申万宏源银行业2026年深度研报分析报告

一、观点概览

申万宏源2026年1月28日发布银行业深度研报，维持“看好”评级，核心结论为2026年银行业选股为先、α优于β：

1. 基本面逻辑：营收改善弹性强于利润（2026年营收压力小于2025年），景气分化显著（优质城商行领跑、国有行平稳、股份行分化、农商行承压）；

2. 估值逻辑：优质银行向1倍PB修复趋势未变，动态股息率回升至4.9%（回到2024Q4水平），估值与内在价值偏离度加深；

3. 推荐标的：优质区域城商行（重庆银行、苏州银行、江苏银行、宁波银行）、低估滞涨股份行（兴业银行、中信银行）。

二、核心数据提取

三、行情补充

截至2026年1月27日，研报覆盖标的估值处于历史低位：

- 优质城商行：江苏银行（收盘价9.83元，2026E PE=4.97x、PB=0.62x，股息率=5.8%）、宁波银行（收盘价30.55元，2026E PE=6.51x、PB=0.79x）；

- 低估股份行：兴业银行（收盘价18.82元，2026E PE=5.31x、PB=0.46x，股息率=5.5%）、中信银行（未单独列示，但研报首推）；

- 板块整体：银行指数股息率回升至4.9%，与2024Q4水平持平，估值安全边际显著。

四、综合观点

1. α选股逻辑与行情匹配：

   - 优质城商行（如江苏银行）PB低于1倍，ROAE（2026E=13.2%）领跑行业，营收改善确定性强，估值修复动力足；

   - 低估股份行（如兴业银行）股息率超5%，基本面稳定，若红利风格发酵将成为配置主线。

2. 数据交叉验证：

   - 研报预测2026年新增贷款增速与2025年基本持平，反映信贷总量平稳，与银行股抗周期属性一致；

   -存款续存率高（国有行9成）支撑负债稳定，削弱存款搬家冲击，印证研报“缺负债压力不明显”的结论。