AI资本开支十字路口:Meta与微软财报对比——基础设施激增、业务分化与市场情绪
财报概览
AI基础设施投入：Meta和微软均大幅增加资本支出，以支持AI发展，但Meta的2026年指导显示更激进的增长（1150-1350亿美元，较2025年72亿美元增长近一倍），而微软FY2026整体支出预计高于FY25，Q2已达375亿美元，增长66%。研究表明，这种投资正逐步转化为效率提升，但短期内可能压缩利润率。
核心业务表现：微软Azure增长放缓至39%，反映供给约束和竞争压力；相比之下，Meta的广告收入受益于AI推荐算法优化，Q4增长24%，显示AI在消费端应用的更直接回报。
市场反应：尽管两家公司财报强劲，微软股价反应消极，反映对AI ROI的担忧；Meta股价盘后上涨7%，投资者对AI驱动的广告增长持乐观态度，凸显市场对可见业务成果的偏好。
AI投资转化：证据显示，AI投资在Meta的广告生态中已产生显著回报，如广告展示次数（ad impressions）增长18%和平均每次广告价格（average price per ad）提升6%；微软的转化更依赖于云服务扩展，但需求超过供给导致短期不确定性，整体而言，AI正从基础设施转向实际营收贡献，但需警惕过热投资风险。
投入差异：AI基础设施的军备竞赛
Meta和微软作为科技巨头，正通过巨额资本支出（CapEx）布局AI基础设施。微软Q2 FY2026 CapEx达375亿美元，包括67亿美元的融资租赁，主要用于GPU和CPU等短寿命资产，占总支出的三分之二。这一数字较上年同期增长66%，反映出对AI需求的强劲响应。公司表示，这些投资旨在平衡Azure需求、第一方AI应用（如M365 Copilot）和研发加速，但也承认内存价格上涨将渐进影响云毛利率。Meta的投入同样激进：2025财年CapEx为722亿美元，Q4单季221亿美元。2026年指导上调至1150-1350亿美元，几乎翻倍，主要驱动因素包括基础设施成本（如第三方云支出和折旧）和AI人才补偿。这种差异体现出Meta更注重“个人超级智能”模型的自建，而微软强调异构基础设施（如NVIDIA、AMD和自研Maia芯片），以优化每瓦每美元的token产出。总体上，两家公司资本开支增长率均超50%，但Meta的加速更显激进，可能源于广告业务的现金流支持。业务增长：Azure放缓 vs Meta广告提振
微软的核心云业务Azure增长39%（恒定汇率38%），略高于预期，但较前季度放缓，引发市场担忧。公司云收入达515亿美元，增长26%，但需求超过供给导致容量分配挑战。AI投资虽推动了Copilot等产品，但转化需时，Q3指导为37-38%增长。Meta的广告收入则受益于AI推荐算法的直接优化：Q4广告收入581亿美元，增长24%（恒定汇率23%），广告展示量增长18%，平均广告价格上涨6%。AI工具如GEM模型提升广告性能四倍，视频广告达100亿美元年化营收率。 这显示AI在消费推荐系统的快速回报。AI基础设施投入：规模扩张与效率追求
AI基础设施已成为科技公司竞争的核心，Meta和微软均通过巨额CapEx布局数据中心、GPU和自定义芯片，以支持模型训练和推理。微软Q2 FY2026 CapEx达375亿美元，较上年同期增长66%，其中三分之二用于短寿命资产如GPU和CPU。 这包括新增近1吉瓦容量，以及自研Maia 200加速器，提供FP4精度下10+ petaflops性能，TCO较最新硬件改善30%。公司强调优化“每瓦每美元token”指标，通过软件提升利用率，例如在OpenAI推理中实现50%吞吐量增长。FY2026整体CapEx增长预计高于FY2025（上半年已超700亿美元），但Q3预计环比下降，反映建站和租赁时序变异。Meta的投入更具爆发性：2025财年CapEx 722亿美元，Q4单季221亿美元，包括融资租赁本金支付。2026指导1150-1350亿美元，增长近一倍，主要用于支持Meta Superintelligence Labs和核心业务。费用增长中，基础设施占最大份额，其次是AI人才补偿，总费用预计1620-1690亿美元。Meta强调自建模型而非租赁，内部AI工具已将工程师产出提升30%， power users达80%。这种投入差异源于业务模式：微软的云导向需平衡多方需求，Meta的社交导向更注重消费AI应用。总体，AI投资正从硬件堆砌转向软件优化，但短期毛利率压力明显（微软云毛利率降至67%）。核心业务增长：AI转化的分化路径
AI投资的成败在于业务转化。微软Azure增长39%（恒定汇率38%），云收入515亿美元，增长26%。但放缓迹象显现，前季度更高，需求超供给导致容量再分配。AI贡献包括Copilot部署和研发加速，但ROI需时显现。公司指出，若全分配GPU于Azure，增长可超40%，但需平衡LTV组合。 Q3指导37-38%，对上年高基数。Meta的转化更直接：Q4广告收入581亿美元，增长24%，全年1960亿美元，增长22%。AI推荐算法如GEM、Andromeda和Lattice优化广告检索和排名，提升性能4倍。广告展示量增长18%，价格上涨6%，视频广告达100亿美元年化率。Advantage+套件处理超600亿美元年化支出，转化率提升24%。这显示AI在推荐系统的即时回报，Threads广告 rollout也受益于此。Meta的AI转化更高效，源于广告生态的闭环；微软需克服供给瓶颈，但长期潜力大。投资者情绪反应：市场对不确定性的敏感
财报发布后，投资者反应分化。微软股价下跌5%，因Azure放缓和CapEx高企，毛利率指导偏低。分析师担忧ROI，指出CapEx增长快于营收，需证明6年资产寿命内的回报。Meta股价上涨7%，受益于收入59.89亿美元（超预期）和Q1 2026指导535-565亿美元。市场认可AI广告成果，尽管净收入增长9%，全年下降3%。这种分化凸显投资者偏好可见转化：Meta的广告提振提供即时证据，微软的云扩展需更多证明。反方观点认为，微软的OpenAI敞口（占积压45%）增加耐久性担忧。但公司强调资产已售罄，边际改善随时间显现。AI投资转化深度探讨：从成本到价值
AI投资转化需多维度评估。微软强调基础设施异构性和地理扩展（如7国数据中心投资），以支持高规模训练。ROI通过利用率提升显现，如Fairwater设计改善GPU密度和延迟。但短期，投资风险存在，若需求放缓，资产闲置可能拖累回报。公司视此为长期竞争力，强调硅系统创新（如Maia、Cobalt）。Meta的转化更消费导向：AI合并LLM与推荐系统，目标个性化饲料。 2025年AI工具处理超600亿美元广告支出，Reels达500亿美元年化营收。尽管Reality Labs亏损，但核心业务经营收入预计2026高于2025。反方担忧：激进CapEx可能压缩利润，若AI加速未如预期，股价波动加剧。总体，AI投资正从基础设施阶段转向业务集成，Meta展示更快回报，微软需耐心扩展。投资者应关注供给-需求平衡和效率指标。
