中盛期货投资内参:市场多头情绪升温,有色金属、原油板块领涨

1

宏观股指：宏观与基本面分析：国务院国资委强调开展产业科技创新、优质主体培育、重大项目落地、应用场景建设、产融协同深化等重点工作，更大范围更深层次推动中央企业带动产业链上下游、创新链各环节融通发展。2026年是“十五五”规划的开局之年，以科技创新为引领，发展新质生产力仍是现阶段的主要任务。预计今年宏观政策仍将靠前发力，继续实施更加积极的财政政策，超长期特别国债和地方专项债发行规模有望进一步扩大，持续支持“两重”项目建设和“两新”政策落实。有助于创造新的增量需求，拉动基建、制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费之间形成良性循环。货币政策保持适度宽松，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，包括降准、降息、再贷款、再贴现等，持续推动社会综合融资成本下降。  股指短期展望与跟踪：周四股指期货走势分化，IH强势反弹，IC震荡调整，市场情绪偏向谨慎。为维护银行体系流动性合理充裕，央行在公开市场进行3540亿7天期逆回购操作，当日实现净投放1438亿元。企业盈利方面，大宗商品价格上涨有助于上游原材料加工业利润修复，但由于终端需求疲软，下游企业经营压力依然较大，生产成本难以向终端消费者转嫁，增收不增利的现象长期存在，不得不主动减少产量和降低库存。影响风险偏好的积极因素增多，年初是宏观政策集中落地的窗口期，再次降准降息依然可期，预计相关政策举措将会两会前后陆续出台。短期来看，国资委正在研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，政策面接连释放利好，但企业盈利尚未显著改善，股指短线谨慎看待反弹。

贵金属：黄金基本面分析：美联储1月会议决定维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。货币政策声明称，经济以稳健的速度扩张，通胀依然偏高，劳动力市场出现一些企稳的迹象，删除了“就业下行风险上升”的相关表述。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，当前政策处于良好位置，有助于在实现两大目标方面取得进展。利率处于中性区间的上端，如果关税通胀触顶回落，可以放松货币政策。但政策没有预设的路线，仍将依赖经济数据，采取逐次会议的方式做出决策。由此来看，美联储1月会议暂停降息，货币政策声明偏鹰派，认为随着政府部门重启，经济活动逐渐企稳，劳动力市场正在缓慢恢复，但通胀依然偏高。暗示在没有充分的证据表明通胀超预期下降，或者就业持续疲软的情况下，货币政策将进入观望期。  黄金短期展望与跟踪：美联储利率决议获得多数委员的支持，虽然有两位理事投下反对票，但并不能改变公开市场委员会最终的决定，体现了货币政策决策以经济数据为依据，不受任何政治势力的干涉。我们认为，美国减税政策对经济的刺激作用将逐渐显现，有利于推动企业扩大投资和增加资本支出，雇佣更多员工，进而促进就业和扩大消费。随着库存消耗殆尽，企业正在将部分关税成本转嫁给消费者，关税政策对物价的影响可能在下半年消退。意味着美联储上半年降息的门槛升高，如果大宗商品价格上涨导致通胀预期反弹，未来降息的时间可能进一步推迟。短期来看，美联储1月会议维持利率不变，强调货币政策没有预设的路径，将用经济数据说话。国际金价继续飙升，一度逼近5600美元/盎司，再创历史新高，注意波动加剧风险。

三大油脂：周四三大油脂震荡偏强运行。分品种来看，棕榈油方面，马来西亚棕榈油1月1-25日产量环比下降14.81%，同期出口环比增长7.97%-9.97%，市场预期1月马棕库存将下降至290万吨以下，供需边际改善。最新新闻指出，印尼方面推行种植园国有化政策，有利于增强其对棕榈油的政策定价权。同时，特朗普政府计划于3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大概率维持此前草案水平，提振油脂需求预期，进一步支撑棕榈油价格。技术面上，期价面临前期9400一线的压制，关注短期能否突破。总的来说，马棕基本面有所改善，库存拐点有望到来，棕榈油偏强运行。  豆油方面，特朗普计划四月再度访华的消息在市场流传，加之根据第一阶段中美贸易协议，后续每年中国约采购2500万吨的美豆。阿根廷持续遭遇接近40摄氏度的极端高温干旱天气，对大豆作物单产潜力构成严重威胁，布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示大豆播种进度达96.2%，但气象学家预测产量预估或将下调，市场预期2025/26年度大豆供应减少，支撑豆油价格上行压力。国内豆油库存持续去化，一季度供应趋紧。整体来说，美生柴政策即将明朗化，国内豆油库存去化，短线偏多。  菜油方面，加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松。特朗普政府计划于2026年3月初敲定生物燃料掺混配额，可能维持此前草案水平，并放弃对进口可再生燃料原料削减RIN的惩罚性方案。加拿大作为美国菜油主要进口国，该政策将对菜油出口形成提振。路透社消息称，中国进口商获得了多达10船加拿大油菜籽船货，预计将在2月至4月间装运，每船约为6.5万吨。国内方面，菜油库存维持低位，后续仍需关注政策动向。总体来看，菜油库存仍处于低位，菜油震荡偏强。

双粕：阿根廷干旱天气威胁大豆作物，美豆攀升至七周高点，国内双粕表现偏强。  豆粕：海外方面，阿根廷正遭遇严重高温干旱天气，威胁作物产量。近日气温飙升至华氏104度（摄氏40度）左右，该国主要农业区亟需降雨，但气象预报显示直至2月才有望迎来显著缓解。巴西正处于大豆收割初期，预计将迎来创纪录的大豆收成。交易商预计，在最近一波美豆采购之后，未来几个月巴西出口将增加。一商品报告显示，2025/26年度巴西大豆出口前景（10月至9月）预计为1.1亿吨，较上一年增长6.7%。供应基础依然隐固，本年度全国大豆单产和产量均有望创下历史新高。国内方面，节前饲料养殖备货需求仍存，下游企业提货积极，而不少油厂将在2月中旬陆续停机放假，只年后再缓慢恢复开机进行大豆压榨，因此预计油厂豆粕库存将持续下降，支撑现货价格。阿根廷天气带动美豆走高，备货需求仍存，节前偏强运行。  菜粕：现阶段油厂仍处于停机状态，支撑现货价格。目前首批澳大利亚油菜籽货物已完成清关，国内局部油厂陆续恢复生产。同时中国压榨厂已订购未来几个月内装运的加拿大油菜籽，4月至6月期间装运，后续供应压力较明显。节前备货支撑，短线谨慎偏多。

黑色板块：周四商品市场情绪高涨，黑色系主力合约全线飘红。螺纹钢、热卷突破短期均线族，铁矿石承压800整数关口；双焦投机热情显著回暖，焦煤、焦炭均涨超3%，日内领涨黑色系；玻璃、纯碱受氛围提振同步收涨。分品种看：  螺纹钢&热卷：周四全国主要城市螺纹钢现货价格部分上涨10-20元/吨，其余城市持稳。螺纹钢实际产量环比增加0.28万吨至199.83万吨，表观需求环比下降9.12万吨至176.4万吨，综合库存显著累积，供增需减格局延续，主力合约多头持仓大增，短线区间震荡运行。热卷供应端环比增加3.8万吨，需求端同步增加1.45万吨，综合库存窄幅去化，近期市场行情以宏观情绪驱动为主，热卷供需基本面改善有限，维持震荡走势。  铁矿石：周四早间进口铁矿石价格上涨5-7元/吨，询盘较少。全球铁矿石发运量环比增加48.5万吨，其中澳巴发运量增加明显，非主流国家发运量回落，中国47港到港量环比下滑至2625.5万吨，但供应端总体维持高位。目前钢厂复产节奏较慢，铁水产量增幅较小，虽然铁矿石钢厂库存连续累积但与往年同期比仍处于低位，短线800点附近震荡运行。  玻璃、纯碱：浮法玻璃产线开工条数增加1条，开工率环比增加0.2429个百分点，供应端预计有小幅回升。厂内库存下滑65.18万重箱，库存可用天数同步减少，需求端受到地产影响延续疲弱态势，下游刚需采购为主，近期警惕波动加剧风险。纯碱企业装置开停皆有，产能利用率环比下滑2.23个百分点，产量小幅回升1.14万吨，供应端尚有压力，厂内库存累积至154.42万吨，产销率回落，短线低位运行为主。

能源化工：周四国内能化多数反弹，高硫燃料油上涨4%，SC原油、低硫燃料油、沥青反弹逾3%，甲醇、塑料反弹逾1%，PX及PTA小幅反弹，乙二醇震荡收平。具体来看：  原油方面，寒潮冲击美湾能源设施，哈萨克斯坦Tengz油田复产缓慢，一定程度缓解原油供应过剩担忧。自1月26日起至28日，特朗普连续三日对伊朗发出军事打击威胁，要求伊朗重回谈判桌，美伊局势有进一步升级风险。与此同时，因出口激增，上周美国原油库存超预期下降。多重利好提振下，短线原油强势运行，密切关注地缘局势变化，注意反复风险。燃料油方面，伊朗局势主导市场波动节奏，短线延续反弹。沥基本面，截止1月29日当周，国内54家沥青样本厂库库存共计64.1万吨，较1月26日减少0.3%，同比减少9.8%；104家社会库库存共计122.4万吨，较1月26日增加1.6%，同比增加22.9%。原料成本预期增加，炼厂产能利用率下降，短线延续偏强格局，注意原油波动风险。  PX方面，中化泉州80万吨装置重启后尚未稳定运行，供应维持平稳，但下游需求负反馈逐渐显现，基本面支撑阶段性转弱；不过原油偏强运行，带来一定成本支撑，短线高位或有震荡反复。PTA方面，1月29日，国内PTA周产能利用率持稳于75.83%，聚酯行业周度平均开工回落1.81个百分点至81.81%，PTA社会库存量环比回升4万吨至300.38万吨。供应维持相对低位，但终端需求淡季，聚酯减产规模扩大，需求端形成负反馈；不过原油强势运行带来成本支撑，短线高位波动加剧。乙二醇方面，1月29日，华东主港乙二醇库存总量81.2万吨,较上一期增加2.83万吨。海外装置降负、检修消息频出，1-2月进口货源预期减少；但需求弱现实制约反弹动能，短线暂以震荡思路对待。  甲醇方面，截止1月29日，国内开工率在91.21%，环比增加1.29个百分点；产量在203.77万吨，环比增加1.43%。高产量态势延续，加上港口高库存，供应压制仍在，产能释放稳定。需求方面，烯烃开工率大幅 下滑3.42个百分点，尽管本期富德重启，但前期沿海装置停车较多，对冲后仍表现偏弱。甲醇基本面改善有限，利多因素主要是美伊局势紧张和市场情绪向好。短线继续震荡运行，注意波动加剧风险。  塑料方面，截止1月29日，国内开工率在85.35%，环比增加0.68个百分点；产量在70.6万吨，环比增加1.02%。前期短停装置多有回归，产量仍在往年高位。下游开工率在37.76%，环比减1.77个百分点。农膜包装膜均延续走弱趋势，库存向下游转移后，后续订单增长乏力。在价格低位、地缘局势推动下，塑料偏强震荡，不过基本面支撑配合乏力，反弹持续性待考量。

有色金属：烧碱：供应方面，据钢联统计数据显示，截至1月23日，烧碱企业周度开工率为87.7%，环比+1%，烧碱周度产量为86.3万吨，环比+1万吨，主要是由于近期液氯需求和价格的抬升，使得氯碱企业利润回升，企业生产积极性有所提升。需求方面，上周氧化铝开工小幅下降，需求支撑小幅弱化，非铝端需求维持刚需，暂无补库迹象。库存方面，截至1月23日，烧碱企业周度库存为50.96万吨，环比-0.25万吨，库存呈现窄幅去库，但仍处高位。总的来说，当前市场看涨情绪浓厚，企业面临亏损，但基本面支撑不足，低位震荡运行，后续关注供应端减产情况以及氧化铝新增产能能否顺利投产带来需求增量。  氧化铝：供应方面，上周氧化铝企业周度开工率及产量小幅回落，但库存端依旧处于累库格局当中，且累库趋势继续加剧，据上海钢联统计，本周氧化铝多端库存达到548.7万吨，相比上周库存+9.4万吨，供应过剩格局明显。但当前氧化铝市场对于后续检修减产的预期逐步发酵，叠加宏观情绪带动下，氧化铝价格有所抬升，短线震荡偏强运行，注意过剩格局对价格的抑制。  沪铝/铝合金：近期印尼电解铝产能逐渐爬产，国内产能置换逐步提产，供应存在小幅增量。需求方面，传统需求淡季环境下叠加高铝价使得终端消费短线趋弱，但中长期看涨逻辑不变，且近期光伏强出口动作带来需求支撑。库存方面，全球铝锭继续累库，对铝价形成一定抑制。整体上看，当前市场做多资金因贵金属限仓流向基本金属板块，叠加美伊冲突对全球铝产业贸易产生冲击，沪铝期货价格强势突破，创出历史新高，预计短线震荡偏强运行，关注宏观情绪变化，铸造铝合金价格跟随沪铝价格波动。

新能源：铜：周四沪铜主力2603合约一度突破11万元/吨整数关口，最终日内收于109110元/吨，单日涨幅达到6.71%。伦铜亦同步飙涨，一度站上14000美元/吨大关，多头情绪占据绝对主导。近期市场情绪亢奋，有色板块重心大幅上移，铜价在多重利多因素共振下实现加速上行。本轮铜价强势突破，由宏观流动性预期、矿端供给约束和未来需求增长叙事形成多重共振驱动，市场步入强预期主导阶段。短期市场情绪或得以为继，价格有望维持高位偏强运行。不过需要注意的是，市场过热风险正在累积，需高度警惕情绪快速反转带来的剧烈波动。一方面，当前极高价格已显著抑制传统领域消费，国内库存持续累库，终端需求对高价的承接力度有待验证。另一方面，地缘政治等宏观因素尚存变数，且交易所或针对过度投机出台调控措施，追涨风险或被放大，后续需紧密跟踪国内库存拐点、下游节后复工补库强度及海外矿山生产恢复情况。  碳酸锂：周四碳酸锂期货延续震荡回调态势，主力合约收跌3.24%。价格自前期高点持续回落，市场在缺乏新增利好驱动下，上行动能明显减弱。综合来看，碳酸锂市场正从强预期的单边上涨转入高位震荡阶段。资金情绪边际转弱，前期获利盘持续了结，继续上行边际驱动不足。在交易所监管维持审慎的背景下，部分投机资金选择止盈离场，加剧了盘面的技术性回调压力。短期价格或将宽幅震荡整理，以寻找新的平衡点，后续需密切关注现货市场对当前价位的接受度及江西矿端动态。