扫描全能王“印钞”,商业大数据“拓土” ——合合信息的双轮驱动术(二)

在西塞尔提出的BMP选股分析框架中，处于第二位的是M，代表Management。他认为投资什么水平的管理团队，就会相应地获得什么水平的回报，并因此对企业管理者提出了“德才兼备”的要求，认为企业管理者首先应当像企业所有者一样思考和行动，具备忠诚可靠的“大德”，同时还应当能够把握企业价值增长的关键因素，成为驱动企业增值的“大才”。

（一）以深度绑定实现利益共享

合合信息的管理层基本均来自于公司的核心创始团队，该团队通过极高的个人持股比例与公司形成了深度的利益共同体。

上表为合合信息在2025三季报中披露的最新股东持股情况。可以看出在公司的前十大股东中：

公司实控人镇立新直接持有公司股份3386.29万股，持股比例为24.19%；上海目一然投资中心（有限合伙）为公司员工持股平台，系镇立新间接控制的企业，持有公司股份404.96万股，持股比例为2.89%。

公司高级算法研发工程师、监事会主席罗希平持有公司股份717.78万股，持股比例为5.13%；公司董事、副总经理陈青山持有公司股份657.5万股，持股比例为4.7%；公司董事、副总经理龙腾持有公司股份369.41万股，持股比例为2.64%。

也就是说，公司的前十大股东中有四名公司高管、一个公司员工持股平台，这五大股东合计持有公司股份5535.95万股，持股比例为39.55%。

我想，这样的股权结构既能实现管理层与公司利益的深度绑定，又能确保管理层以所有者思维致力于公司的长期健康发展，还有持股平台与员工实现利益共享，应该足以让公司的现有股东和想要成为公司股东的投资者放心了。

（二）以合理薪酬凝聚团队力量

根据合合信息在2024年报中披露的相关信息，2024年度公司董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计2037.51万元，核心技术人员实际获得的报酬合计1438.68万元。其中：公司高管的年薪分别为镇立新497.69万元、陈青山220.16万元、龙腾272.71万元、罗希平91.4万元；核心技术人员的年薪分别为丁凯212.14万元、郭丰俊136.38万元、张彬99.6万元。

这个薪酬水平当然是罗莲可望而不可及的，但是罗莲计算了一下，公司高管及核心技术人员的报酬合计仅为当年营业收入的2.42%，而2020年至今的公司管理费用率基本保持在6%左右，也不算高！这样来说的话公司的薪酬水平应该是合理的，否则，在普遍高薪的高科技行业，不如此不足以凝聚团队力量、鼓舞团队士气。

（三）分红扩股吸引更多投资者

2024年合合信息的利润分配方案为：以资本公积向全体股东每10股转增4股，转增后公司总股本从1亿股变更为1.4亿股；同时每10股派发现金红利20元（含税），现金分红金额占2024年合并报表归母净利润的49.93%。

作为一家刚刚上市的高科技公司，第一年的现金分红比例就如此之高，简直是太慷慨大方了；而每10股转增4股的扩股方案又能适当降低公司股价，吸引更多投资者。比如以2026年1月13日收盘价320.28元/股计算，公司总市值已达448.4亿元，如果没有执行10股转增4股的扩股方案，公司总股本仍为1亿股的话，则公司股价将高达448.4元/股，足以吓退大部分像罗莲这样的小散投资者。

不过，对于分红扩股也是仁者见仁智者见智的事。比如巴神的伯克希尔公司就从来不分红也不扩股。

对于不分红，巴神的解释是：如果公司管理层足够优秀，能够用1美元的留存收益换来1美元利润增长，就不应该分红。而巴神显然自信能够用1美元的留存收益换来更多的利润增长，那为什么要分红呢？

而对于不扩股，巴神的解释是：试图阻止那些只关注股票价格而不关注公司价值的频繁交易者。巴神喜欢的股东是那些能够理解他的运营风格，将自己视为企业的主人，并打算与公司长期相伴投资者，因为只有这样的投资者才能更加关注企业运营的结果，而不是股票的价格。并且巴神还认为那些因非价值因素买进的人，同样会因非价值因素而卖出，这些人的存在，会加剧公司股价飘忽不定的动荡。而过度活跃的换手率更是企业的扒手。例如，一个净资产收益率为12%的公司，假设每年的换手率为100%，则买卖摩擦成本将高达每年净资产的2%，白白消耗掉净资产收益率的1/6。

不过对于合合信息这样一家刚刚上市的高科技公司来说，应该还不能像巴神那样对想成为公司股东的投资者挑三拣四，适当降低股价，吸引更多投资者也许不失为明智之举。

以镇立新、罗希平、陈青山、龙腾为核心的合合信息管理层拥有深厚的产学研复合背景，坚实的技术根基使他们具备驱动公司价值持续增长的能力。

镇立新，生于1968年，毕业于中国科学院自动化研究所，模式识别与智能系统博士。曾任中国石化集团电气工程师、大连海事大学讲师、同济大学兼职教授；2000年至2009年任摩托罗拉（中国）电子有限公司高级经理；2006年出资由朱林代持成立合合信息，2009年正式入职。现任公司董事长、总经理及法定代表人。

罗希平，生于1974年，毕业于中国科学院自动化研究所，模式识别与智能系统博士。2001年至2007年任摩托罗拉（中国）电子有限公司工程师；2008年至今就职于合合信息，现任合合信息高级算法研发工程师、监事会主席。

陈青山，生于1976年，毕业于上海交通大学，控制理论与控制工程硕士。2002年至2004年任阿尔卡特（苏州）通讯有限公司软件工程师；2004年至2006年任摩托罗拉（中国）电子有限公司高级软件工程师；2006年和镇立新共同出资成立合合信息，现任合合信息副总经理、董事、大数据技术负责人。

龙腾，生于1980年，毕业于华南理工大学，通信与信息系统博士。2008年至2009年任摩托罗拉（中国）电子有限公司研究员；2009年6月至今任合合信息董事、副总经理、AI技术负责人。

从上述合合信息管理层的履历可以看出，他们均为中科院、上海交大、华南理工等名校博士，具备在摩托罗拉、阿尔卡特等顶尖企业的研发经验。镇立新本人更是发明专利超过50项的科学家，陈青山和龙腾则是公司大数据和AI技术领军人物。这保障了公司以技术为核心驱动力的战略得以有效执行。

在上一篇中，罗莲将公司的发展历程概括为“技术奠基与C端起步”、“技术深化与B端拓展”、“资本化与全球化扩张”三个阶段，从中可以看出管理层在公司成立之初就跟上了移动时代的步伐，随后借助公司在智能文字识别、复杂场景文字识别、智能图像处理等方面的强大优势成为行业领先者，并且在不断扩大C端产品覆盖范围的同时将业务逐渐延伸至B端，当下更是洞察并把握了面向企业数字化转型的先机，将其布局为公司未来业务的增长点。

综合来看，合合信息的管理层是典型的技术型创始人团队。在“德”的层面，他们通过股权与公司深度绑定，具备长期主义的所有者精神；在“才”的层面，他们凭借过硬的技术背景和清晰的商业策略，成功将技术优势转化为公司业绩的持续增长。

所以，罗莲认为合合信息的管理层完全符合西塞尔对企业管理者提出的“德才兼备”的要求。