【产业研究中心研报】国际油价巨幅波动,大宗商品易跌难涨

国内方面：国家领导人主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会强调，要坚定不移深化改革、扩大高水平开放，统筹科技创新和产业创新，统筹龙头带动和各扬所长，统筹硬件联通和机制协同，统筹生态环保和经济发展，推动长三角一体化发展取得新的重大突破。11月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比10月下降0.1、0.4和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓。国家发改委民营经济发展局近日组织召开民营经济专家座谈会，围绕促进民营经济发展壮大有关工作，进行深入研讨交流。据财政部，1-10月，国有企业营业总收入68.97万亿元，同比增长3.9%；利润总额3.83万亿元，同比增长7.1%。10月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。中指研究院发布报告显示，1-11月，TOP100房企销售总额为57379亿元，同比下降14.7%，降幅相比上月扩大1.6个百分点。其中11月单月销售额同比下降29.2%，环比下降0.6%。央行昨日开展6630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有5190亿元逆回购到期，因此单日净投放1440亿元。

国际方面：美国通胀持续降温，或进一步强化市场降息预期。美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。美联储威廉姆斯：美联储的利率目标已达到或接近峰值；如果通胀压力持续存在，美联储可能会再次加息；在一段时间内保持货币政策的限制性是适当的；预计今年通胀率将降至3％，2024年将降至2.25％；预计通胀将在2025年接近2%；预计明年GDP增长率为1.25%，失业率上升至4.25%。第36届欧佩克+部长级会议结束，欧佩克+成员国们各自宣布在明年一季度期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为：伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万桶、阿尔及利亚5.1万桶和阿曼4.2万桶。美国财长耶伦：美联储能够在不引发衰退的情况下遏制通胀；迹象显示，美国将很好地实现软着陆；劳动力市场基本上已经达到充分就业，经济仍在持续增长；不认为需要进一步采取激进的货币政策紧缩措施。欧洲央行管委内格尔：通胀风险仍然偏向上行；不能排除进一步加息的可能性；欧洲央行资产负债表精简是可取的措施，可以加速缩表；讨论降息为时尚早。欧元区11月CPI初值同比增长2.4%，为2021年7月以来最低增速，低于预期的2.7%，前值为2.9%。环比初值下降0.5%，为2020年1月以来最大降幅，预期下滑0.2%，前值增长0.1%。隔夜外盘市场表现：美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨，亚太主要股市收盘全线走高。美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.9个基点报4.331%。美元指数涨0.66%报103.52，非美货币表现分化。国际贵金属期货收盘涨跌不一，伦敦基本金属多数收跌，国际油价全线下跌，美油明年1月合约跌2.89%，报75.61美元/桶，月跌6.68%。布油明年2月合约跌2.96%，报80.43美元/桶，月跌5.4%。

观点：中美关系进一步缓和给全球经济和不稳定的地缘政治带来利好。美国通胀持续降温，核心PCE物价指数同比增速放缓，进一步强化市场降息预期，初请失业金人数创约两年来最高水平，经济数据的缓和或进一步强化市场降息预期，对现阶段货币政策整体偏鸽。美国三大股指收盘涨跌不一，美债收益率和美元指数反弹。国内方面，宏观政策层面对经济托底的举措仍在密集地出台，前期用于改善和支持经济恢复措施的效果有望持续释放和显现，财政政策上有望进一步前置发力。尽管PMI数据稳中有缓，但10月份以来高频经济数据显示企业盈利正企稳回升，经济“脉动”逐步增强，国内经济运行延续持续恢复向好态势，人民币汇率维持偏强走势，有利于提振国内资产。在海外宏观风险趋缓和国内多举措持续推进经济向好恢复的综合影响下，大宗商品市场在多空交织中整体延续承压分化的走势，其中，重点关注农产品中油脂板块和贵金属的上行机会，黑色板块延续回调偏弱走势，有色维持偏弱态势，国际油价高波动或将加大内盘化工品的操作难度。金融期货方面，外盘股市涨跌互现，人民币汇率偏强，内盘股指有望继续盘整蓄势。

行情回顾：11月30日，产地煤价稳中小幅调降；港口市场情绪略有好转，价格企稳。5500大卡实际成交价927（-）元/吨。

基本面：陕西地区煤矿销售一般，部分矿区因产量有限，在老客户拉运支撑下基本实现产销平衡，价格暂稳；有煤矿出货不佳，继续调降5-15元/吨。内蒙地区部分煤矿月底完成生产任务暂时停产，市场煤供应收紧，但下游市场煤用户观望为主，拉运意愿较低；多数煤矿出货缓慢，有煤矿调降10-30元/吨。港口方面，30日环渤海三港（秦皇岛、京唐港、曹妃甸）合计库存日环比增8万吨（+0.31%）至2630.9万吨。昨日下午起港口市场询货略有增多，实际成交增加；贸易商情绪小幅升温，出货意愿较强，报价维稳。

观点：近期冷空气自北向南活动频繁，民用电需求增加，叠加山西煤矿安监从严，市场情绪短暂升温。但在供应高位稳定、库存持续偏高和需求恢复不足的情况下，煤价反弹的时间和空间均有限，预计仍以震荡偏弱为主。

行情回顾：11月30日，沪铝震荡偏强，收盘价为18600元/吨，较上个交易日上涨0.44%。现货价格持续下跌，电解铝长江有色现货价为18610元/吨，较上个交易日-100元/吨；广东南储现货价为18720元/吨，较上个交易日-160元/吨。

基本面：国际宏观，美国三季度实际GDP年化季环比修正值超预期，为两年来最大增幅；核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比修正值低于前值；美联储褐皮书显示，经济放缓，未来一年经济前景降温；市场预计美联储或将到明年5月份开始降息。国内方面，上期所发布通知，对铝期货实施交易限额；我国11月份官方制造业PMI录得49.4，连续二个月落于收缩区间。供给端，据百川盈孚最新统计，国内电解铝周度产量80.44万吨，同比上涨3.91%，环比下降0.63%；我国10月份原铝进口约21.66万吨，同比增加222%。库存端，本周电解铝的社会库存56.3万吨，库存环比减少1.7万吨；铝棒社会库存10.8万吨，库存环比减少0.35万吨。成本端，由于电解铝现货的价格走弱，电解铝的利润环比收窄。消费端，据SMM统计，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下降至63.4%。

观点：美国近期公布的多组高频数据都支撑美联储结束本轮加息，市场风险偏好转暖。昨日，欧亚经济联盟开始对我国的铝带产品开始反倾销调查，相关产品的出口将受到限制。进入采暖季，我国下游的消费情况受到拖累，制造业水平环比持续回落，整体情况偏弱。从基本面来看，目前铝锭的社会库存已连续两周保持去库节奏，库存的拐点基本显现，但由于消费不振，去库拐点或将难以持续。有消息称，云南现阶段的减产计划基本结束，后续是否有第二轮减产情况，需要关注云南地区电力供应及枯水期的情况。但进入消费淡季，电解铝下游的开工情况仍有进一步降低的预期，进口的原铝逐渐投放到市场，对铝现货价格形成较大的抛压。短期来看，铝价或将区间震荡。

行情回顾：11月30日，工业硅期货主力2401合约收小阳线，收盘价14005元/吨，较上个交易日上涨0.25%，日内波动165元/吨，成交量4.8万手，较上一交易日上涨1.9万手，持仓量6.8万手，较昨日减仓0.57万手。

基本面：金属硅均价14920元/吨，较上一交易日价格持平，其中昆明港通氧553#报14700（0），昆明港421#报15650（0），昆明3303#报15450（0）；本周工业硅现货产量为92140吨，环比增长率-1.61%，同比增长率44.49%；行业库存15.64万吨，环比涨2.16%，同比跌24.78%；本周毛利润462.93元/吨，环比-0.48%，同比-80.15%。

观点：现货方面，西南市场情绪稍显积极，企业报价多坚挺为主。十二月到来前，西南多家硅厂计划停炉，对当地硅价稍有利好，但实际下游采买能力没有提高，预计短期金属硅市场价格震荡运行；期货方面，工业硅主力合约上一交易日收阳线，日K线在布林带下轨附近企稳震荡运行，成交量略有回升，市场整体较为悲观。总体来看，工业硅长期供给相对过剩的格局并未改变，随着光伏遇冷，下游需求偏弱，现货市场价格开始走跌，期货价格逐步回落，目前西南地区电价开始上调，工业硅生产成本上升进而导致利润下降，西南地区部分区域出现负利润，成本支撑价格反弹，西南限电和需求的变化是重要关注点，预计近期以震荡下行为主。

行情回顾：11月30日螺纹日内窄幅震荡。截至收盘RB01合约+17，报3913，RB05合约+13，报3934，RB01-05合约价格+4，目前-21。现货方面，价格偏稳运行，成交一般。上海螺纹-20，报4020，杭州螺纹稳，报4050，唐山钢坯出厂价稳，报3620。

基本面：本周螺纹产量260.9万吨，周环比+6.06万吨，供应为去年同期-13%。目前螺纹总库存528.59万吨，周环比库存+8.76万吨,库存为去年同期-10%。其中社库360.27万吨，环比+2.03万吨。厂库168.32万吨，环比+6.73万吨。需求端来看，本周表观消费252.14万吨，环比-14.75万吨。

观点：昨日早盘期货偏弱震荡，午后小幅回升，国内钢价稳中下跌，全天成交好转。基本面来看，供应方面，伴随利润情况继续好转，钢厂生产意愿提升明显，部分长流程钢厂复产，产量逐步回升。需求方面，逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，螺纹厂库以及社库均出现累库。综合来看，本期螺纹库存拐点已经出现，随着淡季的深入，表观需求明显下滑。伴随淡季逐步深入叠加原材料端铁矿监管压力再现，预计近期钢价大概率呈现震荡回调运行态势。

11月30日，全国碳市场综合价格行情为: 开盘价71.12元/吨，最高价71.13元/吨，最低价69.80元/吨，收盘价70.45元/吨，收盘价较前一日下跌0.70%；挂牌协议交易成交量514,042吨，成交额36,462,496.08元；大宗协议交易成交量895,051吨，成交额64,797,792.84元；全国碳排放配额总成交量1,409,093吨，总成交额101,260,288.92元。

截至今日，全国碳市场碳排放配额累计成交量423,150,856吨，累计成交额23,566,015,326.89元。

资料来源：同花顺，先融期货

高 峰     投资咨询号:Z0002778

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张佩清    投资咨询号:Z0017570

谢季轲    投资咨询号:Z0014888

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