[研讯]纯碱底部彰显公司成本优势,低估值+高弹性

#纯碱行业持续磨底出清、天然碱盈利韧性凸显。2025年国内纯碱产能超4000万吨，表观消费量约3500万吨，供大于求，纯碱价格景气持续磨底。2025年以来行业陆续停产200-300万吨，预计2026年尾部高成本生产线将加速出清。当前价格下氨碱法和联碱法均是亏损状态，部分企业已经亏现金流，仅B的天然碱工艺能够盈利，吨净利约300元，公司天然碱工艺成本优势显著，底部利润坚实，盈利韧性凸显。

#天然碱二期（280万吨纯碱+40万吨小苏打）2025年底投产、2026年有望实现高增。天然碱项目二期规划投资约55亿元，于2023年12月启动建设，2025年底陆续投产，二期建设将逐步扩大公司天然碱业务规模，成本优势还将进一步提升。公司纯碱产能已达680万吨/年，若实现银根矿业二期纯碱产能投产，纯碱总产能将突破960万吨，进一步巩固公司在纯碱行业的龙头地位。2026年底部利润25亿+，当前估值12X，纯碱价格上涨300元/吨，公司利润将实现接近翻倍增长。

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