Web 3.0/区块链行业观察(2025年12月)

远去吧，2025~

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从政策动向看，全球监管版图呈现“美欧框架深化，亚太积极探索，多国审慎跟进”的多元格局。

美国

美国在加密资产的业务范围、税收方面着重发力，正通过多部门、多层级的协调行动来构建 “框架”、明确规则，旨在将加密资产纳入其既有的主流金融与法律体系。 

本月，美国货币监理署允许银行进行“无风险本金”的加密资产交易；美联储撤销了2023 年的限制性指引，系统性地放宽未投保银行参与加密业务限制，并鼓励金融机构参与创新；金融稳定监督委员会（FSOC）年度报告移除了加密资产系统性风险警示。SEC 交易与市场部就经纪商托管“加密资产证券”发布声明，规范了“物理占有或控制”在“加密资产证券”场景的适用情况。

这些信号共同表明，美国金融监管当局对加密业务开始区分不同业务的风险属性，并试图在控制风险的前提下，为传统金融机构的参与打开合规通道。

此外，加密资产相关的税收与退休金制度的潜在改革，直指加密资产主流化的两大核心瓶颈：长期资本与税收明确性。

美国国会敦促SEC允许401(k)配置加密资产，跨党派众议员呼吁IRS改革加密质押税制，亚利桑那州提议禁止对加密货币与区块链征税，以及众议院酝酿为稳定币和加密资产质押设立税收安全港的提议，均具有深远意义。相关提议若能够最终落地，将扫除机构与个人大规模、长期持有加密资产的根本障碍，并将为市场带来长期、稳定且规模巨大的增量资金，改变行业的资产结构。

这一系列动向反映出美国政界与监管层意图将加密资产纳入现有金融体系监管，并在立法层面显示出了积极姿态。这不仅是美国国内政策的调整，更是它在全球数字资产规则制定权竞争中抢占先机的表现。通过构建一个相对清晰、友善且与国际市场接轨的监管与税收框架，美国意在吸引全球创新资源与资本回流，巩固其金融科技领导地位。

欧洲

欧盟则强调规则统一与税务透明，加密资产税务透明指令DAC8指令于 2026 年 1 月 1 日生效，体现了其严控风险、强化合规的路径。

英国财政部正制定监管加密货币市场新规，加密服务提供方需遵守透明度和监管要求。此外，政府还计划拟禁止使用加密货币进行政治捐款；英国金融行为监管局（FCA）拟于 2026 年底前敲定完整加密监管框架。

西班牙 2026 年将实施欧盟《加密资产市场条例》(MiCA) 和《行政合作指令》(DAC8)。

法国总统马克龙警告美国加密放松监管或引发全球金融风险，并且，法国正在推进1649AC 号修正案，要求公民申报其自托管加密资产市值。有批评者指出，该措施将对私人生活构成了不当干预，并成为信息安全风险隐患。

本月俄罗斯在加密资产监管领域的系列动态，释放出该国的国家战略转向信号。

俄罗斯总统经济顾问建议将加密资产纳入国际收支统计，意味着俄罗斯可能开始从宏观经济层面正式承认加密资产的“准外汇储备”属性，以求利用其全球流动性来缓冲外部金融压力与增强自身韧性。

俄罗斯政府还计划明年推进加密货币监管框架，一方面，通过立法打击非法挖矿与中介行为，意图将灰色生态纳入可控、可征税的合规轨道；另一方面，拟允许零售投资者参与国内加密交易，为培育本土合规市场与流动性铺平道路。

更值得关注的是，俄罗斯央行对比特币挖矿可能支撑卢布的判断。这个判断揭示了该国有可能将能源优势转化为算力优势，再通过挖矿产出加密资产，间接为法币体系引入外部价值支撑，从而形成一种由国家主导的加密资产整合范式。

此外，白俄罗斯、立陶宛等欧洲国家则加强监管。白俄罗斯政府已封锁Bybit、Bitget 与 OKX等至少三家大型加密交易所的国内访问权限；立陶宛央行强调，那些没有在年底前获牌的加密服务商将被视为非法运营。

亚洲

亚洲方面在积极探索创新与风险控制的平衡路径。中国香港持续释放明确的Web3政策延续性信号，通过稳定币政策方向的稳定、保险机构加密资产与基建投资规则的细化及虚拟资产交易与托管发牌的落地，系统性巩固其作为区域性合规枢纽的地位。

部分地区出于发展需求正尝试结构性开放。例如，日本探索地方政府以证券型代币形式发行地方债，显示出该国试图利用区块链技术激活传统金融资产或引入新的资本渠道。

与此同时，亚洲部分经济体对稳定币的监管态度凸显出对货币主权与金融安全的战略考量。

韩国通过《数字资产基本法》将稳定币发行权收紧至银行主导的财团，稳定币发行主体将被限定为“银行持股 51% 的财团”成为主导方向；韩国金融委推进《虚拟资产二阶段立法》，要求平台方承担 “无过失损害赔偿责任”，显示出其强化金融稳定与消费者保护的强烈意图，这或促使行业结构向传统金融机构深度整合。

印度央行明确拒绝效仿美欧稳定币监管模式，并强调美元稳定币对本国货币主权的潜在威胁；以色列央行也同步释放加强稳定币监管的信号，这反映出新兴市场在面对全球稳定币（尤其是美元锚定型）渗透时，正采取防御性政策以维护本国货币与金融体系的自主性。

这种趋势可能推动更多国家探索本国央行数字货币（CBDC）或主权关联稳定币的发展，数字人民币2.0版的计息升级正是中国在该领域深化应用与功能拓展的体现。

此外，执法行动的强化与能源管控的刑事化标志着监管焦点从框架建设向具体风险处置延伸。印度大规模加强加密执法以打击洗钱逃税，菲律宾封锁打击未持牌虚拟资产服务提供商，封锁 Coinbase 和 Gemini交易平台；塔吉克斯坦将盗用电力进行加密货币挖矿纳入刑事犯罪，这些举措共同指向各国对加密货币可能引发的非法金融活动、税收流失及资源滥用问题的零容忍态度。这意味着全球Web3运营的合规成本将持续上升。

12月，Web3与区块链领域正处在分化与整合期。一方面，主流金融体系的接纳步伐加快，表现为美国多家主要银行不仅积极布局比特币相关业务，更开始以其为抵押物发放信贷，这标志着加密资产正从边缘投机品转变为受认可的可抵押金融资产。

同时，美国芝商所推出以现货报价的XRP与Solana期货合约，进一步推动了主流衍生品市场对加密资产的规范化整合，为更广泛的机构参与铺平了道路。这些进展与灰度公司（Grayscale）关于“2026年将迎来加密‘机构时代’加速”的判断相呼应，表明传统金融基础设施与加密市场的融合已进入实质性阶段。

另一方面，多家机构本月陆续发布了2025年度行业研究报告，指出Web3与区块链领域的监管与安全挑战依然严峻，且呈现新的特征。

瑞典央行报告指出美欧稳定币监管路径趋同，而中国行业协会则再次提示虚拟货币风险，也有专家学者建议在海南自贸港等自贸区试点“中国稳定币方案”，这反映了全球监管者的不同发展策略。

然而，行业的安全形势不容乐观。尽管CertiK报告显示2025年全球加密资产安全事件减少，但损失金额却大幅上升37%；又有报告显示，2025 年 Web3 领域发生逾 1200 起较严重安全事件，累计损失超 35 亿美元，供应链攻击成为最大威胁；加之2025年加密货币被盗金额超27亿美元、朝鲜黑客2025 年创纪录的20.2 亿美元加密货币窃取金额和中文加密黑市在 Telegram 上规模的持续扩大，都说明攻击正趋向针对性和高价值化。这种“量减价增”的安全攻击态势表明，市场正暴露出其在基础安全、项目可持续性与合规性方面的脆弱。

从区域与市场结构看，Web3与区块链领域呈现多元转移。2025 年，韩国高净值人群增配加密资产、巴西交易量同比大幅增长43%，显示亚太与拉美地区的零售与财富管理需求强劲。与此同时，Elliptic的分析指出，银行、稳定币与亚洲金融中心将主导下一阶段政策格局，这暗示着全球加密金融的领导力可能正在向亚洲等新兴中心倾斜。

Bybit 与 DL Research 发布的《2025 全球加密货币排名报告》显示，新加坡因监管清晰度高、居民持币率超过 11% 及机构成熟度领先，位居首位，美国则位于第二；同时该报告还指出2025 年 RWA 上链价值增长 63% 至 257 亿美元；各国本币稳定币发展提速；链上薪酬普及率上升至 9.6%。

市场内部，稳定币支付已约占以太坊整体交易量的约 47%，凸显其作为实际支付媒介和链上流动性核心的重要地位。

关于新技术对行业的影响方面，Grayscale 报告表示，尽管量子计算对区块链密码学构成长期风险，但量子计算短期难撼动加密市场，在 2026 年不太可能影响比特币及整体加密资产价格与估值。

另外，本月，AI等热门赛道代币市值的大幅回调，也揭示了市场在追逐叙事泡沫后正回归价值基本面。CryptoPresales 报告显示，2025 年 AI 加密货币的市值较去年下降约 75%，损失约 530 亿美元，并指出：随着炒作热度消退、流动性变薄以及市场整体回调，AI 代币进入了调整期。

全球监管框架的差异化正深刻影响企业布局与市场准入。本月，注册用户数已超 3 亿的币安在阿布扎比获得完整监管授权与全球牌照，意味着币安可以在阿联酋之外，实现多个市场的无缝准入； Ripple获得新加坡央行批准扩大支付业务，为传统金融与加密资产的合规衔接提供了范本；Web3概念股与持牌虚拟资产服务提供商HashKey通过港交所聆讯，正式在香港挂牌上市，通过获取关键司法管辖区的全面许可，建立起其合规护城河与机构信任。

另一方面，地区性政策差异也导致市场行为出现了分化，例如日本上市公司Remix Point收缩Web3相关投资，以及香港持牌机构胜利证券对中国内地IP地址的虚拟资产账户实施禁止买入限制，反映了企业在复杂监管环境中的审慎调整与风险规避策略。

此外，传统金融与科技巨头仍在推进行业基础设施构建。美国银行扩大了财富管理客户的加密货币访问权限、摩根大通拟为机构客户推出加密货币交易业务，以及YouTube为美国创作者推出通过 PayPal 接收稳定币支付的新功能，表明主流平台正从探索转向系统性集成，将数字资产无缝嵌入现有服务体系。蚂蚁国际联合多家银行推进代币化存款平台，尝试将传统资产以合规方式引入链上。

在应用层面，稳定币采用场景正加速向实体经济渗透。瑞典Klarna与Coinbase合作支持机构稳定币付款、阿联酋ADNOC加油站接受当地稳定币支付，以及携程海外版Tripcom 已开通稳定币支付功能，支持使用 USDT 和 USDC，共同揭示了稳定币在跨境商贸、日常消费与B2B结算中的实用价值正被迅速验证。

整体而言，本月机构与产品特征表现为服务更趋合规、场景多元化。产品创新紧密围绕监管许可与真实需求展开。

加密货币的市场动向显示，比特币的周期性波动仍是市场焦点。本月，比特币价格一路下行跌破8.6万美元并在其附近震荡，下旬出现有平稳拉升迹象。

比特币最近一轮下跌则受到多重利空因素拖累，包括市场流动性不足、在降息前景不明的情况下风险偏好降低，长期持有者持续套现，宏观不确定性与新美联储主席人选 等因素。分析认为，美联储降息预期大幅降温或是导致上述风险资产被抛售的主要原因。

尽管比特币市场短期波动，但是比特币作为抵押品和机构配置资产的基础地位稳固。美国资产管理公司VanEck也重申比特币长期四年周期规律，以及IMF透露萨尔瓦多政策层面同意不再主动增持BTC。可见，市场参与者和主权国家都在学习与比特币的高波动性共存，并试图将其纳入更理性、更具可持续性的长期框架内。 

以太坊的本月发展重点转向安全与可扩展性升级。以太坊基金会明确将发展重点转向安全，并设定2026年执行128位安全标准的路线图，这标志着核心协议层进入了“安全与可靠性优先”的阶段。 2026 年以太坊还将迎来关键的升级，Glamsterdam 和 Hegota 分叉将推动扩展下一阶段的规模化应用。

稳定币领域竞争加剧，隐私增强型、受监管法币稳定币等新产品涌现，揭示了稳定币正从通用的支付工具，向具备差异化功能（如隐私）和受特定法币区域强监管支持的“合规资产”演变。例如，Circle与Aleo计划发行隐私保护型稳定币USDCx，以及日本金融集团SBI Holdings与 Startale Group 计划推出受监管的日元稳定币。 同时，Bybit与Circle合作提升USDC流动性，积极为更复杂、更机构化的资产流动做准备。

2025年收官，12月成为Web3行业关键的“调整期”，也是向主流金融基础设施整合的重要过渡阶段。政策框架已逐步明晰，为大规模机构资金入场扫除障碍，但是，全球监管的步伐与方向不一，也带来新的套利空间与风险传导问题。行业在享受机构化红利的同时，必须面对日益严峻的安全与合规运营挑战。在监管深化的阵痛、安全事件的警示以及市场的自我调整中，行业正为下一个增长周期奠定更坚实的基础——一个由真实价值、合规发展与技术创新共同驱动的新阶段。

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Web 3.0/区块链行业观察（2025年11月）

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