【华西电新|行业观察】商业航天持续推进,新兴领域赋能

周观点

人形机器人

►新剑传动冲刺IPO

据中国证券网报道，据证监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司（下称“新剑传动”）于1月9日启动上市辅导，中信证券担任辅导机构。

随着T链定点时间临近，人形机器人量产有望加速落地，国内外企业携手布局上下游产业链。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，持续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商。

核心观点

国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情，具体来看，

产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点，①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠，电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异，建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注PEEK材料以及MIM工艺应用。PEEK（聚醚醚酮）材料作为一种高端高分子材料，其在机器人领域的应用需求有望提升。据中国石油和化工公众号，PEEK材料主要应用于人形机器人的关节和四肢部位，PEEK齿轮被用于关节四肢，能够提供稳定的传动与支撑；PEEK轴承应用于关节处，具备优异的耐磨性与自润滑性，可有效延长机器人的使用寿命；在躯体和四肢骨架方面，PEEK骨架相较于金属材料能够减重40%，同时又能保证足够的强度与刚性，充分满足机器人在负载和灵活性方面的需求。MIM（Metal Injection Molding，金属粉末注射成型）是一种生产复杂精密零件的的先进制造技术，具备大批量、高效率成形特点，是生产高精度、高强度、高耐磨、高耐腐蚀、高复杂形状金属零件的低成本解决方案，目前主要应用于消费电子领域。我们认为，后续随着人形机器人量产推进，MIM工艺在精密、复杂、关键零部件生产中的优势将得以进一步凸显。

重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。根据上证e互动，美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司目前具备年产500万套齿轮、年产320万套电机和年产5万套谐波减速器产能，同时公司参股子公司东嘉智能具备年产200万套贴片产能；公司积极参与优质客户的同步开发，并根据市场开发进度实施新增产能布局。机器人行业景气度上行，公司有望依托完善供应能力&同步开发能力，率先进入订单兑现期。

人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优势的相关企业有望受益。随着后续T链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。

此外，AI大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。

受益标的：美湖股份、科达利、伟创电气、福达股份、新坐标、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、鸣志电器、步科股份、日盈电子、宁波华翔、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、力星股份、模塑科技等。

新能源汽车

►2025年12月新能源汽车交付/销量表现优异

据各车企官方披露，2025年12月：

比亚迪：共销售420,398辆，同环比分别下滑18%、11%；

蔚来：共交付48,135辆，同环比分别增长55%、33%；
小鹏：共交付37,508辆，同环比分别增长2%、2%；
理想：共交付44,246辆，同环比分别下滑24%、增长33%；
零跑：共交付60,423辆，同环比分别增长42%、下滑14%；
极氪：共交付30,267辆，同环比分别增长11%、5%；
小米：共交付50000+辆。

我们认为，12月国内多数车企实现新能源汽车交付/销量环比增长，全年新能源汽车表现亮眼。明年展望来看，在新一轮以旧换新政策的推动下，国内新能源汽车预计保持稳定增长，商用车电动化率提升叠加单车带电量的增加预计带动动力电池需求较快增长。此外，随着国内储能市场逐步成熟，海外新能源渗透率持续提升，以及电网老旧、缺电问题频发等带动下，全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货将保持快速增长。从短期来看，2026年Q1预计延续需求旺盛趋势，带来各个环节产能利用率保持高位。

从锂电全产业链的角度来看，需求向上叠加前期价格处于底部，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好在价格拐点+需求扩大的推动下，实现盈利反转/增厚的环节及公司，包括铜铝箔、隔膜、六氟磷酸锂、铁锂等板块，以及显著受益于储能需求提升的锂电池标的。

核心观点：

全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格有望企稳回升，带动盈利能力不断修复。固态电池、快充等新技术不断成熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：

1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基/金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠加技术不断成熟，有望迎来规模应用。

2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富以及利润的增厚，如：天奈科技将单壁碳纳米管的应用延伸至机器人等领域；AI等快速发展推动高频高速PCB铜箔需求提升，铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技等铜箔公司具备高端PCB铜箔如HVLP、RTF等量产能力，助力国产化发展。

3）【盈利弹性修复】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间。在国内反内卷的指引下，叠加前期价格低迷行业扩产有限，但全球动储需求共振，年底旺季到来、明年一季度淡季不淡，锂电各环节排产持续提升带动供给相对偏紧，新一轮下游议价周期中，有望实现价格的回升，带来业绩弹性释放，看好六氟磷酸锂、隔膜、铜箔、正极材料等环节。

4）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。目前储能行业需求旺盛，头部锂电池厂商产能处于满产状态，且价格有望持续上行，带来量利齐升。如:鹏辉能源在投资者调研纪要中表示，2025 年下半年以来小储产品基本处于满产状态;大储产能目前基本满产，主要产品排产大概到 2026 年的上半年。

5）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。

受益标的：宁德时代、亿纬锂能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质、诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔、德福科技、鹏辉能源、万润新能、湖南裕能、富临精工、德方纳米、丰元股份、中创新航、欣旺达、远航精密、天铁科技、英联股份、厦钨新能、华盛锂电、璞泰来、天奈科技、纳科诺尔、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、宏工科技、先惠技术、信字人、联赢激光、德龙激光、松井股份、尚太科技、科达利、冠盛股份、容百科技、当升科技、中科电气、珠海冠宇。

新能源

►低轨卫星星座规模化部署，太阳翼需求迎来快速增长

根据科创日报微信公众平台，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年最后一周，我国向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗；本次卫星频谱轨申报运营主体全面扩容，涉及中国星网、上海垣信、中国移动、中国电信、无线电频谱开发利用和技术创新研究院（无线电创新院）、国电高科、航天驭星、银河航天等多家公司机构。

根据财联社报道，美国联邦通信委员会（FCC）当地时间1月9日向SpaceX授予重大授权；根据该授权，SpaceX获准建造、部署并运营额外7,500颗第二代星链卫星，使全球卫星总数达到15000颗。

太阳翼作为卫星在轨运行的主要能源供给方式，通过光电效应将太阳能转化为电能，为卫星平台及各类载荷持续供电，根据你好光伏报道，在卫星平台中，推进系统的成本占比最高约40%，其次为电源系统，成本占比高达22%。此次中国超20万颗低轨卫星星座申报与SpaceX星链扩容，预计全球低轨卫星星座已经进入规模化竞赛，进而推动太阳翼需求快速提升。太空光伏为光伏产业赋予新的增量空间，新技术预计在新场景应用下加速推动，目前砷化镓电池片是太阳翼的主流方案，后续有望向晶硅电池、钙钛矿叠层电池方案演进，我们认为具备相关产品及设备布局的头部企业有望率先受益。受益标的：东方日升、钧达股份、迈为股份、上海港湾、乾照光电、双良节能、明阳智能等。

►全球首个30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电

根据明阳集团官方公众号，12月28日，由明阳集团联合深圳能源共同打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范项目取得重大突破——“木星一号”机组实现纯氢发电并保持稳定运行，这标志着全球首个30MW级“电-氢-电”实证示范项目成功从蓝图迈向现实。

该项目位于内蒙古重要能源化工基地——鄂托克棋盘井工业园区。作为国家首批氢能试点项目“深能鄂托克旗505MW风光制氢一体化合成绿氨项目”的配套工程，该项目深度融合风电、光伏、电解水制氢系统，构建了“绿电制绿氢，绿氢再发电”的“电-氢-电”能源转化模式。
项目绿氢绿氨产品符合欧盟ISCC EU RFNBO标准，可有效解决新能源弃电难题，平抑可再生能源波动，消纳富余电力，并为电网提供灵活调节能力。
明阳氢燃项目负责人王永志表示：与同功率火力发电机组相比，“木星一号”纯氢燃气轮机一年可减少碳排放超过20万吨，联合循环一小时发电量4.8万千瓦时，可满足5500个家庭一天的用电需求。
此次纯氢燃气轮机氢储能项目，实现了从风光新能源制氢到纯氢燃气轮机发电的完整闭环，进一步验证了“木星一号”纯氢燃气轮机在真实工程环境下的可行性、可靠性及综合性能，更是氢燃气轮机储能技术在电力系统中实现工程化应用的关键一步。

未来，纯氢燃气轮机技术可覆盖多元场景，包括电网调峰、分布式能源、工业园区综合供能、绿色数据中心备用电源等多场景，具备广阔应用潜力。我们认为，明阳积极推进自身基本盘风机制造业务的同时，也在多方位布局新兴业务，包括氢能、光伏等，叠加集团布局德华芯片打开商业航天领域发展机遇，公司业务有望共振向上。

►政策加码赋能商业航天

政策端持续释放积极信号。根据广州市人民政府，1月8日，广州市人民政府办公厅印发《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）。①卫星星座方面：支持鼓励广州市高校及企业开展“五羊系列星座”“大湾智通”等卫星星座建设，服务国家战略的同时，牵引卫星制造、火箭发射、卫星运营和应用产业发展，推动商业航天人才、资本和企业集聚广州，构建完整商业航天产业生态；②运载火箭方面：聚焦攻关可重复使用火箭技术，依托从化商业火箭液体动力系统试验中心及总装测试产业化基地，为中大型液体火箭研制提供坚实基础，未来将面向全国科研院所、企业和高校等开放共享。推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地建设和黄埔星河动力火箭总装基地尽快落地，研发大推力、可复用液体火箭，打造低成本、高密度的航天发射能力。

相关上市公司积极进行布局：
1、明阳智能积极布局光伏新技术，持续推进HJT光伏电池和组件业务、Topcon光伏组件业务和钙钛矿新型光伏电池研发项目，并不断取得产品进展和技术突破。明阳智能在钙钛矿及叠层领域的布局正稳步推进，钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破，120Omm*60Omm组件第三方认证效率高达22.4%,居国内外先进行列，同时钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室转换效率已突破34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现27.6%转化效率。
此外，明阳智慧能源集团股份公司高管控制德华芯片布局砷化镓。根据你好太空公众号，德华芯片作为国内砷化镓的主要玩家，其空间太阳能电池产品参与火星探测、嫦娥计划等国家重点项目；2025年9月，其自研全柔性卷迭式太阳翼完成在轨验证，空间转换效率达33.5%。
作为商业航天“高功率时代”核心基础设施的柔性太阳翼主要围绕硅基、柔性薄膜砷化镓和钙钛矿三类电池材料展开，凭借现有技术储备，明阳智能有望在相关技术落地商业航天领域时受益。
2、根据公司投资者关系活动记录表，泰胜风能与由控股股东参投的星河动力航天科技股份有限公司签署战略合作协议。根据25年中报，公司与国内整箭制造商签署了战略合作协议，公司在火箭箭体结构、贮箱产品，火箭发射、回收设施等研发、设计、制造以及新型技术和应用方面规划布局，通过子公司泰胜航天切入商业航天战略新兴行业赛道，充分发挥与公司现有业务的协同效应。未来，将充分发挥产业与资本结合的优势，夯实传统优势风电设备制造能力的同时通过投资驱动和资源驱动，为下一阶段的发展增强动能。
星河动力航天是国内第一家实现连续、稳定成功发射的民营火箭公司，公司主要为国内外航天领域客户提供高效、可靠的航天发射服务，核心产品包括“智神星”系列中大型重复使用液体运载火箭、“谷神星”系列轻小型固体运载火箭等。在航天发射业务方面，创造了民营火箭首家进入500km太阳同步轨道、800km倾斜轨道和晨昏轨道，首家成功实施海上发射，首家实现火箭量产和高密度发射，首家实现基于火箭末子级的在轨服务等多个行业里程碑。

核心观点：

（1）光伏

关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇。我们认为光伏具备明确的成长+周期属性，短周期、长成长。

成长属性方面，虽然较短维度内会出现因消纳等外部问题带来的短期需求增长的担忧，但中长期新能源装机市场空间可观、成长趋势明确。
本次重点讨论行业周期性，供给的情况更容易把握，叠加在短期需求波动较小的场景假设下，周期阶段边际变化核心看供给，供给不足/被动去库-价格上涨/主动补库-价格下跌/被动补库-供给过剩/主动去库。当行业下行趋势下，库存去化和产能去化触底过程和去库速度将推动产业链边际变化带来不同程度的机遇。

看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机遇，包括：

1）具备行业地位优势，有望穿越周期的龙头公司，特别是资金及账期具备优势的供应商在未来的行业竞争中地位预计将不断夯实；

2）凭借能耗、品质和成本优势，颗粒硅有望进一步扩大市场份额：能耗方面，根据协鑫科技官方微信公众号，相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57%，同时在制造端，颗粒硅优异的碳足迹表现已获得全球首张由法国环境与能源控制署颁发的碳足迹认证证书，有效助力光伏全产业链碳排放降低28%；成本方面，根据协鑫科技公告，2025年第三季度公司颗粒硅平均生产现金成本仅24.16元/kg，处于行业领先水平；

4）钙钛矿规模化量产进程提速。根据极电光能微信公众平台，2025年2月5日，极电光能建设的全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产运行，这标志着钙钛矿技术正式迈入GW级规模化量产的新纪元；该产线能够规模化生产超大尺寸钙钛矿光伏组件和开创性的大面积BIPV产品，项目达产后预计每年产出约180万片钙钛矿光伏组件。我们认为具备钙钛矿技术布局的相关设备、辅材环节有望率先受益。

看好率先布局优质区域市场的相关企业：

逆变器方面：一方面，中东非等新兴市场因电网薄弱及发电能力不足，光伏光储需求快速增长；另外一方面，欧美需求相对平稳，考虑到欧洲库存进入去库尾声，户储迎来需求拐点，具备优质市场布局的逆变器企业有望受益。

重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇。从渗透率及电价维度来看，我们认为欧洲户储/工商储需求有望持续增长：①户储/工商储渗透率具备充分提升空间。根据SPE统计，2024年欧洲户用/工商业光伏新增装机量分别为12.41GW/24.16GW，户储/工商储新增装机量分别为10.8GWh/2.2GWh，假设配储时长2h，户储/工商储渗透率分别为43.51%/4.55%；截至2024年，欧盟27国光伏总装机338GW，其中户用/工商业光伏累计装机量分别为81.1GW、135.2GW；累计储能装机量61.1GWh，其中户储/工商储累计装机量分别为34.8GWh、6.1GWh，假设配储时长2h，户储、工商储渗透率仅为21.5%、2.3%。②欧洲电价有所回落，但是仍然高于俄乌冲突前的水平。根据SPE报告披露，一方面能源危机给欧洲家庭留下来了持久的经济和心理影响，促使许多家庭采用光伏+储能的解决方案，并且将视为一种实用且经济高效的应对未来能源中断的方法；另一方面，尽管2024-2025年零售电价大幅下降，但仍高于冲突前水平，尤其是在德国、意大利、英国、奥地利四大家用电池市场，家庭电价持续高于欧洲平均水平，其中德国2025年的电价最高达到41欧分/KWh。

户储方面：①欧洲库存进入尾声，根据锦浪科技2025年3月28日接待投资者调研纪要披露，欧洲在经历了2年的高库存后近期到了库存正常化，根据PVinfolink报道，2025年3月起，头部厂商 100Ah 等户储主流电芯产品进入满产满销状态，户储市场复苏迹象愈发明显；②根据深度电厂微信公众平台报道，德国联邦政府要求自2025年1月1日起，所有售电公司都必须要给客户提供动态电价，基于EPEX SPOT日前电价的动态电价将真正激活德国工商业和户用储能的套利属性，推动德国乃至欧洲储能动态调度需求的增长，我们认为，库存去化结束+动态电价下的套利机会有望推动欧洲户储需求复苏。

工商储方面：①根据GGII报道，欧洲凭借电价机制（如分时电价、新能源税减免）和补贴政策推动“自备电厂”模式，工商业储能通过峰谷套利和电网调频实现经济性，我们认为，尽管当前工商储装机规模基数较小，但电价机制+补贴政策双重动能助推下，欧洲工商储有望进入发展快车道；

我们认为，部分新兴市场有望迎来户储/工商储发展大机遇：一方面，部分区域出台明确储能政策，进一步推动户储需求增长；另一方面，新兴市场普遍存在高电价、电网基础设施薄弱、供电稳定性不足等问题，工商储凭借电费优化+替代柴油发电机的明确场景，有望迎来爆发式增长。

澳洲市场：2025年7月，澳大利亚启动户用储能补贴计划(Cheaper Home Batteries)，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴。根据储能网报道，补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量就达到1.96万套，同比暴增2-3倍；短短两个月间，澳大利亚的户储装机就已经逼平了2024年全年；

乌克兰：根据欧亚新观察微信公众平台报道，自2022年2月俄乌冲突全面爆发以来，俄罗斯不断攻击乌克兰的能源系统及其他基础设施，仅在2024年11月，俄罗斯就向乌克兰电网发射了350枚导弹和2500多架无人机。这些攻击导致乌克兰能源基础设施（包括供热、电力以及油气系统）在2024年底的总损失估计达到205亿美元，而按欧盟标准重建的成本则高达678亿美元，综合被占领、毁坏和受损的发电能力，乌克兰大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW。在此背景下，户用及工商业储能凭借快速部署、灵活响应的核心优势，能够有效缓解能源供给缺口、提升能源系统韧性，有望成为乌克兰能源重建过程中的关键解决方案。

印尼：印尼政府启动 “村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统。其中分布式项目通过8万个村庄各建设1MW光伏电站+4MWh储能系统，合计形成80GW光伏+320GWh储能规模；额外规划20GW大型光伏电站作为补充。

全球大储需求持续旺盛，国内外市场多点发力形成共振。

一方面，电力市场化改革驱动国内独立储能需求释放。此前国内储能需求多为新能源配储模式驱动，在电力市场化背景下，独立储能收益结构多元、经济性凸显，有望进入增长快车道：1.新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过 “低谷充电、高峰放电” 实现市场化收益，2.内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制，为其提供长期稳定的收益保障；3.独立储能响应速度快、调节能力强，积极参与调峰、调频等辅助服务，收益空间进一步打开。同时，2025年11月，CESA储能应用分会产业数据库共追踪到338个储能新增招标项目，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%；2025年1-11月国内新型储能项目新增招标容量累计规模达到438.4GWh，同比+75%。我们认为，在收益模式明确 + 招标规模扩容的双重驱动下，2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%。

另一方面，海外大储需求呈多点开花态势。①美国：AI数据中心需求爆发+电网升级共振，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40%，行业高景气度明确；②中东&北非：在能源转型背景下新兴市场(如中东)储能需求有望快速增长，根据统计，当前预期2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh；③欧洲:欧洲新能源渗透率高，大储有望接力户储快速增长，根据SPE统计，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势。

我们预计2026年全球大型储能装机规模有望突破 400GWh，具备核心产品优势与全球化渠道布局的头部储能集成商及PCS企业，有望率先享受行业红利。受益标的：阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等。

美国缺电逻辑持续演绎，重视HRSG相关设备投资机遇。根据博盈特焊投资者关系活动记录表：一方面，人工智能数据中心扩张及制造业回流推动电力需求结构性增长，HRSG作为燃气轮机核心换热设备，可提升发电效率；另一方面，美国碳中和目标下天然气作为低碳能源地位凸显，HRSG通过提升燃气发电效率间接降低碳排放，进一步打开市场空间。我们认为，HRSG作为提升重型燃气轮机发电效率的重要设备，伴随着燃气轮机高景气度，有望迎来量价齐升。博盈特焊针对北美市场前瞻性布局海外产能，越南生产基地一期共有4条HRSG生产线；越南生产基地二期的建设在稳步推进中，预计将于明年二季度投产，预计在越南生产基地总共建设12条HRSG生产线。

受益标的：上能电气、阳光电源、德业股份、艾罗能源、通润装备、博迁新材、博盈特焊、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯。

（2）风电

1.数据跟踪：量/价/原材料

量：①招标：根据风电头条不完全统计，2024年12月30日-2026年1月4日，风电机组招标容量总计169.53GW。

②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2025年1-11月，共有612个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约117.97GW。

③核准：根据风电头条对公开信息统计的2025年全国各省市发改委1-11月份核准批复的风电项目，共计核准993个项目，规模总计约132.9GW。其中，陆上风电项目811个，规模总计119143.09MW；海上风电项目16个，规模总计8590MW；分散式风电项目166个，规模总计5168.75MW。

④价：根据风电头条的风电项目数据库统计：2025年12月第5周，陆上风电含塔筒主机中标均价为1960.5元/kW。

原材料：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年1月9日现货价格比2025年1月2日价格分别下跌5.41%、下跌2.08%、下跌10.09%、下跌8.48%，原材料降价利于行业整体盈利保持相对稳定。

1.重要观点：当前我们重点看好两大核心环节

Ⅰ、海外+海上共振环节

国内和海外的海风成长持续性较高，具备可观发展空间。由于单个项目体量较大，项目制对年度装机规模会呈现一定波动影响。从未来成长性来看，除了项目交付进度，更重要的是产业链各公司的订单获取量和节奏。

国内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长。

海外海风装机需求提升，海外本土产能供应偏紧背景下有望带来需求外溢机会，看好出海带来的量利双升。此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振海外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。

受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电、中际联合等;

Ⅱ、风电主机环节

价格端，国内陆上风机招标价格较去年提升。2024年10月，北京国际风能大会12家主机厂共同签订《自律公约》，重点解决低价恶性竞争等问题，2024Q3起陆风招标价格逐步企稳，根据金风科技业绩演示材料，2024年1/3/4/6/7/9/10/12月、2025年1/3/6月全市场风电整机商风电机组投标均价分别达到1502/1553/1403/1465/1414/1475/1542/1527元/kW、1516/1590/1616元/kW，24Q3以来整体中标均价呈上升趋势，价格修复持续。

展望未来，我们预计，伴随陆风机型基本平稳、行业采购招标规则发生改变、业内企业放弃低价抢标等情况变化，风机招标从注重价格竞争向注重风机质量、稳定性、安全性等属性转变，行业竞争状态发生改变，风机价格有望保持。

交付结构角度，风机企业25Q3开始有望陆续交付完毕低价订单，叠加后续海外+海上交付提升进一步优化交付结构，当前风机制造板块毛利率拐点已经显现，风机制造环节净利率提升带来制造端弹性。

出海方面，中国风电整机具备出海优势。国内陆上风电具备完备产业链布局，技术水平持续优化更新，成本优势明显，且运维保障及时，在海外市场开拓中具备较强竞争优势，推动国内整机制造商走出海之路。国内海上风机技术领先，机型快速迭代，价格相较海外海上机型具备较强吸引力。

陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，探索欧洲等海风市场带来增厚盈利，叠加国内海风交付提升，交付结构优化也有助于进一步提振风机制造盈利。持续看好多因素共振带来风机环节基本面改善，预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估。

受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等；

Ⅲ、风电零部件环节

海风需求持续增长+陆风充足招标量支撑，26年海陆风电装规模具备支撑；大兆瓦机型应用提升，供需有望偏紧背景下大型风电铸件环节价格有望保持稳定。此外，建议关注：1）行业需求超预期情况之下，零部件的供应能力&供应节奏预计将在需求快速释放季度呈现偏紧态势，关注零部件价格弹性；2）出货量提升带来产能利用率提升，关注产能利用率变化带来的盈利修复；3）回款等外部条件预期改善，有望带动现金流改善。

受益标的：金雷股份、日月股份、崇德科技、威力传动、时代新材、广大特材、新强联等。

电力设备&AIDC

►关注H200供应链边际变化，长期看好国产算力

2026年1月8日，据国际电子商情公众号， 2026年国际消费电子展(CES)期间，英伟达CEO黄仁勋透露H200芯片对华出口取得重要进展；在1月6日的媒体沟通会上，黄仁勋表示公司已重启H200供应链，正与美国政府敲定出口许可的最后细节。"客户需求很高，价值相当高"，他预计将收到"可观的订单量"，并用"看来我们要回中国了"形容此次业务重启。

国内AI大模型飞速迭代，H200供应链预期重启，后续AIDC建设有望放量，相关招标节奏或加速，与大厂深度绑定或者具备潜在进入机会的供应商有望深度受益，受益标的中恒电气、欧陆通、科华数据、科士达等。

核心观点

我们看好以下投资主线：电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设，

①电力设备出海：1）北美：AIDC快速发展&电网扩展需求的共同驱动下，变压器等电力设备需求旺盛，持续看好率先卡位&未来有潜力突破北美市场的电力设备出海企业。重点看好卡位北美主变供应的思源电气。2）欧洲：在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。3）东南亚、中东等：电力基础建设需求较为迫切，本土化能力较弱，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建。我们认为，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的电力设备企业。

②AI发展将加快智算数据中心部署：海外算力需求爆发，数据中心加速放量，SST、液冷、HVDC等需求有望提升。

SST：英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。受益标的：思源电气、金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、盛弘股份、德业股份等。

液冷：英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确。我们认为，随着海外算力需求爆发，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确，GPU&ASIC需求均有望实现快速增长，液冷需求空间广阔，积极布局海外市场的企业将深度受益。受益标的：英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份等。

HVDC：具备较强电力电子技术和产品布局的公司有望获益。

③特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备的供应商将深度受益。随着“十四五”规划的推进，特高压建设有望加速。

④配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，预计配网侧投资也将具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益。

我们认为，智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，已和头部互联网企业有深度绑定、合作经验的设备供应商有望深度受益。

另外，电力设备行业整体进入景气周期上行区间，看好现金流良好或充沛，分红比例较高的相关公司。

受益标的：思源电气、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、新雷能、科士达、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星医疗等。

研报说明

分析师：杨睿/李唯嘉

执业证号：S1120520050003/S1120520070008

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西电新】行业周观点260111：商业航天持续推进，新兴领域赋能》

报告发布日期：2026年1月12日

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杨睿，电力设备与新能源行业首席分析师
执业证号：S1120520050003
华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。
李唯嘉，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120520070008
中国农业大学硕士，曾任民生证券研究院电力设备与新能源行业分析师，2020年加入华西证券研究所。第三届新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名团队成员。
罗静茹，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120524040005
英国华威大学硕士，曾任莫尼塔研究先进制造组分析师，2022年加入华西证券研究所。
耿梓瑜，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120522120002
首都经济贸易大学硕士，曾任东兴证券研究所电力设备与新能源行业分析师，2022年加入华西证券研究所。
王涵，电力设备与新能源行业分析师
执业证号：S1120525090003
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