供应链金融深度研究:多元业务模式与分阶段发展逻辑

企业在日常经营时，一般先出资采购材料形成存货，随后售出产品收回现金，形成经营循环。此过程中，营运资金会以预付账款、存货和应收账款的形式被占用，给企业资金周转增添压力，导致现金流趋紧。

供应链金融作为一种区别于传统信贷的融资方式，在传统信贷模式里，金融机构主要依据融资企业的过往财务数据及抵押物来决定授信额度；但在供应链金融模式下，资金供给方（不限于金融机构）无需详细审查融资企业的财务状况，而是对产业链中各企业的交易情况进行综合评估，进而为单笔或多笔交易提供融资支持。

供应链金融业务模式日益多元：其一，资金来源丰富，不仅有传统商业银行、商业保理，还涵盖小贷公司及资产证券化等衍生形式；其二，参与主体广泛，业务主导方从核心企业扩展至专业供应链服务公司、电商平台等各类企业。

供应链金融有三大特性：与货物交易紧密相连、资金需求明确、随交易阶段动态调整，其服务方式与产品均围绕此展开。作为区别于传统信贷的融资模式，它能为企业提供产业链各节点的融资，增强营运资金周转效率，业务涵盖订单采购、存货管理及销售回款三阶段。

订单采购阶段相应的是预付账款环节，采购方作为资金需求方为了预定采购、获取货物而进行的融资，可以理解为未来存货的融资。通常，根据采购的定位不同，分为两种状态：

一种状况是，采购方作为经销商，通常是零售行业。相对上游较为弱势，在采购构成中需要支付预付款，甚至全部货款才能取得货物，经销商模式下，融资是为了采购，进而销售，着重点在于货物是否畅销。

另一种状况是，采购方作为代理承包方，通常是电子产业、汽车制造产业。大型生产制造企业在生产过程中需要大量的、多样化的采购，进而将采购环节外包，并且由采购承包方垫付采购费用。而采购承包方模式下，融资是为了给特定需求方（发包方）垫付采购资金，并完成采购任务，着重点在于发包方能否履约。

预付账款环节的融资需求主要有两类主体：经销商和代理采购商。针对经销商，典型的是保兑仓融资模式，它属于预付款融资，主要为核心企业下游提供融资方案；针对代理采购商，典型的是怡亚通的代理采购融资模式。

从采购到位至销售完毕，或者生产阶段至销售完毕，均存在一定的时间差，这时候货物资产处于存货保管阶段。存货保管阶段除了在企业自有仓库存放，还可能在物流企业或者港口企业的仓库保存。此外，存货除了静态的存放，也可能表现为处于运输途中的动态阶段。

存货作为资产存在的一种形式，实际上是对企业现金流的占用。资金需求方，可以货物进行质押获得融资，往往是标准化的货物具有较强的可质押性。

以存货质押可获取融资，对应的供应链金融产品有仓单质押融资、动产质押融资等。大宗商品贸易企业因掌控货物，是此类融资的主要需求方。金融机构常依据仓单提供资金，以仓单标的物作质权担保债权，并委托外部物流仓储企业监管货物。

鉴于存货存在静态储存与动态运输两种状态，金融机构能据此推出存货动态融资方案，核定库存总量并维持最低限额。此模式通常需借助物联网技术实时监控货物状态。

基于供应链金融服务衍生出来的金融产品是多样的，基本上可以总结为：预付款环节下主要是保兑仓融资/提货单融资；存货环节主要是仓单质押融资/货权质押融资；应收账款环节主要是应收账款保理融资、应收账款质押融资、应收账款证券化等。