长城汽车作为中国领先的 SUV 和皮卡制造企业，在新能源转型关键期展现出复杂的发展态势。截至 2026 年 1 月 14 日，A 股（601633.SH）收报 21.76 元，总市值 1893.86 亿元，港股（02333.HK）收报 14.05港元，总市值 1202.35 亿港元。
我给予其买入评级，A 股目标价 36-39 元，港股目标价 22-26 港元。
投资逻辑： 1），估值处于历史低位，A 股 PE 17.33 倍，港股 PE 仅 10.07 倍，显著低于比亚迪 30 倍和吉利 20 倍的估值水平；2），新能源转型加速，2025 年新能源销量 40.37 万辆，同比增长 25.44%，魏牌品牌增速达 86.29%；3），海外市场成为第二增长曲线，2025 年海外销量 50.61 万辆，占比近 40%；4），2026 年 180 万辆销量目标明确，其中海外 60 万辆，国内 120 万辆。
但要注意风险新能源渗透率 30.16% 仍低于行业平均 46.1%；双积分政策趋严，2024 年积分缺口 23 万分需支付罚款 11.5 亿元；原材料成本压力，电池成本占新能源车型 45% 以上；海外业务依赖俄罗斯市场存在不确定性。
一、长城汽车基本信息与业务结构
长城汽车股份有限公司成立于 1984 年，是中国最大的 SUV 和皮卡制造企业之一，于 2011 年 9 月 28 日在上海证券交易所上市，2003 年 12 月在香港联交所上市。公司旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉、长城灵魂、长城商用车等七大品牌，产品涵盖 SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车等品类，动力类型包括传统动力车型和插电式混动、纯电动等新能源车型。
从品牌定位来看，哈弗定位 "全球 SUV 专家"，全球销量突破 950 万辆，是公司的销量基石。魏牌新能源面向高端新能源市场，在智能驾驶、智能座舱等前沿领域不断探索，2024 年推出首款全场景 NOA 智慧旗舰 SUV 魏牌全新蓝山。坦克 SUV 以 "铁汉柔情" 为品牌主张，全球销量突破 60 万辆，在硬派越野市场市占率超 46.7%。欧拉专注 BEV 市场和差异化赛道，致力打造 "更爱女人的新能源汽车"。长城皮卡作为中国皮卡冠军，连续 27 年销量第一，国内终端市占率近 50%。
二、新能源转型进展与品牌布局
长城汽车的新能源转型呈现出明显的结构性特征。2025 年，公司新能源车型销量达 40.37 万辆，同比增长 25.44%，但新能源渗透率仅为 30.16%，仍低于行业平均 46.1% 的水平。这一数据反映出公司在新能源转型方面既取得了积极进展，同时也面临着与行业领先企业的差距。
在品牌表现方面，各品牌呈现出明显的分化态势。
魏牌新能源成为增长引擎，2025 年销量达 10.2 万辆，同比激增 86.29%，全年 6 个月销量破万。
哈弗品牌作为销量主力，2025 年实现销量 75.86 万辆，同比增长 7.41%，其中哈弗大狗品类贡献 18.23 万辆销量，同比增长 18%。坦克品牌保持稳健，2025 年销量 23.27 万辆，同比微增 0.74%，位居越野 SUV 细分市场品牌销量首位。
长城皮卡 2025 年销量 18.2 万辆，同比增长 2.57%，其中出口同比增长 17.03%。
然而，欧拉品牌的表现令人担忧，2025 年全年销量仅 4.83 万辆，同比下滑约 24%，品牌定位 "女性专属" 虽形成差异化但也缩小了受众范围。这种品牌分化反映出公司在新能源转型过程中产品策略和市场定位的复杂性。
三、研究范围与分析框架
我的研究聚焦长城汽车 A 股（601633.SH）和港股（02333.HK）的投资价值分析，涵盖时间周期从短期（3-6 个月）到中期（1-2 年）再到长期（3-5 年）的走势预测。
分析框架包括四个核心维度：
技术面分析将重点关注股价的历史走势规律、当前技术形态、关键支撑阻力位以及技术指标信号，特别关注 2020 年新能源行情启动以来的走势特征和近期的技术突破信号。
基本面分析将深入研究公司的财务表现、经营业绩和核心竞争力，重点关注营收增长趋势、盈利能力变化、研发投入强度、销量结构优化等关键指标，并分析这些因素对股价的传导机制。
政策环境分析将重点评估新能源补贴政策调整、双积分政策趋严、充电基础设施建设等政策因素对公司业务发展和股价走势的影响，特别是 2026-2027 年双积分比例要求从 48% 提升至 58% 的政策变化。
估值与风险分析将综合运用多种估值方法评估公司的投资价值，同时识别可能影响股价走势的关键风险因素，为投资决策提供全面的参考依据。
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