢价，是改进管理和战略后企业价值与现有企业价值的差额
控股权溢价=V（新的）-V（当前）

二、现金流量折现模型

1.三种现金流的含义

实体现金流	是全部现金流入扣除成本费用和必要投资后剩余部分
是企业可以提供给所有投资者的现金流量
实体现金流=税后经营净利率-净经营资产净投资
股权现金流	是实体现金流量扣除对债权人支付后剩余部分
是企业可以提供给股权投资者的现金流量
股权现金流=净利润-所有者权益增加
股利现金流	是企业实际分配给股权投资者的现金流量
股利现金流=净利润或每股收益×股利支付率

实体现金流：不受资本结构/不受股利政策影响
股权现金流：受资本结构影响/不受股利政策影响

2.三种现金流的一致性

（1）实体现金流折现&股权现金流折现

若：企业不进行债务融资，只使用权益资本经营；

则：实体现金流折现值=股权现金流折现值。

（2）股权现金流折现&股利现金流折现

若：不保留多余现金，股权现金流全部作为股利发放；

则：股权现金流折现值=股利现金流折现值

结论：数据假设相同，三种模型评估结果一致
股权现金流全部作为股利发放（股利现金流=股权现金流），
不意味着股利支付率是100%（股利现金流=净利润）

3.现金流计算公式

（1）企业实体现金流量

（2）简便算法（净投资扣除法）

（3）九宫格

4.财务预测

三、相对价值评估模型

1.市价比率计算公式

（1）市盈率模型

（2）市净率模型

（3）市销率模型

（4）市价比率定义式总结

（5）市价比率计算式总结

题干中给出每股市价——按照定义式计算市价比率；

题干中没给每股市价——首选计算式计算市价比率。

（6）模型适用范围

（7）模型优缺点

市盈率模型

市净率模型

市销率模型

2.相对价值评估——计算方法

（1）直接市价比率模型（不做修正）

可比公司每股市价/可比公司每股指标*目标公司每股指标=目标公司每股价值

（2）修正市价比率模型（修正单一因素）

（3）修正市价比率模型（修正多个因素）

（4）每股指标和关键因素

3.相对价值评估——股价平均法&修正平均法

（1）股价平均法

a.算比率	计算每家可比公司的市盈率
b.做修正	计算每家可比公司的修正市盈率
c.算股价	计算目标公司相对每家可比公司的股价
d.求平均	计算目标公司股价平均值（一次平均）

（2）修正平均法

a.算比率	计算每家可比公司的市盈率
b.求平均	计算平均市盈率和平均增长率（两次平均）
c.做修正	计算可比公司的修正市盈率
d.算股价	计算目标公司股价

（3）对比

（4）相对价值评估的缺陷

a.相对价值评估的结果，并非目标企业的内在价值，而是相对于可比公司而言的相对价值；

b.如果可比公司市场价值被高估或低估，那么，目标公司的价值也随之被高估或低估；

c.实践中，所选的可比企业未必具备可比性。判断可比性依据的指标不同，将会导致可比公司的选择不同，进而导致目标公司的估值不同；

d.因为存在上述缺陷，所以相对价值评估模型主要用于非上市企业的价值评估。

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