朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于2001年11月30日，总部位于浙江省杭州市，2010年5月28日于深交所主板上市，发行价68元/股，上市融资金额将近33.4亿，历年分红如下图1-2。公司所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要业务就是提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务。根据2024年财报显示，主业产品与服务为第一大收入来源，占比73%。公司的部分产品展示如下图3。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
近四年基本就是一个逐年下降的趋势，而且2022年相对2021年有一个非常大的降幅，关注的朋友需要通过财报深入挖掘一下真相。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
营业收入在逐年小幅上涨，但是对应的归母净利润却在2021年的高点后逐步下降至近五年最低点，关注感兴趣的朋友们需要认真看下原因以及未来发展趋势。
现金收入比例方面还不错，基本都稳定在100%以上，近四年还有一个小幅缓慢的上涨。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
净利润现金含量有较大起伏，尤其是在上面最常提到的2021年和2022年这两个年份，相比于另外三个年份，数据上看有不小的降幅。近两年都能稳定在100%以上，但有下降趋势，按照惯性考虑未来，需要持续关注。
从第二项指标上看，基本可以看出非经常损益占比在2%-4%左右，代表主业还算聚焦专注。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
近五年，总资产周转率在2021年走上新高点之后就一路稳定的下降至2024年的新低点。而应收账款周转率更加保持一致稳定的逐年下降至五年前的一半不到，不过这个可能和这家企业本身的业务模式有关，而且客户基本上很多是ZF部门，成为坏账的可能性还是很小的。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
安全性方面基本无需担心，带息债务相比于充裕的货币资金占比很小。
7.上下游话语权：
单看这项指标，相比于前面很多期分析的几家企业来看确实逊色，不过就像上面说的那样，这个和这家企业本身的业务模式有关，因为基本都是ZF相关客户，需要先投入一定资源后才能在后续收到ZF的回款，但随着时间的推移，回款保障应该是没问题的，毕竟ZF的信用的摆在那里，尤其是在我们中国。
8. 做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价31元/股，动态市盈率（TTM）22.87，总市值2841亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润179亿，那么三年后的合理估值就是：179*80%*25=3580亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以1790亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。
近五年最低点是在15%以上，但是按照近几年的走势，未来或者说2026年的表现怎么样都不好说，所以单看这项指标的话，只能算及格。
ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？
扣非ROE的走势和NPM的走势基本类似，也就是说EM的上升带来的些许提升基本被AT的下降抵消了。
ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？
优秀谈不上，尤其是最近三年的数据和走势，稳定的下降倒是一个“稳定”，尤其是未来的表现可能会创造新低，需要持续跟踪。
