双赛道布局,斯菱智驱,掘金新增长!
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【财务：高盈利存隐忧】
从 2025 年三季报的数据来看，斯菱智驱的盈利表现可圈可点。核心盈利指标上，公司销售净利率达到 24.06%，毛利率为 34.33%，两项数据均处于较高区间，展现出不错的盈利基础；加权 ROE 为 7.85%、ROA 为 6.175%，也反映出公司资产使用效率保持稳健。增长层面，公司归母净利润同比增长 2.175%，而扣非净利润同比增速达到 4.77%，这一差异释放出积极信号 —— 主营业务的盈利能力正在逐步改善，盈利的核心支撑更为稳固。不过亮眼数据背后，也藏着需要留意的细节。2025 年三季报显示，公司经营活动现金流净额同比下滑 30.62%，盈利的 “含金量” 有待观察。此外，运营效率上也有可优化空间：总资产周转率为 0.26 次，存货周转率 1.675 次，对应的存货周转天数长达 161.2 天，库存周转节奏偏慢。好在公司的偿债能力十分扎实，流动比率 4.71、速动比率 4.14、现金比率 3.55，均显著高于行业平均，短期资金压力极低；资产负债率仅 18.08%，长期资本负债率 25%，债务相关的各类指标都显示出公司财务结构的稳健性。【双赛道：成长潜力足】
斯菱智驱当前布局的两大赛道，正踩中行业增长的东风。在汽车领域，2025 年上半年国内新能源汽车产销增速超过 40%，作为汽车核心零部件的轴承需求随之水涨船高。而人形机器人赛道的增长潜力更为惊人，2025 年该市场销量达 1.24 万台，预计到 2035 年将突破 500 万台，复合增速超 60%，公司提前布局的谐波减速器等核心零部件，正契合这一市场的爆发式增长需求。在细分领域，公司的竞争优势十分突出。在汽车轴承领域，公司的市场份额处于领先位置，2025 年新突破的产品型号数量创下历史新高，技术壁垒持续稳固。凭借 “小批量、多品种、快速响应” 的柔性生产线，公司还在加速替代海外高端轴承产品，进口替代的空间正在逐步打开。政策端的支持也为公司发展添了一把火。新能源汽车领域的持续政策支持，推动轴承产品向轻量化、高精度方向升级，这正是公司的技术优势所在；机器人产业方面，2023 年《人形机器人创新发展指导意见》以及 2026 年政府工作报告对具身智能的强调，让公司的机器人零部件业务直接受益。同时，公司的全球化布局和客户资源也为增长提供了支撑：泰国工厂通过 IATF16949 及 ISO 认证，北美本地服务能力完善，海外收入占比稳步提升；合作客户覆盖戴森、美的、特斯拉等头部企业，机器人领域的客户拓展也在顺利推进。【管理：战略执行稳健】
斯菱智驱的管理团队，在战略布局和落地执行上都展现出稳健的风格。最核心的战略就是双赛道协同发展，在巩固汽车轴承业务优势的同时，提前卡位人形机器人核心零部件领域，2025 年已完成谐波减速器小批量生产，抓住了新兴市场的发展机遇。全球化布局也在稳步推进，泰国工厂三期建设持续推进，北美市场的本地化服务不断深化，为海外收入的增长奠定了基础。在执行能力上，公司的表现同样亮眼。2025 年新突破产品型号创历史新高，高附加值型号的量产速度不断加快，技术成果转化的效率持续提升。供应链管理方面，柔性生产线的应用有效提升了设备利用率，订单交付周期也随之缩短，能够更好地响应市场和客户的需求。在内部治理上，公司也保持着严谨规范。实控人持股集中，管理层通过由 3 名董事组成的战略委员会强化决策透明度；2025 年公司持续开展督导培训，不断完善内控体系，未出现重大违规记录，为公司的稳定运营提供了保障。【挑战：安全边际可观】
公司发展过程中，也面临着一些需要应对的挑战。外部层面，汽车行业存在周期性特征，市场销量的波动可能会传导到轴承需求上；同时随着海外收入占比提升，汇率波动可能会对公司的利润产生影响。内部层面，机器人零部件业务尚处于发展初期，量产进度和客户验证周期相对较长，存在一定的不确定性；存货周转天数超 160 天，库存管理的压力也需要持续关注。不过，公司的安全边际也十分可观。资产负债率低于 20%，现金流充裕，扎实的财务结构让公司具备较强的抗冲击能力。同时，人形机器人产业的政策导向明确，长期增长的逻辑清晰，两大赛道的市场需求也在持续释放，为公司的长期发展提供了有力支撑。整体来看，公司在把握成长机遇的同时，也具备应对各类挑战的基础条件。告诉我，我会忘记
教给我，我可能记住
让我参与，我才能学会
@ 查理·芒格
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