新华保险全面深度分析报告及独家产品预告

新华保险全面深度分析报告

一、公司概况

历史沿革

新华保险(全称"新华人寿保险股份有限公司")成立于1996年9月6日,总部位于北京市,经过近30年发展已成为全国性国有大型上市保险公司。公司发展历程可划分为四个阶段:

创业奠基期(1996-2008):1996年在人民大会堂举行开业庆典,首年保费收入2.6亿元;1997年北京分公司实现保费13.86亿元,居北京寿险市场第二位;2000年引入外资成为国内首家完成向外资招股的保险公司;2003年年度保费首次突破100亿元;2007年总资产突破1000亿元;2008年个人客户突破1000万。

规模扩张期(2009-2013):2009年中央汇金成为第一大股东,公司治理结构完善;2011年成功实现A+H同步上市,成为国内首家A+H同步上市的保险企业;2013年年度保费首次突破1000亿元大关。

品质提升期(2014-2019):2014年首次入围《福布斯》全球企业2000强,名列第474位;2016年成为《财富》世界500强企业,跻身双世界500强行列;2017年启动关爱全国环卫工人大型公益行动。

高质量发展期(2020至今):坚定走内涵式、高质量发展道路,2025年保费收入达到1958.99亿元,总资产突破1.83万亿元,连续多年获惠誉"A"级和穆迪"A2"评级,稳居《财富》世界500强。

股权结构

截至2024年末,新华保险股东持股情况如下:

股东名称	股份类型	持股比例	持股数量(股)
中央汇金投资有限责任公司	流通A股	31.34%	9.78亿
香港中央结算(代理人)有限公司	流通H股	31.18%	9.73亿
中国宝武钢铁集团有限公司	流通A股	12.09%	3.77亿
中国证券金融股份有限公司	流通A股	2.99%	9334万
华宝投资有限公司	流通H股	1.94%	6050万

中央汇金为实际控制人,持股比例31.34%,国有资本合计持股超过45%。公司无控股股东,中央汇金通过董事会对重大决策发挥重要作用,确保了公司的国有金融机构属性。

主要业务板块及市场定位

新华保险锚定"中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团"发展愿景,构建了"寿险为主体、财富管理和康养协同为两翼"的业务格局:

寿险业务(核心):涵盖人寿保险、健康保险、意外伤害保险、养老保险四大类,提供覆盖客户全生命周期的风险保障和财富规划产品及服务。

资产管理业务:通过新华资产管理股份有限公司,管理保险资金及第三方资产,2025年投资资产规模达1.77万亿元,年化总投资收益率8.6%。

康养服务业务:已布局3个自有养老社区(北京莲花池尊享公寓、北京延庆颐享社区、海南博鳌乐享社区)及50余家合作康养社区,涵盖机构养老、居家养老、旅居养老三大产品线,形成"新华尊""新华安""新华瑞""新华悦"等服务品牌矩阵。

市场定位:国有大型寿险企业,A+H股上市公司,2025年保费收入1958.99亿元,位列行业第五,市场份额约18.7%。公司聚焦中高端客户群,家庭年收入20万元以上客群贡献保费占比56%。

二、财务表现

近三年营收、利润、保费收入等关键财务指标

2023-2025年关键财务数据对比

指标	2023年	2024年	2025年前三季度	2025年全年(预告)
原保险保费收入(亿元)	1630.99	1705.11	1727.05	1958.99(+15%)
营业收入(亿元)	2143.00	1325.55	1372.52	预计超1800亿元
归母净利润(亿元)	98.00	262.29	328.57	预计超400亿元
总资产(亿元)	约13000	16900	18334.91	预计超19000亿元
内含价值(亿元)	2556	-	2794	预计超3000亿元
新业务价值(亿元)	-	62.53	-	预计超80亿元

财务指标变化趋势分析

营收增长强劲:2024年营业收入同比增长85.3%,2025年前三季度继续同比增长28.3%,主要由投资收益大幅增长推动。2025年全年保费收入突破1958亿元,同比增长15%,创历史新高。

利润爆发式增长:2024年归母净利润262.29亿元,同比增长201.1%;2025年前三季度归母净利润328.57亿元,同比增长58.9%,全年预计超400亿元。利润增长主要由投资收益驱动,2025年前三季度投资收益达404.13亿元,同比增长687.16%。

总资产稳步扩张:2023年总资产约1.3万亿元,2024年末增至1.69万亿元,2025年9月末进一步增至1.83万亿元,较年初增长8.3%。

新业务价值高增长:2024年新业务价值62.53亿元,同比增长106.8%;2025年前三季度寿险新业务价值同比增长50.8%,增速领先行业。

投资收益率行业领先:2025年前三季度年化总投资收益率8.6%,年化综合投资收益率6.7%,显著高于行业平均(约5.1%),主要得益于高权益资产配置和精准择时能力。

偿付能力充足:2025年9月末核心偿付能力充足率154.3%,综合偿付能力充足率256.01%,较2024年末提升38.46个百分点,在行业中处于领先水平。

三、市场竞争

行业地位

新华保险在人身险行业排名第五,市场份额约18.7%,是"老六家"头部寿险公司之一。2025年前三季度保费收入1727.05亿元,增速18.6%,高于行业平均(12.8%),在头部险企中增速最快,排名已从第六升至第五。

主要竞争对手对比

公司	2025年前三季度保费(亿元)	增速	市场份额	新业务价值增速	投资收益率	核心优势
中国人寿	6696.45	10.1%	约21%	41.8%	5.8%	规模第一,县域渗透率高
平安寿险	4709.32	11.7%	约15%	46.2%	5.4%	综合金融生态,科技赋能
太保寿险	2324.38	14.2%	约8%	31.2%	5.2%	长航转型见效,核心人力提升
新华保险	1727.05	18.6%	18.7%	50.8%	8.6%	银保爆发,分红险转型领先
人保寿险	1169.63	21.1%	-	-	-	财险背景优势

核心竞争优势

分红险转型先发优势:2023年率先完成分红险产品体系升级,2025年前三季度分红险新单保费528亿元,同比增长62%,市场份额16.3%位列行业第一,高于平安寿险(14.2%)和中国人寿(13.8%)。主力产品包括"荣耀世家""鑫享未来""盛世荣耀"等系列。
投资端能力突出:2025年前三季度年化总投资收益率8.6%,综合投资收益率6.7%,权益类资产投资收益率15.3%,显著高于同业(平安5.4%、国寿5.8%、太保5.2%)。高权益配置(18.7%)和FVTPL占比(81.2%)使公司在权益市场回暖时弹性最大。
银保渠道爆发:2025年前三季度银保渠道保费669.41亿元,同比增长47.7%,占总保费比重38.7%,成为第一价值渠道,新业务价值同比增长137%。合作银行以国有大行(工行、建行、农行、中行)为主,网点覆盖2.3万个,占国有大行网点总数的65%。
偿付能力充足:核心偿付能力充足率235%,综合偿付能力充足率289%,均高于监管要求和同业水平(平安210%、国寿225%、太保208%),资本实力雄厚,抗风险能力强。
康养生态布局完善:已在29城布局40家优质康养社区,旅居项目布局达31城36家,自有+合作康养社区网络超过50家,形成"新华尊""新华安""新华瑞""新华悦"等服务品牌矩阵,提供差异化竞争。

竞争劣势

个险渠道转型滞后:2025年前三季度个险渠道保费892.6亿元,同比增长5.3%,占总保费比重51.6%,较2024年同期下降8.5个百分点;个险代理人86万人,人均月均保费8500元,落后于平安寿险(1.2万元)和中国人寿(1万元)。
年轻客群占比低:25-35岁年轻客群占总客户数18%,但保费贡献仅8%,主要投保短期健康险、意外险,客单价3200元,互联网保险公司在此客群具有较强竞争力。
县域市场渗透不足:县域市场保费483亿元,同比增长22.5%,但代理人覆盖率仅68%,低于中国人寿(85%)和人保寿险(75%),市场开拓不足。
销售费用率上升:2025年前三季度销售费用同比增长15.3%,销售费用率18.2%,同比上升0.8个百分点,银保渠道佣金支出增加是主因。

四、产品分析

主力保险产品结构

新华保险产品以人身保险为核心,按保障类型分为四大类,占比结构如下:

1. 人寿保险(占比约40%-50%):收入支柱,产品以长期期交为主,强调"保障+理财"属性。主要包括:

定期寿险:如"新华定期寿险A款",保障期限10-30年

终身寿险:如"盛世荣耀智赢版终身寿险(分红型)",保障终身,附加分红功能

两全保险:如"美满人生两全保险",满期返还保费

2. 健康保险(占比约25%):结构优化的重点方向,从2020年的15%提升至2025年的25%,主要包括:

重疾险:如"健康无忧卓越版重大疾病保险",覆盖100种重疾+50种轻症

医疗险:如"康建华尊(费率可调)长期医疗保险",20年保证续保

长期护理险:如"新华长期护理保险",结合"新华家园"护理服务

3. 意外伤害保险(占比约5%-10%):短期险种,场景化特色明显,包括交通意外险、旅游意外险等,保费低、保障高,作为"入门级"产品吸引新客户。

4. 养老保险(占比约20%-30%):未来增长的关键赛道,包括企业年金和个人养老年金,结合养老社区服务,形成"保险+养老"生态。

创新产品布局

分红险产品线:2023年率先完成分红险产品体系升级,推出三大主力产品:

盛世荣耀智赢版终身寿险(分红型):保障增长锁定终身,红利分配锦上添花

盛世安盈养老年金保险(分红型):定期规划覆盖黄金养老阶段,可通过个人养老金账户购买

新华尊悦终身年金保险(分红型):终身给付,乐享分红,满五年即可领取生存保险金

康养融合产品:2024年推出国内首个分红型健康产品"健乐增额终身重大疾病保险",将保险保障与康养服务深度融合,提供"保险+健康管理+养老服务"的综合解决方案。

普惠保险产品:2025年推出10余款新市民、老年人专属保险产品,承保55个惠民保项目,赔付25.9万人次、4643.5万元,为超千万城乡家庭构筑风险保障。

科技创新产品:针对科创企业需求,开发科技企业专属保险产品,累计为1.3万家科创企业提供超1万亿元风险保障。

客户群体特征

中高收入客群为主:家庭年收入20万元以上客群贡献保费967亿元,占总保费比重56%,此类客群偏好分红险、终身寿险、高端医疗等价值型产品,客单价平均2.8万元。

客群年龄分布:

25-35岁:占总客户数18%,保费贡献8%,主要投保短期健康险、意外险

35-50岁:核心客群,占比约50%,偏好储蓄型寿险、重疾险

50岁以上:占比约32%,主要购买养老年金、医疗险、护理险

机构客户:为约7.8万家机构客户提供团体保险服务,2025年前三季度团体渠道保费29.68亿元,同比增长16.7%。

客户续期率:个人寿险业务13个月继续率95.7%,25个月继续率86.2%,高于行业平均(90%、85%),客户粘性强。

五、风险因素

政策环境影响

1. 预定利率动态调整机制:2025年1月金融监管总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》,普通型产品预定利率从2.5%下调至2.0%,分红险从2.0%下调至1.75%,万能险最低保证利率从1.5%下调至1.0%。2026年1月预定利率研究值为1.89%,离触发进一步下调仅一步之遥。

影响:压降产品预定利率短期内可能刺激"炒停售"带来的保费增长,但长期看将降低产品吸引力,尤其对依赖高预定利率的储蓄型产品形成压力。分红险虽受政策鼓励,但保证收益部分下降,消费者教育难度加大。

2. 非车险"报行合一"新规:2025年11月1日起,非车险业务"报行合一"正式实施,要求严格执行备案的保险条款和保险费率。

影响:新华保险非车险业务占比较低(约10%),受影响有限,但行业层面将压缩中介费用空间,推动竞争转向产品创新和服务能力,头部公司优势将进一步凸显。

3. 代理人监管趋严:2025年4月金融监管总局印发《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》,推动代理人向专业化、职业化转型。

影响:新华保险个险渠道代理人从2023年的92万人降至2025年9月末的86万人,虽然新增人力超3万(同比增长140%),但总量仍在下降,短期内个险保费增长承压。

4. 偿二代二期全面落地:资本要求提高,行业综合偿付能力充足率从2022年的218%降至2025年9月末的175.5%。

影响:新华保险综合偿付能力充足率256.01%处于行业领先水平,但核心偿付能力充足率154.3%较二季度末下降16.5个百分点,存在一定资本补充压力,公司已通过资产重分类、优化资产负债匹配等方式提升偿付能力,并拟发行200亿元资本补充债。

投资收益波动

高权益配置带来的波动风险:截至2025年9月末,权益类资产占比18.7%(股票11.6%+基金7.1%),其中FVTPL占比81.2%,显著高于同业(国寿约50%、平安约60%)。2025年前三季度权益投资收益200.5亿元,占净利润比重61%。

风险点:若四季度权益市场回调10%,按公司权益资产持仓β系数1.2测算,权益投资收益将减少54亿元,净利润将降至274.57亿元,增速降至32.3%。

长期利率下行压力:2025年10年期国债收益率在1.6%-2.0%区间震荡,虽然较2024年低点有所回升,但仍处于历史低位。

风险点:若长期利率趋势性下行,将压缩利差空间,削弱盈利能力。公司通过拉长固收资产久期至8.5年、增加高评级信用债配置(占比超90%)来对冲利率风险,但存量传统险保单预定利率达4.025%,若长期投资收益率低于3.5%,可能形成存量利差损。

偿付能力状况

偿付能力充足:2025年9月末核心偿付能力充足率154.3%,综合偿付能力充足率256.01%,远高于监管要求(100%、50%),且高于平安寿险(210%)、中国人寿(225%)、太保寿险(208%)。

关注点:三季度核心偿付能力充足率较二季度末下降16.5个百分点,主要受750日移动平均国债收益率曲线下行推动准备金增加、即期利率上行导致可供出售债券市值下降、权益市场上涨提高最低资本占用三重因素影响。公司已通过资产重分类、优化资产负债匹配等方式提升偿付能力,并拟发行200亿元资本补充债。

其他风险

流动性风险隐忧:2025年9月末经营活动现金流净额901.74亿元,同比增长,但投资活动现金流净额-578.87亿元,主要因权益类资产增持导致现金流出增加。现金及等价物189.6亿元,能覆盖短期债务125亿元,但若出现集中退保或权益资产变现困难,可能面临流动性压力。

银保渠道竞争加剧:中小险企通过"高手续费返点"争夺银行网点资源,部分县域银行网点出现保费分流。2025年前三季度县域银保渠道保费增速较城市市场低12个百分点。

信用风险:公司已降低房企债、地方债配置,高评级信用债占比超90%,信用风险可控,但需关注经济下行周期对信用资产质量的影响。

六、发展前景

战略规划

新华保险锚定"中国一流的金融服务集团"奋斗目标,明确"保险+服务+投资"三端协同的发展模式,提出"以客户为中心、以队伍为根本、以员工为伙伴"三大战略主线。

核心战略举措:

大产品体系:聚焦养老和财富管理类、健康医疗类、失能护理类三大领域产品服务体系,推出三大保险产品,深度融合"产品+生态服务"

大培训体系:建立立体式、全方位、多元化服务培训体系

医康养服务体系:推出新华卓越系列品牌,打造全国候鸟式养老网络,推进养老服务权益增值,拓展跨境旅居项目

高客经营体系:针对中高端客户群提供专属服务

"新华瑞"2026服务体系:升级服务体验

大科技/AI赋能体系:全面推进数字化、智能化转型

数字化转型进展

投入力度:未来三到五年投入不少于30亿元实施大科技/"AI+"战略,"十四五"期间已累计投入科研费用近45亿元。

技术底座:完成DeepSeek大模型私有化部署,自有算力规模快速提升,围绕客户、产品、服务、保单、员工、资产六大价值链体系化推进智能体应用覆盖。

核心成果:

智能客服占比提升至78%,"掌上新华"APP推出"智多新"智能导航功能,覆盖全部主要场景及1万余个常见问题

"空中柜面"网点服务支持50余项保全业务线上办理,覆盖6家分公司120家四级机构,累计服务客户超8000人次

"鑫智能"系统使用人力突破5万人,月活跃人力超4万人,成为日常经营管理重要工具

"大势智"AI助手品牌矩阵助力投资研究,实现研报、公告、会议深度问答,聚合信息功能提效30%

基础设施升级:对广域网及机构边界网络实施全面升级,构建覆盖总部、35家分公司及1600余家分支机构的网络体系,数据传输速率提升近十倍,运营成本降低10%以上。

未来增长点预测

分红险持续发力:分红险已成为行业转型主力,2025年前三季度新华保险分红险新单保费528亿元,同比增长62%,市场份额16.3%位列行业第一。预计未来分红险占比将进一步提升至65%+,新业务负债成本下降80BP,有效缓解利差损压力。
银保渠道深化合作:2025年前三季度银保渠道保费669.41亿元,同比增长47.7%,占总保费比重38.7%,新业务价值同比增长137%。未来将继续深化与国有大行合作,拓展网点覆盖,优化产品结构,期交保费占比有望进一步提升。
康养生态价值释放:已在29城布局40家优质康养社区,旅居项目布局达31城36家,自有+合作康养社区网络超过50家。随着老龄化加剧,预计2030年养老市场规模将突破1.2万亿元,第三支柱养老保险规模有望达1.5万亿元,新华保险康养生态将释放巨大价值。
科技金融布局:"十四五"期间投入近45亿元用于科技研发,重点布局半导体、人工智能等"硬科技"赛道,截至2025年11月末科创相关投资余额已达890亿元、同比增速超15%。未来将继续加大在绿色金融、科技创新等领域的布局,服务国家战略的同时获取投资收益。
资产端收益提升:受益于资本市场向好和政策松绑,2025年前三季度年化总投资收益率8.6%领跑行业。未来随着经济复苏和权益市场回暖,投资收益有望继续改善,形成"投资收益提升—利润增长—估值修复"的正向循环。
县域市场潜力释放:2025年前三季度县域市场保费483亿元,同比增长22.5%,占总保费比重28%,高于城市市场增速(16.3%)。目前县域市场代理人覆盖率仅68%,提升空间巨大,未来将成为重要增长点。

行业发展趋势:2025年保险业保费收入突破5万亿元,行业保费增速中枢在8%-10%,人身险行业市场规模年均复合增长率将保持在9%-11%,到2030年整体规模有望突破7.2万亿元。在政策护航下,行业正从规模扩张向价值创造深度转型,健康险与养老保险将分别占据35%和28%的市场份额。新华保险凭借分红险转型领先、银保渠道爆发、投资能力突出等优势,有望在行业转型中获取更大市场份额。