从暴涨82%到秘密递表，国产GPU“四小龙”打响资本争夺战
壁仞科技上市首日一手净赚近4000港元，昆仑芯紧随其后秘密申请港股上市，短短半年间国产GPU企业已集体涌入资本市场。
北京时间1月2日，壁仞科技以每股35.7港元的价格在香港联交所正式挂牌交易，成为2026年港股市场的“开门红”。
截至当日收盘，股价涨幅已超过100%，市值逼近千亿港元大关。
紧随其后，百度公司今日公告，其旗下芯片公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申请表格。
就在不久前，摩尔线程和沐曦股份分别在科创板上市，首日涨幅分别达425.46%和692.95%。
01 集体上市
从科创板到港股，中国GPU企业正在上演一场集体上市的大戏。
2025年12月初，“国产GPU第一股”摩尔线程在科创板上市，市值一度突破4400亿元。
紧接着12月17日，沐曦股份紧随其后完成科创板首秀，上市首日大涨近700%。
今天，壁仞科技作为“港股国产GPU第一股”正式登陆港交所主板，上市首日开盘即暴涨82%，截至发稿时涨幅已超100%。
而另一家备受关注的GPU企业天数智芯，已在2025年12月30日至2026年1月5日期间招股，计划于1月8日在港交所挂牌交易。
与此同时，百度旗下的昆仑芯科技刚刚以保密形式向港交所提交了上市申请。
02 行业格局
这些集体冲刺上市的国产GPU企业，按照创始团队背景和技术路线可分为不同阵营。
“NVIDIA系”代表有摩尔线程和天数智芯，创始人团队多来自英伟达，优先兼容CUDA生态切入市场。
“AMD系”企业包括壁仞科技和沐曦股份，核心人员多来自AMD。
此外还有“国家队”如景嘉微，以及从互联网巨头拆分出来的企业如昆仑芯。
国产GPU企业阵营一览
03 市场追捧
资本市场对国产GPU的热情异常高涨。壁仞科技公开发售部分获得2347.53倍超额认购，成为过去一年港股市场最多散户认购的新股。
每个中签号码可认购500股，按壁仞科技目前股价计算，中签一手可赚近4000港元。而摩尔线程和沐曦股份上市时，中签者在上市首日最高点卖出，单签浮盈分别超过28万元和39.5万元。
早期投资者更是获得了惊人的回报。摩尔线程的一只早期基金沛县乾曜，最初投入的190.48万元，在摩尔线程上市后回报率超过了6200倍。
投资沐曦股份的和利国信智芯基金，在沐曦股份上市后持股市值近120亿元，投资回报率超过百倍。
04 技术与生态的深层较量
国产GPU的竞争，远不止是硬件算力的比拼，更是一场围绕软件栈、开发者生态和行业标准的深层较量。
1. 生态建设的核心：如何对待CUDA这座“大山”
英伟达用近20年、数百亿美元投入构建的CUDA生态，是其在AI时代最深的护城河。国产GPU面对这座“大山”，主要分化为两大技术路径：
“兼容CUDA”路径（优先迁移）：以摩尔线程和天数智芯为代表。他们通过自研的软件工具（如摩尔线程的MUSIFY），力求实现CUDA代码的低成本、自动化迁移。这能快速降低开发者的使用门槛，争取到宝贵的客户和迭代数据，其核心挑战在于兼容的深度、广度和长期性能优化。
“自建生态”路径（另起炉灶）：以壁仞科技、沐曦股份及景嘉微为代表。他们更侧重于从底层构建自主的软件栈（如壁仞的BIRENSUPA），虽也提供CUDA转换工具，但更强调最终在自主平台上进行开发。这条路更考验企业的长远战略定力、对开发者的持续服务能力以及构建产业联盟的号召力。
2. 产品布局与战略纵深
各家的产品线布局也折射出其不同的战略重心：
通用与专用：壁仞和摩尔线程的产品线覆盖更广，从AI训练/推理到图形渲染，追求“全栈”能力，旨在成为通用计算平台。而天数智芯和昆仑芯早期更聚焦于AI计算（通用GPGPU），昆仑芯更是深度结合百度自身的搜索、自动驾驶、大模型等业务需求进行定制化开发。
切入市场的拳头产品：在首款产品上，各企业选择了不同的性能定位切入市场，旨在快速建立标杆客户。
3. 构建生态的具体行动与挑战
构建生态是系统工程，国产企业主要从以下方面着力，但均面临不小挑战：
软件栈的成熟度：目前国产软件栈在功能完整性、工具易用性、跨平台稳定性、尤其是深度学习和科学计算库的丰富度上，与CUDA仍有巨大差距。
开发者社区的培育：这需要长期、持续的投入，包括完善的文档、教程、技术支持和激励计划。目前国产厂商多处于早期布道阶段，远未形成活跃的自发开发者社区。
产业联盟与合作：与服务器厂商（如浪潮、新华三）、云服务商（如阿里云、腾讯云）以及重点ISV（独立软件开发商）建立紧密合作，是产品落地和生态扩张的关键。各家都在积极推动，但合作的深度和广度仍有待加强。
开源策略：部分企业如摩尔线程，通过开源部分工具链（如Torch-MUSA）来吸引开发者，这已成为重要的生态策略之一。
总结而言，国产GPU企业已从“能否造出来”进入“能否用得好、卖得动”的新阶段。硬件层面的追赶固然重要，但软件生态的差距是更深层、更需时间填补的鸿沟。资本市场的高估值既包含了对其突破“卡脖子”技术的殷切期望，也预支了其未来在生态建设上取得成功的巨大想象空间。
05 财务困境
几乎所有国产GPU企业都面临着营收规模小但亏损巨大的挑战。壁仞科技2022年至2024年的营业收入分别为50万元、6203万元和3.37亿元，同期净亏损则分别达到10.38亿元、10.51亿元和7.67亿元。
声明 主要国产GPU企业财务数据对比
声明：上述部分数据，有市场流传的营收和亏损数据多为预测、估算或基于特定时间段的数据，如有不准确之处，请直接忽略。
06 研发竞赛
在竞争激烈的GPU市场，高额研发投入已成为各家企业的常态。壁仞科技2022年至2025年上半年的累计研发投入达到33.02亿元，占各期总经营开支的比例超过70%。
摩尔线程过去三年累计研发投入达38.1亿元，沐曦股份同期累计投入22.5亿元。这种“烧钱”式研发对企业的资金链形成了巨大压力，也直接推动了企业加速向资本市场冲刺。
一家国产芯片从业者坦言：“半导体圈都在排队上市，企业要生存发展，不得不走这条路。”
07 估值争议
亏损与市值齐飞成为国产GPU企业上市后的显著特征。市场对国产GPU的热情部分源于英伟达特供芯片被禁后，留下的千亿级市场真空。
随着美国对华芯片出口管制收紧，英伟达在中国的市场份额急剧下降，直接为国产GPU企业提供了市场空间。英伟达CEO黄仁勋也承认，“美国的政策导致公司失去了世界上最大的市场之一。”
一位市场分析师表示：“二级市场回暖，国家需要，股市需要，个人也需要，包括基金公司可能都需要，看得见摸得着的机会，可能真的只有AI这一块是大家都认为确定性比较高的。”
08 订单与前景
尽管亏损严重，但多家国产GPU企业手中握有大量订单。截至2025年12月15日，壁仞科技手握24份未完成的具有约束力订单，总价值约8.22亿元；同时公司已订立总价值12.41亿元的框架销售协议及销售合同。
昆仑芯则背靠百度生态，据接近该公司的知情人士透露，其2025年营收将远超2024年的20亿元，体量“排在国产前三应该不是问题”。
在市场需求方面，中国信通院数据显示，2025年中国智能算力需求将达到486 EFLOPS，是2023年的10倍以上。IDC预测，2025年中国超50%的AI算力将转向国产芯片，市场空间巨大。
1月8日，天数智芯将正式挂牌港交所。百度旗下的昆仑芯刚递交了保密申请，其上市时间表成为市场下一个焦点。
各企业的研发投入在财报中占比普遍超过70%，但烧钱速度并未显著放缓。
一位资深半导体研究员指出：“半导体企业靠客户订单说话，凭实力说话，否则市值再高也是昙花一现。”
09 国产GPU上市潮：国家战略、时间窗口与生态破局
GPU企业的集中上市，已超越单纯的商业行为，成为一场由国家意志、产业需求和资本力量共同驱动的战略行动。这背后是一场关于算力主权的深刻博弈。
一、国家视角：为什么必须推动GPU企业上市？
推动国产GPU企业上市，是中国在特定历史条件下，为突破核心技术封锁而采取的一套系统性战略组合拳。其战略逻辑深刻而清晰：
破解“烧钱”困局的资本通道：GPU研发是典型的资本、人才和技术三重密集产业。一个先进制程芯片的流片成本就高达数亿乃至数十亿元人民币。在国家科研经费和产业基金之外，公开资本市场为这种长期、巨额且高风险的投入提供了可持续的“输血”渠道。上市意味着企业能从更广泛的社会资本中汲取养分，将国家意志转化为市场共识，共同承担研发风险。
形成“集群冲锋”的产业态势：在技术被“卡脖子”的危急时刻，中国选择的不再是扶持单一“国家队”，而是鼓励多元技术路线、多种所有制的企业“群狼”出击。让壁仞、摩尔线程、沐曦等多支队伍在市场中竞速，通过良性竞争加速技术迭代和人才流动，其根本目标是最大化提升整个产业突破封锁的成功概率。
抢占稀缺的战略时间窗口：当前，国际地缘政治和产业格局正在剧烈重塑。美国对华尖端芯片及制造设备的封锁虽在短期内制造了障碍，但也意外地为国产GPU创造了一个被政策强力保护的“市场温室”和至关重要的“练兵期”。国家推动企业快速上市融资，就是要它们利用这个窗口期，以最快的速度完成技术积累、产品迭代和生态雏形的构建。
激活创新链与产业链的“双循环”：通过资本市场的高估值吸引顶尖人才回国创业，将人才红利固化为技术资产；同时，上市公司的品牌和公信力，有助于其产品更快地进入下游客户（如云厂商、AI公司、科研机构）进行实战验证，从而形成 “人才回流-资本支持-技术突破-市场应用-反馈迭代” 的良性国内大循环，逐步减少对外部技术体系的绝对依赖。
二、企业机遇：赢得的不仅是资金，更是战略窗口期
对于企业自身而言，这场上市潮带来的战略窗口期价值，远超融资额本身：
宝贵的“容错空间”与“试错时间”：在正常的全球化市场竞争中，初创GPU企业几乎不可能获得与英伟达等巨头在产品成熟度和生态完整性上公平竞争的机会。而现在，国内客户出于供应链安全和国家信创的要求，给予了国产GPU难得的“试用”耐心和包容度。这使企业能够用真实场景的数据和反馈来驱动研发，而非闭门造车。
绑定下游巨头的“黄金入场券”：上市带来的资金和信誉，是企业与国内云计算巨头（阿里云、腾讯云、华为云等）、大型互联网公司以及关键行业央企建立深度战略合作的基石。例如，昆仑芯与百度生态的深度绑定，壁仞、摩尔线程与各大服务器厂商的联合解决方案，都是在资本加持下才得以快速推进。这种 “芯片+系统+应用”的垂直整合，是构建自主生态的捷径。
凝聚全球人才的战略高地：上市公司的平台、期权激励和展现出的雄心，对全球范围内的华人芯片精英构成了强大吸引力。这加速了高端人才的归集，使中国GPU产业能在短时间内凝聚起一支具有国际视野和实战经验的核心研发团队。
三、终极挑战：如何“破局”？从可用到好用，再到不可替代
然而，上市成功和市值高涨仅仅是故事的开始。资本的耐心是有限的，国家的期待是迫切的。国产GPU的最终“破局”，必须跨越以下三重关口：
1. 技术破局：从“替代”走向“超越”
短期目标（可用）：在特定场景（如AI推理、桌面渲染）实现与主流产品“性能对标、生态兼容”，解决“有无问题”，满足基础替代需求。
中期目标（好用）：在能效比、性价比、特定算法优化上形成比较优势，并在软件栈的稳定性、易用性上达到生产级要求。
长期目标（引领）：抓住新计算范式（如存算一体、光计算、 neuromorphic computing）的机遇，力争在架构创新上实现 “换道超车” ，定义新的硬件标准和软件接口。
2. 生态破局：从“移植”走向“根生”这是最艰巨但也最核心的一战。企业必须意识到：
兼容CUDA只是“桥头堡”，绝非“终点站”。过度依赖兼容策略，将永远活在CUDA的阴影下，并面临法律和技术可持续性风险。
必须构建“杀手级应用”驱动的垂直生态。例如，能否在某个中国领先的行业（如短视频处理、智慧城市、新能源仿真）中，通过“芯片-算法-应用”的深度定制优化，创造出远超通用芯片的极致体验？这要求企业从单纯的硬件供应商，转型为 “解决方案的共创者”。
勇于投身开源，争夺标准话语权。积极参与并主导如OpenKilda、OpenGPU等开源芯片与软件项目，推动形成基于RISC-V等开放指令集的GPU发展路径，是从规则层面打破垄断的终极手段。
3. 商业破局：从“输血”走向“造血”
必须尽快证明规模化营收能力：资本市场可以容忍短期亏损，但无法容忍没有清晰的盈利路径。企业需要明确从哪些高价值客户和场景能率先实现持续、大规模的销售。
探索多元商业模式：除销售硬件外，能否通过IP授权、芯片即服务（CaaS）、与云厂商分成等模式，建立更灵活、粘性更强的收入结构？
谨慎平衡研发与市场的节奏：在持续投入前沿研发的同时，必须有一支精锐部队专注于将现有技术转化为可立即交付、稳定创收的产品。
结论：一场与国家命运捆绑的马拉松
国产GPU企业的集体上市，标志着一场由国家顶层设计、产业集体冲锋、资本全力护航的“算力主权”保卫战进入攻坚阶段。
国家通过政策与资本，为企业扫清了初期的市场障碍，搭建了宝贵的舞台。但聚光灯下的企业，必须用硬核的技术突破、坚韧的生态建设和健康的商业回报来证明自己。
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