微软Q2财报全面超预期，为何股价却大跌？一文看懂AI真相
尽管交出了一份全面超出华尔街预期的财报，微软（MSFT）股价却在财报发布后盘后大跌超过4%。
问题来了：业绩这么强，市场到底在担心什么？
一、核心财报数据：几乎全线“Beat”
微软公布的2026财年第二季度（Q2）财报显示：
营收：812.7亿美元（预期803亿美元）
每股收益（EPS）：5.16美元（预期3.92美元）
云业务收入：515亿美元（首次突破500亿美元大关）
对比去年同期，微软云业务收入仅为409亿美元，增长相当亮眼。
CEO 萨提亚·纳德拉（Satya Nadella） 表示：
“我们仍处在AI普及的早期阶段，但微软已经建立起一个规模超过公司多个核心业务的AI业务。”
二、AI业务表现如何？答案是：非常强，但还不够快
从关键指标来看，微软的AI相关业务表现强劲：
智能云业务（含Azure）：329亿美元（预期322亿美元）
生产力与业务流程（Microsoft 365等）：341亿美元（预期336亿美元）
剩余履约义务（RPO）：6250亿美元
其中45%来自OpenAI相关承诺
? RPO已成为市场衡量微软AI需求的重要指标，这一数字说明：
客户需求极强，订单排得很满。
三、最大问题：AI算力不够，限制了增长
真正让市场“皱眉”的，并不是需求，而是供给。
微软目前面临明显的：
AI算力与数据中心容量瓶颈
也就是说：
客户想用AI
订单已经签了
但微软暂时“算不过来”
这直接限制了短期收入释放。
四、资本支出飙升，投资人开始焦虑
为了解决算力瓶颈，微软正在疯狂砸钱：
本季度资本支出（CapEx）：375亿美元
去年同期仅为：226亿美元
这意味着：
现金流短期承压
盈利能力被持续投资“吃掉”
在整个AI行业，“烧钱速度”已经成为投资人最担心的问题之一。
五、那为什么股价还跌？核心原因只有一个
? 市场预期已经很高，但现实仍然有“天花板”
总结三点：
AI需求强，但短期无法完全兑现
资本支出过快，利润承压
相比竞争对手，微软在“AI模型话语权”上略显被动
六、和对手比一比：微软其实并不算赢家
过去12个月股价表现：
微软（MSFT）：+7%
亚马逊（AMZN）：+2%
谷歌（GOOG / GOOGL）：+69%
谷歌凭借 Gemini 3 的发布，重新确立了AI模型领先地位，
而微软仍高度依赖其盟友 OpenAI。
七、总结一句话
微软不是输在业绩，而是输在“AI落地速度”和“烧钱焦虑”。
长期来看，微软依然是AI时代的最大受益者之一；
但短期内，算力、资本支出和竞争格局，仍将持续压制股价表现。
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