核心观点

核心观点是：“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策的国家补贴在2026年得以延续，但服务消费虽有望改善却仍显疲软，整体消费呈现 “乍暖还寒” 的态势。

以下是报告主要内容的详细总结：

一、核心观点：两新政策与消费现状

1.服务消费“乍暖还寒”，2026年值得期待：

• • 现状偏弱：2025年10-12月餐饮零售额同比增速持续放缓（+3.8%/+3.2%/+2.2%）。
• • 积极因素与政策推动：
• • 假期增多：2026年元旦（1天→3天）、春节（8天→9天）、中秋国庆分离（合计多2天假期）利好出行消费。元旦客流同比增长19.5%。
• • 离岛免税火热：海南自贸港封关后，免税购物金额、人数同比大幅增长。
• • 政策重视：清理不合理消费限制、鼓励春秋游及景区年票、针对外卖及在线旅游平台的反垄断调查，旨在释放服务消费潜力。
• • 展望：预计在一揽子政策支持下，2026年服务消费有望好转。

2.“两新”国补延续但退坡，细则调整影响结构：

• • 整体放缓：12月社零同比+0.9%，增速连续多月放缓。
• • 补贴品类表现分化：
• • 家电（高基数下滑）：受2024年高基数影响，10-12月同比大幅下滑。
• • 家具、日用品：补贴效果滞后，增速转弱。电动自行车因新国标执行需求转冷。
• • 3C数码（电脑、通讯器材）：因政策优化后效果显现，增速仍高，但压力可能后移至2026年初。
• • 新补贴资金已下达：中央已下达2026年第一批“两新”补贴资金625亿元，但各地全面推广预计要到1月下旬。

3.非补贴类消费品：冷暖不均：

• • 金银珠宝：受增值税新政影响投资需求，增速放缓，但金价上涨支撑全年累计增长。
• • 化妆品：双十二大促拉动下，12月增速环比提升。
• • 服装与体育用品：户外运动兴起利好体育用品，但整体服装需求平淡，暖冬影响冬装销售。
• • 烟酒：需求疲软，高端酒批价下行。

二、国内消费数据与政策分析

1.社零数据：

• • 详细列出了2025年12月各类别社零的同比增速、全年累计增速及驱动因素。

2.出行与旅游：

• • 2026年元旦假期出行数据温和增长（全社会跨区域人员流动量同比+19.5%），国内旅游市场进入稳增阶段。

3.政策梳理（2024-2025）：

• • 回顾了“两新”政策的演变、效果（显著拉动家电、汽车等大宗消费）及2026年的调整（如家电补贴品类减少、标准提高；汽车补贴由定额改为按车价比例等）。
• • 梳理了包括提振消费专项行动、促进服务消费、金融支持消费等一系列 “政策组合拳”。

三、海外市场与行业动态

1.海外消费：

• • 美国消费者信心指数仍处低位，担忧高物价和劳动力市场。2025年11月零售略有改善。美国消费品进口同比下滑，库存维持在合理水平。

2.出口情况：

• • 中国消费类出口额自2025年4月以来持续下滑（受关税等因素影响），但12月降幅收窄。对欧洲、澳洲出口改善。

3.行业竞争力：

• • 灯塔工厂：中国 “灯塔工厂” 数量全球领先，显示强大智造能力。
• • CES展会：中国消费电子企业从技术追随者变为创新引领者，在高端显示、智慧家居、小家电等领域展示前沿产品与解决方案。

四、风险提示

• • 消费者需求不足的风险。
• • 市场竞争加剧的风险。
• • 金属原材料成本上涨风险。

总结

报告认为2026年消费市场在 “两新” 国补延续的支撑下有望部分回暖，但服务消费和部分非补贴品类复苏基础尚不牢固，整体呈现出政策驱动与内生需求分化并存的复杂局面。