核心观点与数据提炼
1. 服务消费：餐饮市场未回暖，2025年10-12月餐饮零售同比增速依次为3.8%、3.2%、2.2%；政策支持力度加大，海南离岛免税截至2026年1月17日购物金额/人数/件数同比分别+46.8%/+30.2%/+14.6%；2026年休假天数增加，元旦跨区域人员流动量5.9亿人次，同比+19.5%，叠加旅游利好政策，看好旅游市场；外卖、携程先后被反垄断调查，行业定调“反内卷”；预计2026年服务消费在政策推动下好转。
2. 国补退坡与补贴政策：2025年12月社零同比+0.9%，增速环比-0.4pct，自5月起逐月环比下降；家电受国补退坡影响，10-12月社零同比-14.6%/-19.4%/-18.7%，家具类同期同比+9.6%/-3.8%/-2.2%，日用品类+7.4%/-0.8%/+3.7%，3C数码类10-12月同比增速维持双位数增长，预计2026年初承压；2025年12月底中央下达2026年第一批“两新”补贴资金625亿元，地方全面推广预计1月下旬落地。
3. 非补贴类消费品：金银珠宝受增值税新政影响，11月起增速放缓，10-12月社零同比+37.6%/8.5%/5.9%，2025年累计增长12.8%；化妆品类12月社零同比+8.8%，增速环比+2.7pct；服装/体育用品12月同比+0.6%/+9.0%，2025年累计+3.2%/+15.7%，服装市场整体需求一般，受南方暖冬影响冬装销售；烟酒类12月社零同比下滑2.9%，高端酒批价下行。
4. 美国消费：2026年1月美国密歇根大学消费信心指数回升至54.0，同比仍处低位；2025年11月零售总额/核心零售销售额环比分别+0.6%/+0.5%；2025年6月以来美国消费品进口同比持续下滑，10月同比-25.4%，零售库存季调同比+1.0%，库存水平合理。
5. 投资建议：关注“十五五”规划消费中长期目标及2026年相关政策落地；个股关注高分红率优质公司及细分赛道阿尔法标的，推荐社服、食品饮料、农业、纺服、家电、轻工等板块多只个股，以及产业跨界标的。
6. 风险提示：消费者需求不足、市场竞争加剧、金属原材料成本上涨。
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