Kindle退出中国市场的余波尚未散去，曾被唱衰的墨水屏赛道却走出了完全相反的行情。洛图科技数据显示，2025年第三季度全球电子纸平板出货量同比激增71.3%，即便中国市场受学习本品类萎缩影响整体遇冷，核心阅读器品类仍实现销量33.4%、销售额43.5%的双增长。这波增长浪潮中，本土品牌成为绝对主角，而率先按下港股上市启动键的文石BOOX，更是将墨水屏赛道的机遇与挑战摆上了台面。
作为Kindle退场后的核心玩家，文石的崛起，本质上是踩准了“开放生态”的行业风口。不同于Kindle的封闭系统，文石自研的BOOXOS兼容数十种文档格式，还能安装微信读书、百度网盘等第三方应用，直接打破了内容壁垒；其跳出纯阅读场景，将产品延伸至办公、教育领域，精准解决了律师批注PDF、学者导入外文文献等实际需求，也让“墨水屏平板”的定位取代了传统电纸书，切中了深度阅读群体的核心痛点。
技术层面的突破，更是文石站稳脚跟的关键。面对传统墨水屏翻页慢、卡顿的通病，文石研发的BSR高刷技术让刷新速度逼近液晶屏，彩墨屏的自主色彩调校技术，也解决了色彩饱和度低的行业难题。海外用户的评价印证了其竞争力——在海外市场以封闭系统为主的当下，文石的开放安卓系统成为独特优势，即便偶有bug和残影，性价比仍获认可。
但文石的快速发展，始终绕不开一个“隐形巨头”——元太科技。作为全球电子墨水屏技术的垄断者，元太占据着90%以上的市场份额，市面上几乎所有墨水屏产品的屏幕均来自于此，文石也不例外。这家台湾企业2025年营收创下历史次高，增长稳健，足以见得墨水屏赛道的火热，而文石与元太的深度绑定，更是其发展的核心支撑：不仅能优先获得元太的最新屏幕技术，还能在元太的基础模组上，通过自研算法完成二次开发，实现硬件体验的优化。更值得关注的是，元太还通过子公司持有文石4.9%的股份，供需合作+股权绑定的模式，让双方形成了利益共同体。
成也元太，困也元太。这份深度绑定，也让文石陷入了供应链“卡脖子”的风险。2023年至今，文石向元太的采购额占总采购额的比例始终在27%以上，一旦元太调整供应价格、延迟交付，文石的产能将直接受影响；而元太为平衡客户关系，若向掌阅、科大讯飞等竞争对手开放同等技术权限，文石的差异化优势也将荡然无存。这一供应链风险，成为文石赴港上市路上最显眼的暗礁。
比供应链风险更现实的，是文石自身的经营困境。从招股书数据来看，文石的增长已然遇阻：2023年至2025年前三季度，公司营收增长缓慢，净利润连续下滑，2025年前三季度经营性现金流更是由正转负，降幅超390%。核心产品的表现同样不容乐观，生产力平板售价下滑，阅读器销量波动，反映出用户增长缺乏持续动力，在汉王、科大讯飞等国内厂商加码，索尼、Kobo等国际品牌围堵的背景下，存量竞争的压力持续加剧。
更关键的是，文石的研发陷入了“优化有余，创新不足”的困境。尽管研发费用占比从4.7%提升至6.7%，但投入更多集中在色彩调校、残影清除等现有技术的优化适配，并未催生出革命性的核心技术，难以形成真正的技术壁垒。而元太科技的技术迭代节奏相对保守，缺乏突破性的屏幕技术，也让整个墨水屏赛道的创新速度受限，文石的二次开发，终究难以跳出硬件供应商的技术框架。
存货高企、资金链紧张，更是让文石的经营雪上加霜。截至2025年9月末，文石存货余额达4.35亿元，较2023年末增幅近80%，大额存货占用了营运资金，导致公司营运资金不足1亿元，陷入“货卖不动、钱转不动”的困境。而在现金流紧张、净利润下滑的背景下，文石的分红策略更引发市场质疑：2023年至今累计分红近2亿元，2025年前三季度更是将97%的净利润分给股东，如此大手笔分红，让市场对其资金链健康度打上了问号。
此外，文石还面临着控制权高度集中、外部融资匮乏的问题。自2008年成立以来，文石仅完成一轮融资，IPO前控股股东持股比例高达84.1%，“一股独大”的格局，也为其上市后的公司治理埋下隐患。
从OEM代工起步，到出海打响名气，再到成为国内墨水屏赛道的头部玩家，文石的发展轨迹，是本土品牌在细分赛道突围的典型样本。其赴港IPO，既是对自身发展的肯定，也是想借助资本市场的力量，破解当下的发展困局。如今的文石，虽已抢先布局AI融合，站上了墨水屏赛道的新风口，但供应链的掣肘、经营的压力、行业创新的瓶颈，都是亟待解决的难题。
墨水屏赛道的逆市增长，证明了小众市场的巨大潜力，而文石的上市之路，也成为观察这一赛道发展的窗口。在元太的技术阴影下，在行业竞争的加剧中，文石能否破解困局，实现真正的突围，不仅关乎其自身的发展，更关乎本土品牌能否在墨水屏赛道，走出一条不依赖外部技术的自主发展之路。这道题，文石还在作答，整个行业也在等待答案。
