1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。
【公司简介】
海底捞，即海底捞国际控股有限公司，2015.7.14成立，2018.9.26港交所上市。
2016年，将火锅底料、复合调味料的业务分拆为颐海国际(01579.HK)，后独立上市。
2022年，将海外业务分拆为特海国际(09658.HK)，后独立上市。
目前，海底捞对颐海国际和特海国际不直接持股。
一、资产负债情况
1）总体情况
因为2022年将海外资产拆分，所以2022年之前的资产是包括海外业务的部分，所以具有可比性的是2021-2024年的数据。
2）资产情况
资产比麦当劳轻。
3）负债情况
4）归母净资
少数股东权益占比微乎其微。
二、盈利情况
1）营收&净利&归母净利
2022年完成海外拆分，所以2022-2024年的数据与前面年份的数据不具可比性。
2）营收分析
从业务分类看，主营业务的收入主要来自于“海底捞餐厅经营”的收入，其他业务收入占比排序依次为：外卖、调味品及食材销售、其他餐厅经营、加盟业务。加盟业务是2024年新增的，共13家。
2022年将海外业务拆分，为了数据的一致性，下面观察餐厅收入变化只取中国的数据进行比较分析。中国本土的收入分为：大陆部分和港澳台。港澳台的数据收入占比很小，2024年，大陆部分的收入约309.35亿，港澳台的收入约1.14亿；自营店总共1355家，大陆部分有1332家，港澳台有23家。下面重点分析大陆部分的数据。
2022年除了分拆出海外业务部分，中国本土的收入也是收缩的。2017-2022，三线及其以下城市的收入占比是不断上升的，相对而言，一线和二线城市的收入占比则在下降。2022-2024，各线城市收入占比趋于稳定。
门店的扩张主要发生在2017-2021年之间，之后变化不大。由此，2022年餐厅收入的下降主要是单店收入下降导致。
在需求旺盛时期，收入增长跟门店扩张息息相关，但在需求受到打击时，比如2020年和2022年，营收下滑迅速。
3）利润分析
毛利率稳定，说明材料成本控制得不错。2020年、2021年和2022年，经营利润率大大低于一般水平（15%左右），主要是因为因为业务扩张导致的员工成本、折旧摊销及相关运营费用大幅增加所致。2021年300余家餐厅关停及餐厅业绩下滑等产生的处置长期资产的一次性损失、终止租赁及减值亏损，使得“其他收益及损失”的数额大于往年。
4）经营效率
星巴克的净利率比麦当劳低，但资产周转率高于麦当劳，使得其ROA在好的年份也能接近麦当劳的ROA。
三、现金流情况
四、股东回报
1）股本情况
2018上市，除了2021年有5.2%的增发，其他年份股份没有变化。
2）分红情况
【小结】
目前，海底捞的业务仅限于中国部分，海外业务部分在颐海国际。海底捞的营收主要来自于自营餐厅，截至2024年末，拥有自营门店1355家，加盟店14家。星巴克截至2025.9.28在中国拥有自营门店8009家。麦当劳截至2025年末在中国拥有7500家。
海底捞目前门店增长不多，总门店数趋于稳定，因而需求未受打击的情况下营收也稳定。未来营收增长可能发力点：加盟店、内部孵化的餐饮新品牌，但门店扩张空间依赖于消费需求。
