在投资世界里，“成功案例”往往最具杀伤力。
一家公司被反复讲述的高增长故事、一次看似完美的转型、几个被媒体和券商重点渲染的“标杆项目”，常常让普通投资者产生一种错觉：只要照着这个路径走，成功是可以复制的。
但财报告诉我们的，恰恰相反。
很多时候，真正伤害普通投资者的，并不是企业本身的失败，而是对“成功案例”的误读：我们只看到了结果，却忽略了概率；只看到了幸存者，却看不到被淘汰的大多数；只记住了故事，却忘记了数字。
在朗新集团的案例中，这种偏误体现得尤为典型。
当“成功经验”被不断放大，当少数亮点被当成整体趋势，投资判断就很容易在不知不觉中偏离理性。
今天，我们不讲故事，只从财报出发，拆解一个问题：
那些被反复引用的“成功案例”，究竟是如何一步步误导普通投资者的？
一、先看最新：2025年前三季
2025Q3：营收9.04亿元，归母净利0.77亿元，扣非归母净利0.70亿元（同比均下滑）
2025年前三季度：营收24.46亿元，归母净利1.06亿元，扣非归母净利0.83亿元（同比下滑）
经营现金流净额（前三季度）为-1.15亿元（同比恶化明显）
期末总资产87.32亿元，较上年末下降10.84%；归母净资产67.96亿元基本持平略降
这组数字提示的“第一层真相”
市场最爱讲的“业务规模、平台用户、交易电量/充电量”属于过程指标；而财报告诉你：收入在下滑、利润在下滑、现金流更差。
这就是典型的“成功案例叙事”对普通投资者的第一刀：把热闹当成结果，把增长当成盈利，把规模当成现金。
二、2024：从“看起来成功”到“财务上爆雷”的拐点（年度财报）
2024营收44.79亿元（同比-5.24%）
2024归母净利-2.50亿元（2023为+6.04亿元，2022为+5.14亿元）
2024扣非归母净利-2.78亿元（2023为+5.33亿元，2022为+3.99亿元）
2024经营现金流净额5.54亿元（仍为正，但同比下降）
2024末归母净资产68.18亿元，同比下降10.53%
公司在年报里给出的“解释框架”
公司强调：2024亏损主要来自对非核心业务的剥离重组带来的一次性影响约4.88亿元（商誉/存货减值、投入费用化等）。
这里最容易产生的投资偏误：把“一次性”当成“从此轻装上阵”
叙事版本：“减值出清了，包袱甩掉了，未来就更好了。”
财报视角更谨慎：一次性影响确实解释了当期亏损，但更关键的问题是：
剥离/重组之前，这些“非核心”是怎么被装进来的？（这反映管理层扩张/并购/多元化的路径）
减值之后，主营能否用现金流证明自己？（否则只是“会计出清”，不是“商业修复”）
三、2025上半年：利润“转正”，但现金流继续“打脸”
2025H1营收15.42亿元（同比-0.39%）
2025H1归母净利0.29亿元（同比-23.02%）
2025H1扣非归母净利0.14亿元（同比+199.94%）
经营现金流净额-2.38亿元（同比显著恶化）
期末总资产87.11亿元，较2024年末下降11.04%
这对应“第二层真相”
亏损修复≠现金修复。
当一家软件/平台型公司出现“利润还能讲、现金流却持续为负”的组合时，你就要警惕：收入确认节奏、回款结构、合同资产/应收、以及扩张投入是否在吞噬现金。
这也是“成功案例”最常见的误导方式：
讲“平台交易量/用户数”→你以为是高质量增长
但现金流告诉你：增长可能是“垫资换规模”或“确认快、回款慢”
四、把朗新拆成“几个时期”，你会更容易看清：成功案例如何一步步害人
A. 2022–2023：盈利高峰期（容易被包装成“可复制成功”）
2022、2023年归母净利分别约5.14亿、6.04亿，扣非也很可观
偏误点：投资者容易把这两年当成“新常态”，忽略行业/项目节奏、收入确认、一次性因素与业务组合差异。
B. 2024：多元化/并购/非核心业务的“清算年”
2024利润直接翻负，并在年报中明确提到剥离重组与减值等一次性冲击
偏误点：
有人只记住“出清”，忘了“形成出清的路径”。
结果就是：下一次公司再讲“某个成功案例/新赛道”，投资者更容易再次上头。
C. 2025：回到“讲增长故事”的舒适区，但财报用现金流提醒你别太快相信
2025Q3仍然是：收入同比下滑、利润同比下滑、经营现金流为负
偏误点：把“业务指标的热闹”当成“财务指标的确定性”。
五、从今天开始，你可以用一个“反成功案例”清单来读朗新后续财报
接下来每期我建议你盯死3 个问题（任何一个不成立，都要对“成功案例”打折）：
1、现金流是否跟上利润？
2025H1、2025年前三季度经营现金流均为负
2、扣非利润是否稳定扩张？
2025年前三季度扣非净利0.83亿，同比下降
3、资产负债表是否在“变干净”，还是在“换口径堆积”？
2025H1、2025Q3总资产都出现明显下降（下降本身不一定坏，但要结合回款、投资、处置等解释）
下面我们梳理一套适合普通投资者的投资策略
一、先认清一个残酷前提：
普通投资者最大的劣势，不是信息少，而是“判断被故事牵着走”
你会反复听到三类“成功案例”：
某个头部客户/项目
某个平台规模/用户/交易量
某次转型/新业务的阶段性突破
这些信息往往是真的，但并不等于“对你有用”。
普通投资者真正需要的不是“知道更多故事”，而是过滤掉对投资决策无帮助的故事。
二、第一条核心策略：
不买“成功案例”，只买“财务结果的稳定性”
普通投资者最容易犯的错误是：
“这个案例成功过→公司很厉害→未来还能成功”
正确的顺序应该是：
财务结果稳定→商业模式成立→成功案例才有意义
实操规则（非常重要）
至少连续6–8 个季度：
收入不下滑
扣非净利润不剧烈波动
经营现金流不持续为负
任何一个不满足，成功案例全部打折处理。
三、第二条策略：
把“成功案例”当作风险提示，而不是加分项
听到“成功案例”，普通投资者应该立刻问三个反向问题：
1、这个案例在财报里对应哪一行？
是收入？毛利？
还是“业务指标”、“订单”、“交易量”？
2、如果去掉这个案例，公司还能不能盈利？
如果不能→这是“支柱型风险”
如果能→才可能是“锦上添花”
3、这个案例是否需要持续投入现金才能维持？
需要补贴、垫资、预付→高风险
自然产生现金→才值得尊重
对普通投资者来说：
案例越“精彩”，越应该当成风险源，而不是信仰。
四、第三条策略：
现金流优先于利润表，利润表优先于叙事
在朗新集团的财报结构中，一个反复出现的信号是：
利润可以修复
但经营现金流持续承压
普通投资者的“阅读顺序”必须是：
1、现金流量表
2、利润表
3、业务描述& 管理层讨论
如果顺序反了，基本必踩坑。
极简判断法
赚钱但不收钱→高度警惕
亏钱但能持续产生现金→反而值得研究
又不赚钱、又不收钱→直接回避
五、第四条策略：
永远假设“成功不可复制”，除非财报反复证明你错了
普通投资者最危险的心理是：
“管理层已经成功过一次了，这次应该也行。”
但在财务上，正确的默认假设应该是：
成功是偶然的，失败是常态的
因此：
新业务= 默认失败
新平台= 默认烧钱
新转型= 默认波动
只有当它连续几年在财报里“反驳你”，你才逐步提高预期。
六、第五条策略（最重要）：
在“讲成功案例”的公司里，仓位管理就是生死线
对普通投资者来说：
判断错一次很正常
但押重一次，往往是毁灭性的
可执行的仓位纪律
成功案例阶段：轻仓/ 观察仓
财务验证阶段：小幅加仓
现金流与利润双稳阶段：才谈核心仓位
如果一家公司：
财报尚未稳定
但故事已经很热
那它最多只配得上“研究价值”，不配“重仓信任”。
策略总结
成功案例最容易让你在情绪上“提前结算收益”，
但财报只会在现金到账时，才承认你的判断是对的。
在朗新集团这样的案例中，
真正成熟的投资策略不是“找下一个成功”，
而是活到成功被财务反复验证的那一天。
写在最后｜成功案例的另一面
回到朗新集团，你会发现一个耐人寻味的现象：
真正决定投资结果的那些信号——收入趋势、扣非利润、经营现金流、资产质量——往往是最“沉默”的；
而被反复讲述的，却是少数亮点、阶段性突破和可以被包装成故事的“成功案例”。
这并不是朗新集团独有的问题，而是一种普遍存在的投资偏误：
市场天然更愿意反复讲述成功，却系统性地忽略失败。
但财报的残酷之处在于——它既不奖励会讲故事的公司，也不安慰相信故事的投资者，它只记录已经发生的结果。
如果说朗新这次拆解，教会普通投资者一件事，那就是：
不要因为别人讲得多，就以为那条路走得通；
不要因为成功被反复展示，就忽略失败正在悄悄累积。
下一期预告：博士眼镜｜财报里的沉默者：失败公司从不被反复讲述
明天，我们会把视角从“被反复歌颂的成功案例”，
转向另一类更危险、也更容易被忽略的公司——没有故事、没有热度、却在财报里持续走弱的“沉默者”。
在博士眼镜的财报中，你将看到：
当一家消费公司不再被频繁讨论，财务数据会先发生哪些变化？
收入、门店、费用、现金流，哪一个最早开始“沉默式恶化”？
为什么市场很少反复复盘失败公司，却让普通投资者一次次重蹈覆辙？
我们不讲传奇，也不做情绪判断，
只用财报，还原失败是如何一步步发生的。
本内容仅为学习交流使用，不构成任何投资建议。投资有风险，决策请谨慎，责任自负。
我们明天继续读财报，每天进步1%！积少成多，复利成长！
