【大资管洞察】信托行业转型中的股权转让困境

2025年12月31日，新时代信托60亿股股份（100%股权）在北京产权交易所第三次挂牌转让。浙商银行、招商银行等潜在接盘方曾接洽但未果，至今仍无实质进展。新时代信托的股权转让困境并非个案，近年来多家信托公司股权转让陷入"无人问津"境地，反映出信托行业正经历前所未有的变革。

业内观点：

1、对于风险信托机构如新时代信托，其历史遗留的通道业务规模庞大，在转型过程中面临巨大的合规压力和业务调整压力。这种转型背景使得潜在投资者对这类机构的股权价值评估更加谨慎，一方面，通道业务剥离导致信托公司传统盈利模式难以为继，另一方面，本源业务转型需要大量资源投入，且短期内难以形成规模效应。

2、资管新规后，监管对信托公司股东资质的要求更加严格，实行穿透式审查。这一政策变化对风险信托机构的股权转让产生了显著影响。潜在接盘方不仅需要满足财务实力要求，还需具备良好的风险处置能力和合规记录。

3、业务模式重构是接盘后的核心挑战。新时代信托的传统业务模式以通道业务和融资类信托为主，新股东需要彻底重构业务模式，转向财富管理、家族信托、慈善信托等本源业务。这一转型需要重新构建业务团队、调整组织架构、开发新的产品体系，并建立与新模式相适应的风险管理和合规体系。对于新股东而言，这不仅需要资金投入，更需要时间和经验的积累。

12月份标品信托发行数量再创新高

1月8日，用益金融信托研究院发布的资产管理信托市场数据显示，2025年12月份，资产管理信托市场整体维持较高热度，产品发行数量与成立数量均实现显著增长。其中，标品信托发行数量创近五年月度新高。

业内观点：

1、非标端，年末信托公司加快年度剩余非标额度投放，同时城投短期应急资金需求明显释放，政信类信托成为资金募集核心。标品端，依托中国人民银行流动性呵护下的债市修复行情，固收类产品凭借稳健属性适配年末资金配置需求，吸引大量资金涌入。

2、年末资金配置需求与行业标品化转型红利叠加，推动标品信托发行数量再创新高。固收类产品依托央行流动性呵护下的债市修复行情，成为资金配置核心；混合类产品受益于股债结构性机会，策略灵活性凸显；权益类产品则借力权益市场估值修复与机构中长期布局需求，发行热度回升。

3、标品信托的发展将对行业生态产生深刻影响。对信托公司而言，业务布局的支柱将发生切换，驱动公司构建涵盖固收、权益等多元策略的产品线，投研能力与客户服务能力将成为信托公司重要竞争力。从行业发展看，这推动信托业回归“受人之托、代人理财”的本源。

中信证券：反内卷持续发力，化工行业景气度有望持续提升

在化工行业资本开支同比持续走弱，以及国内推进反内卷的大背景下，化工企业的盈利能力有望逐步见底回暖，预计2026年化工板块的投资价值有望持续提升。从投资策略来看，建议关注能耗或成为“反内卷”有效抓手的电石、烧碱、黄磷等高能耗商品；行业反内卷初见成效，自律稳步推进的细分赛道。

开源证券：商务部启动对日反倾销调查，看好高端膜材国产替代

1月6日，商务部公告禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口；1月7日，商务部公告对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查。此外，随着全球触控模组、LCD/OLED显示面板、MLCC陶瓷电容器等光电产业向中国大陆转移以及国内厂商产能规模扩张，国产光电产业链亟待打破日本高端原材料的技术垄断、实现关键性原材料的本土化配套。

中金公司：Chatbot商业化持续推动

现阶段海外Chatbot变现以订阅为主，国内以免费为主。长期看，随着单位推理成本降低，“免费+交易导向效果广告”有望成为ToC Agent领域门槛更低、壁垒更高、天花板更高的商业模式，互联网广告龙头在数据和基础设施等维度有优势。