宏观全景：稳中求进，开局“十五五”
中国经济在2025年展现出显著的韧性与活力，总体运行保持平稳态势。报告指出，2025年前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，全年预计将实现5%左右的增长目标，这不仅高于上年同期，也成功达到了年初设定的预期增长水平。尽管全球经济面临诸多不稳定和不确定性因素，中国经济依然顶住了外部压力，特别是出口表现超出市场预期，成为经济增长的重要支撑。同时，国内经济结构调整持续深化，新旧动能正在有序转换，新消费和新产业的亮点频现，为经济发展注入了新的活力。宏观政策在应对外部冲击和内部结构性矛盾方面持续发力，通过“两新”政策（新消费、新产业）有效拉动了消费和投资增长，并推动科技创新与产业创新深度融合，市场竞争秩序也得到了进一步规范。
展望2026年，中国经济预计将继续保持5%左右的增长速度，这对于“十五五”规划的良好开局具有里程碑式的意义。报告强调，2026年作为“十五五”的开局之年，保持经济平稳增长对于稳定就业、有效化解风险、提振市场信心以及实现中长期发展目标至关重要。尽管外部环境的复杂性依然存在，但中国产品国际竞争力的持续提升和多元化市场拓展将继续为出口增长提供坚实支撑。国内消费预计将保持平稳增长，而更加积极有为的宏观政策，结合低基数效应，有望推动投资增速回升。供需关系的持续改善也将促使物价企稳回升。预计宏观政策将更加积极有为，财政政策将加力提效，注重投资于物与投资于人相结合，并加大对新消费、服务消费的支持力度。此外，创新推进高水平对外开放，强化区域多元合作格局，以及推动科技产业双向赋能，加快完善新质生产力培育体系，都将是2026年宏观政策的重点方向。
需求端：三驾马车的动力重构
1. 消费：从“物质满足”到“精神悦己”
2025年，中国消费市场呈现出稳定增长的态势，社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，最终消费支出对GDP的贡献率达到53.5%，较上年同期有所提升。其中，服务消费表现尤为突出，1-10月服务零售额累计同比增长5.3%，高于商品零售额。旅游、体育、娱乐、健康等服务消费领域活跃，例如国庆中秋假期国内出游人次和消费总额均大幅增长。政策拉动效应明显，消费品以旧换新政策有效促进了家电、手机等商品的销售增长。展望2026年，消费将保持平稳增长，预计增长4%左右。这主要得益于以下几个方面：首先，随着经济平稳运行和居民收入增长，居民对精神需求的满足将更加重视，服务消费的意愿和能力将进一步增强，文化、体育、旅游、医疗、健康、养老等领域潜力巨大。其次，“Z世代” 作为新兴消费群体，其成长于物质富裕和互联网繁荣的时代，更倾向于为情绪价值和体验式消费买单，并具有更强的文化自信，这将进一步释放谷子经济、国潮文化等新消费潜力。最后，资本市场的持续向好将带来更明显的财富效应和信心效应，通过金融资产估值提升和居民收入预期增强，共同提振消费能力和意愿。
2. 投资：政策前置与结构优化
2025年1-10月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降1.7%，但投资结构正在优化。制造业投资保持增长，累计同比增长2.7%，大规模设备更新政策是重要支撑，设备工器具购置投资累计同比增长13%。基建投资增速有所放缓，但民间投资在基建领域更加活跃，基础设施民间投资累计同比增长4.5%。房地产开发投资降幅有所扩大，同比下降14.7%。
展望2026年，政策有望更加给力、前置发力，推动投资增速回升，预计固定资产投资增长3%左右。具体来看：
- 基建投资将明显加快。5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，支持了2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。这些项目将在2026年形成实物工作量。此外，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，并新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设。“十五五”开局之年，相关基建项目将加快落地和推进，为基建投资前置发力奠定基础。
- 制造业投资将保持较快增长。内外需求的平稳增长和市场预期的改善将增强制造业投资的内生动力。制造业企业利润持续回升，1-9月累计同比增长9.9%，有利于促进投资扩大。大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案将持续支持设备投资，推动制造业投资增长。
- 房地产开发投资降幅可能收窄。2026年政策有望加大对房地产行业的支持力度，通过“四个取消、四个降低、两个增加”的政策组合拳，释放降息、增贷、减税等政策效应，并因城施策调整优化房地产政策。同时，将加快构建房地产发展新模式，优化完善房地产基础制度和供给体系。
3. 出口：多元化布局应对外部波动
2025年，中国出口表现出较强的韧性和抗风险能力，1-10月出口金额累计同比增长5.3%，对GDP增长的贡献率达到29%。这主要得益于对非美地区出口加速，特别是对共建“一带一路”国家地区出口累计同比增长10.5%，占全部出口比重达到50.4%。对非洲、东盟等地区的出口增长显著，机电类产品出口持续高于整体增速。尽管对美出口受高关税影响有所下降，但中美经贸摩擦有所缓和，对美出口环比增速已由负转正。中国产业优势逐步显现，中高技术产业全球价值链位置上移，出口产品竞争力持续增强。
展望2026年，出口有望保持平稳增长，预计增长4%左右。主要驱动因素包括：
- 对新兴经济体出口空间较大。“全球南方”国家经济增长动能强劲，其进口需求主要来自自身发展，受美国关税政策影响较小，为中国开拓区域经贸合作提供了新空间。中国对“一带一路”沿线国家地区对外承包工程新签合同累计同比增长17.2%，将继续带动设备类产品出口。非洲的城市化、工业化发展将带动对工程机械、电力设备、汽车船舶、钢材等资本品需求。中国-东盟自贸区3.0框架下，绿色标准对接与合作将推动新能源汽车、清洁能源等绿色贸易发展。
- 对欧盟出口存在机遇。美欧经贸关系面临调整，中欧双方有望通过对话合作恢复“中欧双边投资协定”谈判，加强在高端装备和消费品领域的贸易合作。
- 对美出口有望企稳。中美经贸磋商后，美国取消了对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并暂停实施24%对等关税和出口管制50%穿透性规则一年。在关税保持相对稳定情况下，中国对美出口同比增速有望在2026年二季度前后企稳。
供给端：新质生产力与产业升级
1. 工业：智能化与绿色化转型
2025年，工业生产保持较快增长，1-10月规模以上工业增加值累计同比增长6.1%。装备制造业、高技术制造业加速成长，高技术工业增加值累计同比增长9.3%。电气机械及器材、通用设备、汽车、铁路/船舶/航空航天和其他运输设备业、专用设备等行业增加值增速均高于上年同期。新兴产业在经济结构中的占比持续提升，医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业与计算机、通信和其他电子设备制造业五个主要战略新兴行业营业收入和利润合计平均约占工业企业全行业的35%以上。工业产业结构向智能化、绿色化、融合化方向转型加速，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车等新产品产量大幅增长。区域结构持续优化，中部地区一些省份依托产业升级强化工业品出口竞争力，经济增长加快。此外，规范市场竞争秩序效果显现，相关政策逐步细化，治理框架从中央部署向地方、行业层面延伸，法律法规进一步完善，多个行业通过协会倡议、叫停价格战及联合减产等方式积极响应，推动工业“生产-销售-价格”的良性循环正在形成，工业产能利用率提升，规上工业企业利润累计同比增长3.2%。
展望2026年，新质生产力加快培育将推动生产端继续维持平稳增长，预计工业增长5.5%左右。政策将继续托举巩固工业服务业基本盘，新一轮稳增长工作方案将对钢铁、有色、石化、化工、建材等十大行业进行部署，这些行业增加值合计占规模以上工业增加值七成左右，其稳定增长和结构优化将为工业发展提供重要基础。长期来看，“十五五”规划《建议》首次提出“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，强调要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。在技术创新方面，将加快突破关键核心技术，推动人工智能、生物制造、量子技术等前沿技术与实体经济深度融合。在绿色发展方面，将大力发展绿色低碳产业，推动传统产业绿色转型，构建绿色制造体系。
2. 服务业：人工智能赋能
2025年1-10月，服务业生产指数累计同比增长5.7%，对经济增长的贡献提升，前三季度服务业增加值占国内生产总值比重为58.4%，对国民经济增长的贡献率为60.7%。“人工智能+”政策提振了产业升级改造需求，生产性服务业新业态新模式加快拓展。信息传输/软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业增加值分别累计同比增长11.2%和9.2%。
展望2026年，服务业预计增长5.2%左右。人工智能将深度融合推动现代服务业向智向新发展。《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确提出在软件、信息、金融、商务、法律、交通、物流、商贸等领域，推动新一代智能终端、智能体等广泛应用。国内政务、教育、文旅、零售、物业、医疗等领域多元化的服务场景，为人工智能深度赋能提供了重要平台。例如，上海市商务委等部门印发《上海市促进餐饮业智能化布局行动计划（2026-2028年）》，鼓励研发应用AI营养配餐顾问、智能炒菜机器人等。未来，人工智能融入服务业的各个环节，将持续提升服务效率和质量。
价格与政策：回暖与加力
1. 物价走势：触底回升
2025年1-10月，居民消费价格指数（CPI）累计同比下降0.1%，但核心CPI（剔除食品和能源价格）稳步回升，10月当月同比涨幅升至1.2%，已连续6个月扩大。耐用消费品价格回暖和服务价格平稳上涨是支撑核心CPI回升的重要因素。消费品以旧换新、规范市场竞争秩序等政策从供需两端带动核心商品价格改善。服务消费“量质齐升”，带动服务价格平稳上涨。然而，猪肉和能源价格下降拉低了CPI同比涨幅。猪肉价格受能繁母猪存栏量高位影响，由涨转降；国际油价波动导致国内成品油价格总体震荡下行。
工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比下降2.7%，降幅连续3个月收窄。供需改善与产业结构升级是PPI降幅收窄的主要原因。重点行业产能治理显效，部分行业供需结构和市场竞争秩序明显改善，带动上游价格同比降幅收窄。产业结构升级、品质类消费需求释放带动相关领域价格同比上涨。总体而言，下半年以来上游工业价格改善速度明显加快，PPI-CPI“剪刀差”有所收窄。
展望2026年，CPI有望实现触底回升。猪肉价格降幅趋稳，生猪行业产能进入深度调整期，产能去化效果将逐步显现，预计到2026年年中，猪肉市场供需关系改善将逐步带动猪肉价格企稳。消费品和服务价格持续改善，有望推动核心CPI同比继续回升。扩内需促消费政策的持续发力，以及居民收入预期的改善，将进一步释放消费潜力，支撑服务价格和核心商品价格的稳定增长。
2. 政策导向：财政货币双向发力
2026年，宏观政策将更加积极有为，以有效对冲外部风险，有力提振内部需求，不断增强经济增长内生动力。财政政策将加力提效，注重投资于物和投资于人相结合。这意味着财政支出将不仅用于基础设施建设和产业升级等“物”的投资，也将加大对教育、医疗、社会保障等“人”的投资，以提升民生福祉和人力资本。加大对新消费、服务消费的政策支持力度，通过财政补贴、税收优惠等方式，激发消费市场活力。同时，创新推进高水平对外开放，强化区域多元合作格局，以应对全球经贸环境的变化。推动科技产业双向赋能，加快完善新质生产力培育体系，为经济高质量发展提供动力。
货币政策将继续保持稳健，并注重精准性、有效性。报告指出，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，特别是对科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域和薄弱环节的支持。通过结构性货币政策工具，优化信贷结构，降低融资成本，激发市场主体活力。同时，加强与财政政策的协调配合，形成政策合力，共同促进经济平稳健康发展。
总结与启示
《中国银行中国经济金融展望报告（2026年）》描绘了一幅中国经济在复杂多变的国内外环境中稳健前行、积极求变的图景。报告的核心观点在于，中国经济在2025年取得了超出预期的增长，并在2026年有望延续这一良好势头，实现“十五五”的良好开局。这背后是中国经济强大的韧性、结构调整的成效以及宏观政策的精准发力。
未来的发展将更加注重新质生产力的培育，通过科技创新驱动产业升级，特别是在高端制造、人工智能赋能服务业等领域。消费结构的升级，尤其是服务消费和“Z世代”引领的新消费模式，将成为内需增长的重要引擎。在对外经济方面，多元化市场布局和区域合作将有效对冲外部风险，确保出口的平稳增长。同时，财政货币政策的协同发力，将为经济发展提供稳定的宏观环境，并着力解决结构性问题，推动经济高质量发展。
这份报告不仅是对未来经济走势的预测，更是对中国经济发展路径的深刻洞察。它启示我们，面对挑战，中国经济正通过深化改革、扩大开放、优化结构、激发创新，不断增强内生动力，向着更加可持续、高质量的发展目标迈进。报告强调的“宏观政策仍需加力提效”也表明，未来的政策制定将更加注重精准性和有效性，以确保经济运行在合理区间，并为实现长期发展目标奠定坚实基础。
