【每周市场洞察】2026.1.12-2026.1.18

本周，A股市场整体呈现结构性分化格局，主要宽基指数小幅回调，但部分行业指数表现强劲。上证指数周跌幅为0.45%，与A股指数（-0.45%）、新综指（-0.45%）等核心指数走势趋同，显示市场整体承压，但跌幅有限，表明系统性风险可控。相较之下，信息技术与硬件指数以3.83%的周涨幅领跑全市场，通讯业务指数亦上涨1.81%，反映AI应用深化与算力需求持续释放对科技板块的强劲支撑。原材料指数上涨1.65%，中型综指上涨1.69%，180资源指数上涨1.02%，显示周期类资产在政策预期与供需改善背景下仍具韧性。金融板块则延续调整态势，金融指数下跌2.66%，180金融指数跌幅扩大至3.43%，上证50指数亦下跌1.74%，反映资金对高估值蓝筹的避险情绪升温。房地产及服务指数周跌3.24%，地产指数下跌2.59%，延续此前下行趋势，显示地产基本面修复仍需时间。必选消费与能源指数分别下跌2.02%和1.58%，显示消费与能源板块在宏观预期波动中表现疲软。从资金结构看，科技与资源类板块逆势走强，而金融、地产等权重板块拖累指数，市场风格进一步向成长与高弹性赛道倾斜。整体来看，尽管主要指数微幅收跌，但结构性机会显著，AI、算力、资源等主题持续获得资金青睐，市场风险偏好未显著回落，政策驱动与产业趋势仍是主导逻辑。

      1月上半月，中国货币政策延续稳健偏松基调，结构性工具持续发力。1月15日，央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，3个月、6个月及1年期支农支小再贷款利率分别调整至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，此举旨在增强金融机构对普惠领域和实体经济的信贷投放意愿，预计可降低银行负债成本约148亿元，对息差形成约0.36个基点的正向支撑。同期，1年期国债收益率从1月12日的1.2899%小幅回落至1月16日的1.2761%，显示市场对中短期流动性预期趋于宽松，利率曲线整体呈平坦化趋势。M2同比翘尾因素在1月末录得6.83%，虽未直接反映当月实际增速，但结合前期M1回升态势，表明货币供应量的结构性改善仍在延续，信贷需求虽未全面回暖，但政策引导下的流动性传导效率有所提升。财政与产业政策协同发力，财政部、税务总局与住建部联合延续居民换购住房个税退税政策至2027年底，旨在稳定房地产市场预期；发改委联合多部门出台政府投资基金投向指导办法，强化对先进制造、科技创新等国家战略领域的资金引导。此外，证监会就衍生品交易监管办法公开征求意见，沪深北交易所同步上调融资保证金比例至100%，杠杆水平由1.25倍降至1倍，意在防范市场过度投机，维护金融稳定。整体来看，2026年初宏观政策呈现“稳货币、强结构、优财政、控风险”四维协同特征，虽消费与投资动能仍显疲弱，但政策工具箱的精准投放为经济筑底提供了有力支撑，预计后续降准与定向降息仍有操作空间，以对冲外部不确定性与内需修复缓慢的双重压力。

1月上半月，国民经济运行延续温和复苏态势，宏观政策协同发力支撑内需稳定。当月CPI翘尾因素为-0.0026%，表明物价水平受基数效应影响趋于平稳，核心通胀压力有限，为货币政策保持灵活适度提供空间。从财政结构看，2026年末财政收入占GDP比重预测值为25.284%，较历史均值保持稳定，反映政府收支管理持续优化，财政政策在保障重点支出的同时注重可持续性。与此同时，总债务占GDP比重预测值升至102.31%，凸显宏观杠杆率仍处高位，债务结构优化与风险防控成为下一阶段政策重点。在增长动能方面，市场预期2026年第一季度GDP不变价同比增速为4.75%，显示经济内生修复动力逐步增强，尤其在制造业升级与消费回暖双轮驱动下，增长质量持续提升。尽管固定资产投资仍面临结构性调整压力，但结构性货币政策工具持续精准滴灌，科技创新与绿色转型领域信贷支持加码，有效引导金融资源向高技术产业和实体经济倾斜。财政与货币协同机制进一步深化，通过再贷款额度优化、利率引导及担保贴息联动，增强市场主体信心，推动消费与投资良性循环。整体来看，2026年初经济运行呈现“稳中有进、结构优化、风险可控”的特征，政策重心正从总量刺激转向效率提升，为实现全年高质量发展目标奠定坚实基础。

本周，全球地缘政治风险指数攀升至196.96，较长期均值（1985–2019年=100）高出近一倍，显示国际局势紧张程度显著加剧，市场避险情绪持续升温。这一水平为近十年来罕见高位，反映出多区域冲突与政策不确定性叠加的系统性风险。在这一背景下，黄金作为传统避险资产再度获得资金青睐，现货金价在当周冲高至每盎司4640美元，虽于周末小幅回撤至4596美元，但全周仍录得1.92%的涨幅，延续了年初以来的强势表现。市场分析普遍认为，地缘政治风险的结构性上升是推动金价突破历史高位的核心动力，尤其在特朗普政府宣布拟对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等八国加征关税以施压格陵兰岛主权谈判后，跨大西洋关系面临严峻考验，引发欧洲多国联合反制，加剧了全球贸易体系的裂痕。与此同时，日本日经225指数当周下跌1.3%，反映亚洲市场亦受地缘扰动与政策预期波动影响，投资者风险偏好明显收缩。尽管美联储尚未启动降息周期，但市场已提前定价2026年3月至12月间1至2次降息预期，美元实际利率下行压力为贵金属提供额外支撑。此外，通胀数据的温和回落进一步强化了“滞胀担忧”下的资产再配置逻辑，促使机构投资者增持黄金与白银等非主权计价资产。综合来看，当前地缘政治风险已从短期冲击演变为中长期市场定价因子，其对金融资产的扰动不仅限于贵金属，更延伸至汇率、股市与大宗商品联动体系，未来若相关冲突未见缓和，避险需求或持续推升黄金价格中枢，而美元信用与全球供应链稳定性的再评估将成为下一阶段市场焦点。

本周，美国市场在通胀预期温和回落与利率路径不确定性交织中呈现结构性分化。标普500指数周度微幅收跌0.4%，纳斯达克指数承压下行0.7%，反映高估值科技板块仍受制于实际利率高位。10年期美债收益率从周初4.19%震荡上行至4.24%，创近三周新高，推动利率敏感型资产持续承压，科技与消费服务板块普遍回调，而能源、资本品与食品零售等低久期板块逆势走强，其中食品与主要用品零售板块周涨幅达4.6%，资本品板块上涨4.4%，显示资金向盈利确定性与抗通胀属性迁移。资金流向方面，市场整体净流出1.7亿美元，较前周显著收敛，半导体产品与设备、技术硬件与设备板块分别录得37.6亿与10.6亿美元净流入，成为少数资金聚集领域，印证市场对技术自主与供应链重构的长期偏好。盈利预期方面，标普500成分股未来12个月EPS预期维持+0.3%的稳定上修节奏，其中汽车行业领先，反映需求韧性与政策支持叠加效应。美联储官员立场持续分化，保尔森暗示或于年末温和降息，施密德则强调通胀未达目标前无降息必要，市场对2026年降息时点预期仍存分歧，但IMF预测美国CPI同比将于2026年底回落至2.435%，为政策转向提供基本面支撑。联邦基金利率当前仍维持在3.75%高位，与10年期国债收益率倒挂收窄，显示市场对经济软着陆信心逐步修复。板块轮动中，光伏、OLED与3D打印等硬科技概念涨幅居前，而稳定币、基因编辑等高波动题材持续遭抛售，反映风险偏好向技术壁垒高、政策扰动低的领域集中。整体来看，市场在宏观预期与微观盈利的博弈中进入震荡整固阶段，资金从高估值成长股向价值与防御性资产再平衡，结构性机会仍聚焦于具备真实盈利支撑与技术护城河的硬科技与必需消费板块。

1月上旬，美国宏观经济呈现温和复苏与政策预期交织的格局。最新数据显示，2025年12月新增非农就业人数为50万人，显著高于市场预期，表明劳动力市场仍具韧性，为美联储维持利率高位提供支撑。尽管就业数据强劲，但通胀压力正趋于缓和，国际货币基金组织预测2026年全年美国CPI同比涨幅为2.435%，接近美联储2%的长期目标，显示通胀正从高位回落，为未来政策转向创造空间。与此同时，市场对2026年全年实际GDP增速的中位数预测为2.3%，反映经济在高利率环境下仍保持适度扩张，但动能已较前期明显收敛。在此背景下，美联储货币政策路径面临再平衡压力：一方面，就业与消费支撑经济不致失速；另一方面，通胀回落与增长放缓的双重信号，正逐步削弱市场对年内激进降息的预期。芝商所FedWatch工具显示，市场对1月降息概率已降至极低水平，流动性预期边际收紧，抑制了风险资产的估值扩张。值得注意的是，尽管财政与货币政策尚未转向宽松，但经济基本面的结构性改善——尤其是就业韧性与通胀收敛的协同——正为2026年下半年政策窗口的开启奠定基础。与此同时，地缘政治风险持续扰动市场情绪，特朗普政府宣布拟对欧洲八国加征关税，引发贸易摩擦升级担忧，虽未直接影响宏观数据，但加剧了全球供应链的不确定性，间接推升避险情绪。综合来看，美国经济在“软着陆”路径上仍具韧性，但政策制定者正面临“稳增长”与“控通胀”的微妙平衡，市场短期或将延续震荡格局，等待更明确的通胀数据与就业趋势确认，以判断降息时点与节奏。