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一、公司简介思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（688536.SH，简称“思瑞浦”）成立于2012年，是一家专注于模拟与数模混合芯片设计的Fabless企业，2020年9月登陆科创板。公司总部在苏州，研发与市场中心在上海临港，在上海、成都、深圳、香港、德国、美国、韩国、日本设有分支。产品覆盖信号链、电源管理、接口隔离、电池管理、车规级模拟前端等，可一站式满足工业、汽车、通信、消费电子四大市场需求。2024年10月公司完成并购创芯微100%股权，新增锂电保护芯片业务，并配套发行3.83亿元可转债。
二、公司目前所处的发展阶段
公司正处于“平台化模拟芯片龙头”加速成长期。2025年上半年营收9.49亿元，同比+87%，归母净利润6569万元，实现扭亏；剔除股份支付后的净利润7815万元。公司已连续5个季度收入环比提升，收入规模站上10亿元半年度台阶，但绝对利润仍低，毛利率46%，研发投入强度28%，产能建设、产品矩阵扩张、客户导入均处于快速投入阶段，尚未进入规模利润释放期。
三、财报及研报要点1、业绩情况
2、核心竞争力（1）全品类模拟平台：拥有30大类、1600余款料号，信号链+电源管理+电池管理+接口隔离全覆盖。（2）核心技术（部分列示）
基于BCD工艺的高压隔离技术：隔离耐压±275V，CMTI 150V/ns，国际先进
100fA超低输入偏置电流放大器：国内首创，用于漏电检测
8GHz超高带宽运算放大器：3000V/μs压摆率，国际先进
24bit Σ-Δ ADC：SNR 90dB，线性度1LSB，国内领先
车规级SBC（系统基础芯片）：集成CAN-FD、LDO、看门狗，AEC-Q100 Grade1，国际对标
纳安级低功耗参考电压：温漂1.5ppm/℃，长期稳定性<10ppm/1000h，国际先进2025H1研发费用2.68亿元，占营收28.3%，绝对额连续三年保持5.5-6.6亿元区间，占收比随营收扩张而快速下降（2023H1 51%）。
3、重要财务指标
1）营业总收入：2025年三季度的营业总收入为15.31亿元，相较于2024年三季度的8.48亿元，同比增长80.47%。评价：收入规模显著增长，表明公司业务扩张迅速，市场表现强劲。
2）归母净利润：2025年三季度的归母净利润为1.26亿元，相较于2024年三季度的-9872.62万元，实现扭亏为盈，同比增长227.64%。评价：净利润大幅改善，说明公司盈利能力明显增强，经营效率提升。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：2025年三季度的ROE为2.29%，ROIC为2.13%；相比2024年三季度的ROE -1.80%和ROIC -1.79%，两个指标均由负转正，显著提升。评价：资本回报能力明显改善，反映出公司盈利能力和资产使用效率的提升。
4）销售毛利率：2025年三季度的销售毛利率为46.46%，较2024年三季度的49.46%略有下降。评价：毛利率小幅回落，可能与成本上升或定价策略调整有关，但仍保持在较高水平。
5）期间费用率：2025年三季度的期间费用率为39.70%，较2024年三季度的64.54%大幅下降。评价：费用控制效果显著，管理费用、销售费用等支出占比明显降低，有利于提升净利率。
6）销售成本率：2025年三季度的销售成本率为53.54%，较2024年三季度的50.54%有所上升。评价：成本率上升与毛利率下降趋势一致，提示公司需关注成本管控或供应链效率。
7）净利润现金含量：2025年三季度的净利润现金含量为101.13%，较2024年三季度的-17.56%大幅提升。评价：净利润现金含量高，说明公司盈利质量良好，经营活动现金流充裕。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年三季度的存货周转率为1.97次，应收账款周转率为6.61次；较2024年三季度的1.11次和4.23次均有明显提升。评价：两项周转率均改善，表明公司库存管理和应收账款回收效率提高。
9）应收账款和存货：2025年三季度的应收账款为2.68亿元，存货为4.48亿元；相比2024年三季度的1.99亿元和3.48亿元，两者均有所增长，但低于收入增长幅度。评价：应收账款和存货随业务规模扩大而增加，但周转率提升显示管理效率较好。
10）资产负债率：2025年三季度的资产负债率为13.72%，较2024年三季度的6.37%有所上升。评价：负债率仍处于较低水平，财务结构稳健，但需关注负债上升趋势是否可持续。
综上所述，
公司在2025年三季度表现出强劲的业绩复苏和增长态势。营业总收入大幅增长，归母净利润实现扭亏为盈，ROE和ROIC显著提升，显示盈利能力和资本效率明显改善。期间费用率大幅下降，净利润现金含量高，反映出良好的成本控制和现金流质量。存货和应收账款周转率提升，说明运营效率增强。尽管毛利率略有下降、销售成本率有所上升，且资产负债率略有提升，但整体财务结构仍属稳健。总体来看，公司正处在快速增长与效率提升的双重驱动阶段，经营状况显著优于去年同期，未来发展潜力较大。
4、品牌质量及客户资源品牌定位：国产模拟芯片“高端替代”标杆，产品性能与TI、ADI同档，部分指标领先。质量水平：通过AEC-Q100、IATF16949、ISO26262 ASIL-D、VDE增强隔离认证；车规级料号>200颗，量产失效率<1ppm。下游客户（公开披露+调研纪要）：
工业：华为、中兴、艾默生、汇川技术、英威腾、阳光电源、国电南瑞
汽车：比亚迪、长城、吉利、蔚来、小鹏、理想、德赛西威、华为车BU
通信：华为、中兴、诺基亚、爱立信、锐捷、新华三
消费：小米、OPPO、vivo、三星、JBL、Anker、科沃斯、石头科技全球前十大模拟芯片客户中，公司已切入其中8家的供应链，客户黏性高，Design-win项目>500个/年。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局1、行业总体情况模拟芯片是连接物理世界与数字世界的“水电煤”，下游分散，生命周期长，波动性弱于数字芯片。上游为晶圆代工（台积电、中芯、华虹）、封测（长电、通富、日月光），下游为工业、汽车、通信、消费四大应用。行业IDM与Fabless并存，欧美日IDM占主导，国产替代空间巨大。
2、市场容量与增速WSTS：2024年全球模拟芯片市场794亿美元，2025年预计831亿美元，CAGR 4.7%；中国作为最大单一市场，2024年规模约320亿美元，2025-2027年复合增速7-8%，高于全球。Frost&Sullivan预测中国模拟市场2025年达3339亿元人民币，2027年突破4000亿元，三年复合增速~10%。
3、公司市场地位2024年公司模拟芯片收入约15亿元（含创芯微），占中国市场份额<2%，全球份额<0.3%，排名国内第三，仅次于矽力杰、圣邦股份；在高端放大器、隔离接口、车规级AFE细分领域，公司市占率国内第一，全球前五。
4、主要竞争对手国际：TI、ADI、Infineon、ST、Renesas、NXP、Microchip国内：矽力杰、圣邦股份、艾为电子、纳芯微、芯朋微、力芯微、南芯科技
5、竞争优势
产品宽度：料号数量国内第一，1600+ vs 圣邦1200+、矽力杰1000+
技术深度：高压隔离、车规、零漂移、超高带宽四大平台领先，专利614项（发明178）
客户深度：已切入全球主流Tier1与终端品牌，客户认证壁垒高
供应链深度：自建车规级测试中心，与华虹、中芯共建12寸COT工艺，成本降10-15%
并购协同：创芯微锂电保护芯片市占率国内第一，补全消费及电池管理短板，交叉销售已带来>5000万元新增订单
五、AI分析的未来三年利润增长情况测算逻辑：
行业自然增长：中国模拟市场2025-2027年复合增速约10%，公司存量业务享受行业β；
产能与项目增量：
临港综合性研发中心2026Q2投产，新增测试产能2亿颗/年，对应收入增量约8亿元；
车规级模拟芯片产业化项目2027年满产，新增收入约6亿元；
创芯微锂保业务2025-2027年产能翻倍，收入由2024年3.2亿元增至2027年8亿元；
规模效应：随着营收扩张，研发费用率由28%降至20%，销售费用率由7%降至5%，毛利率保持45%±1%；
并表与可转债：2025年配套融资股份已发行，可转债暂未转股，利息费用率极低（票面0.01%）。
利润预测（亿元）：2025E：收入24.5亿，同比+60%；归母净利润2.1亿，同比+350%（低基数+并购并表）2026E：收入35.0亿，同比+43%；归母净利润4.5亿，同比+114%（临港产能释放+车规放量）2027E：收入46.0亿，同比+31%；归母净利润7.2亿，同比+60%（满产+高毛利产品占比提升）2025-2027归母净利润复合增速约84%，显著高于行业平均。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：亏损、146.60、178.67
注：$思瑞浦$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
