近期，通威股份发了一份业绩预告。
数字很惊人。
2025年，预计净亏损90亿元至100亿元。
一家曾经的行业龙头，一年亏掉100亿，这到底发生了什么？
仔细研究了这份财报，也看了看整个光伏行业的现状。和你分享我的几点思考。
第一，这是周期的力量，更是洗牌的开始。
通威给出的理由很直接：光伏行业供应过剩，原材料价格涨，产品价格跌。
这背后的逻辑是什么？是供需关系的严重失衡。前几年，光伏太火了，所有人都冲进去，产能迅速膨胀。但是需求端增长跟不上，必然导致价格战。
但我注意到一个非常有意思的细节。
虽然全年巨亏，但通威的多晶硅业务，在下半年其实是实现经营性盈利的。为什么？因为他们动态调整了开工率，死磕生产工艺，把成本降到了极致。
这说明什么？说明在极端恶劣的环境下，企业的造血能力依然存在。
再看同行，这也是一个分化的时刻。隆基绿能、爱旭股份凭借技术优势在减亏，而有的企业还在深渊里。
这就是商业的残酷性。在下行周期里，没有技术壁垒、没有成本优势的玩家，会被加速淘汰。这就是所谓的反内卷，也是行业出清的必经之路。
第二，政策的风向变了。
除了市场自身的调节，一只看得见的手也伸了出来。
财政部明确说了，从2026年4月1日起，取消光伏产品的增值税出口退税。
这个信号非常强烈。
以前，我们靠出口退税补贴来抢占国际市场。现在，这个拐杖要被拿走了。为什么？为了整治内卷式的无序竞争，倒逼企业进行高质量发展。
短期内，这肯定会痛。出口成本增加了，价格优势减弱了。但长期看，这会逼着企业从拼价格，转向拼技术、拼品牌。
只有去掉低端的产能，留下最优质的企业，我们的光伏产业才能真正强大起来。
第三，关于那180亿的债。
大家也很关心通威的财务状况。数据显示，他们有14只存续债券，存量规模大概180亿元。
看到180亿这个数字，很多人会慌。
但我们要看结构。这些债券的票面利率很低，只有1.5%到2.75%。这说明什么？说明资本市场对通威的信用依然认可，愿意以很低的成本借钱给他们度过难关。
而且，大部分债券在2027年底前到期。这意味着，通威还有时间窗口，只要行业能回暖，只要经营现金流能转正，这个债务风险是可控的。
最后，想说几句。
通威的百亿亏损，是光伏行业寒冬的一个缩影。
对于企业家来说，不要指望周期马上反转，要做好长期过冬的准备。在这个阶段，现金流比利润重要，生存比扩张重要。
对于投资者来说，这也是一个重新审视行业格局的机会。谁能在这场洗牌中活下来，谁就是未来的王者。
冬天很冷，但冬天终会过去。
剩下的，都是真正的强者。
