《财务诡计》:如何通过财报规避投资风险(五)由于在并购过程中，由于大部分相关成本不会被费用化，而是列示在资产负债表上，所以并购的结果往往会形成巨大的商誉或者无形资产。如果按照这种逻辑，以并购为主的公司会比自然增长的公司报告出更高的利润。 2014年年初，塞利克斯医疗公司通过激进地向渠道商压货的方式使其报告收入大幅增长。收入增长的主要目的是为了要求并购方在并购时获得更高的出价。这种动作引起了监管层的注意，并最终使得首席执行官和首席财务官丢了饭碗。 在2008年，奥林巴斯公司购买了3家公司并支付了远超其价值的巨额资金，这部分虚增的价格被伪装成投行中介费转移给了无须合并报表的关联方。一般给投行的中介费是交易额的1%~2%，这里20亿美元的交易却支付了6.74亿美元的中介费，这显然不合常理。在新任首席执行官被解雇后，该公司的舞弊案就被揭发了。 2006年，英特尔将某些特定资产出售给美满电子科技，美满电子科技同意在接下来的两年从英特尔购买不少于特定数量的半导体晶元。通过两家公司财务报表的附注，我们会发现英特尔对出售资产的定价低于其市场价值，美满电子科技买价远高于市场价格。英特尔将本来应该是一次性出售资产的利得，通过这样的交易安排，伪装成了销售收入。 并购本身就能带来推高经营活动现金流量的效果，因为在并购过程中，必然会继承被并购公司的几乎所有资产和负债，这些资产只要有变现能力就会推高经营活动现金流，即使是最诚实的公司无法避免。经营活动现金流量的增加会显著改善“盈余质量”的指标，对投资者有一定误导性。 1999~2002年，泰科并购了700多家公司，花费将近290亿美元。通过一系列的并购，泰科在这些年里的经营活动现金流十分强劲。由于并购会带来经营活动现金流量的非持续上升，我们非常有必要剔除这些干扰因素。在剥离并购现金流后，泰科实际的经营活动现金流量并不像它的报表显示的那么好。 泰尼特保健公司出售了其医院的时候并未将医院整体打包出售，而是保留了应收账款的回收权，并把剩下的业务出售。由于未出售应收账款，投资活动现金流入必然会减少，但随着应收账款收回，所以该部分现金流就被堂而皇之的计入了经营活动中。 无独有偶，树屋食品以27亿美元收购私人品牌时运用的手法与之十分类似。该公司在收购时只买除了应付账款以外的部分，该部分由出售方自行承担，虽然买价变高了，但是经营活动现金流却被夸大了。 当我们评估一家进行并购交易后的公司时，我们需要识别出该并购交易对报告收入的影响程度，如果该并购交易没有发生，该公司的增长情况如何。我们必须关注报表附注中披露的信息，包括被并购公司的最近收入、公司原有业务收入的近两年信息、收入贡献度等。我们需要仔细琢磨披露的数字，来对并购公司原有业务、被并业务和集团整体业务的增长情况有一个清晰的判断。 在本书的最后，作者以其丰富的经验总结了一套发现财务诡计的方法——法证式思维模式。 这种模式包含适度怀疑的精神、谦虚谨慎的态度、对人性和商业模式的深刻理解。 股票发行方是非常乐于发布好消息的，卖方机构负责传播这些消息，只有能够保持客观和怀疑的投资者才更有机会在市场上赚到钱。这就要求我们去读一些行业分析报告来进行对比，并拿公司和其竞争对手进行交叉验证。 本书所指的变更不仅包括会计政策和估计变更，还包括重要指标、客户支付条款、高管离职、审计师的变更。在大多数涉及变更的情况下，管理层总是试图说出一些貌似合理的解释，来打消投资者的顾虑。但是多数情况下，很多解释都难圆其说。 事实上，管理层舞弊的行为通常也不是某个坏人偶然做出的错误选择，而是在整个公司环境、氛围笼罩下一种极可能发生的行为。公司的某些特征给这些坏行为提供了温床，诸如薄弱的审核、独裁的首席执行官以及为了达成目标不惜代价的企业文化，这些因素都会增加发生财务诡计的风险。 管理层的薪酬应当直接与其业绩挂钩。一般情况下，业绩的好坏往往是与已经设立的目标相比较而言的，投资者一定要密切关注这些业绩目标，因为它们将不可避免地影响管理层的战略行为。 本书在书写上思路清晰，结构完整、案例详实，我们很难想象作者曾经看过多少家企业才能写出如此丰富的案例。识别财务造假一般都是以财报为起点，再结合自己对商业模式的理解，对行业现状的判断，最终找出财报中与事实相悖的结论，从而找出企业正在使用的财务诡计。也正如作者所说的那样，所有的诡计都源于管理层试图为投资者展示出公司辉煌的业绩。作为投资者的我们可以通过学习作者给出的方法和思路对心怡的上市公司进行系统的“扫雷”，从而避免很多损失的发生。 本书虽优点众多，但难免有些缺点。首先就是美国会计准则和中国会计准则有差异，书中有些案例也因为会计准则的修改已失去时效性，还有一些案例在国内较难发生。最后就是不得不说的翻译问题，很多地方我觉得基本上就是直译，不太容易理解作者的意思。 只要诱惑存在，诡计必然随行。让我们通过本书擦亮慧眼识别企业的财务诡计，真正做到用财报排除企业，业绩长虹！
