接下来，整个波动周期进入第三个阶段，在阶段三中债券、股票和商品等三个市场都处于牛市当中。
1、现金
随着所有其他的资产类别都看涨，在阶段三，收益率在经济周期中相对较低。这个阶段是应该持有现金储备最低的时候，因为在别的地方存在着很好更好的、低风险的投资机会。
2、债券
当阶段三结束的时候，债券价格会下跌。因此随着经济周期中这个阶段的展开，逐渐降低债务市场的风险是合适的。
这可以通过消减债券头寸或者从最终增长的收益率中降低风险来实现。通过降低债券投资组合的平均到期时间也可以达到降低风险的目的。
因此，债券价格在阶段三开始的时候会继续上涨，但是随着这个阶段的发展，持有债券的机会成本会增加，因为债券最终的收益率是负的，而股票和商品的收益率是正的。在阶段四开始时，期限超过5年的零息债券或者期限超过7年的付息债券应该被清算掉。
大的冲突来自收益率曲线本身。如下图所示，是一个正常的收益率曲线的例子。
收益率曲线的正常形状是，短期债券的利率较低，长期债券的利率较高。更长期债券的更高收益率抵消了更长期限所带来的更大的市场风险。
随着阶段三的结束，投资者需要保护他们的投资组合，以免受到即将到来的债券熊市的影响，但是为了做到这一点，他们将要放弃一些收益，比如当期收益，因为这时现金在经济周期中的收益较少。
一个折中的办法就是缩短债券的期限，这不是指缩短至货币市场期限（1年或1年以内），而是缩短至3-5年。这样做的话，会引起一些资本减值，但是当期收益的亏损不会像把20年期限的债券转换成3个月期限的债券所导致的损失那么大。损失数量取决于他们收益率之间的差异，同样也取决于对于即将到来的通货膨胀压力的严重程度的评估。
如果你确信，你正面临一个长期的通货紧缩趋势，而且这一趋势还将进一步发展下去，那么这就是个良好的策略。
然而，如果看起来这个长期的通货膨胀趋势刚刚开始，那么持有中期债券的风险就会非常高。
在上图中，大家可以看到，收益率快速上涨到接近第7年的转折点，在那之后，将不能获得多少收益，却要承担更多的风险。
你持有6-7年期限的债券和你持有20年期限的债券所获得的当期收益率大概是相同的，但是持有6-7年期限的债券的资本风险将会小得多。当然，如果你愿意放弃更多的收入，最安全的债券期限是小于1年。
债券投资组合能被转换的最后一种方式就是延伸上一阶段的过程，也就是增加对于高收益共同基金的配置。这样的转变将会提供更高的收益率。
还有，因为经济处于恢复的最初阶段，债券违约的风险仍然非常低。此外，我们在许多经济周期里看到低质量债券的价格在那些更高等级的债券之后达到顶峰，因为投资者充满信心，并且渴求收益。
