一、本报告概述。
报告聚焦“低轨卫星互联网+太空算力”双轮驱动下的火箭需求爆发，核心判断：2025-2030 年中国火箭年发射次数将由 54 次增至 860 次（CAGR 74%），运力缺口倒逼国家队与民企同步扩产，运力成本正从 5-10 万元/kg 向 <2 万元/kg 快速收敛，产业链高壁垒环节（发动机、3D 打印、铜合金、轴承、传感器）率先受益，给予行业“看好”评级。
二、第一章：卫星互联网——多场景应用引领行业增长
1. 通信：2024 全球已部署 600+颗直连手机卫星，Starlink 地面用户超 600 万；华为、小米等 21 款直连卫星手机年销 1600 万台。
2. 军用：俄乌冲突中“星链”保障乌军指挥链路，验证卫星互联网战场冗余价值。
3. 太空算力：2029 全球算力预计 14130 EFLOPS，若 2% 移至太空，对应中国 6800 次、全球 1.5 万次火箭发射需求；中国“三体”星座首次 12 星即携带 5 POPS 算力，千星规模已启动。
三、第二章：需求爆发——低轨星座“占频保轨”进入倒计时
1. 规模：GW 与 G60 两大星座总规划约 2 万颗，2025-11 在轨均不足规划 1%，ITU 要求 12 年内完成 50% 发射。
2. 测算：未来五年需发射约 1.6 万颗，按“一箭十星”测算，2030 年国内火箭需求 860 次，2025-2030 CAGR 74%。
3. 政策：2025 年中央+地方 10 余份文件首次将“航天强国”写入十五五建议，并设立专项基金，商业航天进入政策密集兑现期。
四、第三章：供给破局——运力瓶颈倒逼产能与技术双突破
1. 运力：现役长征低轨运力 6-25 t，与猎鹰 9 可回收 22.8 t 仍有差距；2025 年底起朱雀-3、天龙-3 等 7 型可重复使用火箭集中首飞，目标运力 17-22 t、成本 ≤2 万元/kg，已逼近猎鹰 9 的 1.9 万元/kg。
2. 产能：航天六院宝鸡基地 2025 年形成 300 台/年液发总测能力；民企端，力箭、天龙、双曲线三号规划年产能合计 70 发，2026 年起陆续达产。
3. 发射场：全国商业工位已 25 个（运营 18+在建 7），海南商发“三平”模式射后 7 天恢复，最短 3 天可再次发射，工位周转效率提升 5 倍。
五、第四章：成本下行——可回收+批量生产打开商业闭环
1. 成本结构：火箭制造占发射费用 53%，回收与批量化为降本核心。
2. 路径：民企通过不锈钢贮箱、3D 打印、一级回收，目标把单位成本从 5-10 万元/kg 降至 1-2 万元/kg，降幅 >60%。
3. 效应：成本降至 2 万元/kg 以下，中小星座单星发射费用可承受，潜在需求将进一步释放，预计 2028 年后年发射量保持 50% 以上增长。
六、第五章：产业链——高价值量+高壁垒环节率先受益
1. 价值分布：一级发动机占箭体成本 54%，箭体结构 24%；二级发动机 29%、结构 30%。
2. 技术壁垒：涡轮泵转速 4-5 万 r/min、承压 40 MPa、耐温 1000 K；燃烧室需抗 2500-5000 m/s 超声速冲刷；贮箱需轻量化+高焊接强度。
3. 重点标的：发动机（航天动力）、3D 打印燃烧室（铂力特）、铜合金推力室（斯瑞新材）、轴承（国机精工 市占率>90%）、传感器（高华科技）、结构件（豪能股份、超捷股份）及发射场液氧供应商（杭氧股份）。
七、第六章：重点公司——火箭产业链核心标的梳理
1. 航天动力：航天六院唯一上市平台，2025 年新增 300 台液发总测产能，对应市值 256 亿元。
2. 铂力特：2018-2024 营收 CAGR 29%，3D 打印涡轮泵/燃烧室已配套蓝箭、航天科技。
3. 斯瑞新材：2018-2024 营收 CAGR 18%，2025 年启动年产 300 吨铜合金推力室项目。
4. 国机精工：火箭特种轴承市占率超 90%，归母净利 2018-2024 CAGR 52%。
5. 中天火箭：航天四院唯一平台，固体小火箭、耐烧蚀材料双轮驱动。
6. 杭氧股份：国内空分设备龙头，已供应蓝箭朱雀二号液氧与氪氙气体，2018-2024 营收 CAGR 10%。
八、风险提示。
太空算力、卫星互联网建设或火箭扩产进度不及预期，可能导致 2026-2030 年发射量低于预期，进而影响产业链订单与盈利兑现。
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