元旦期间看了下安踏24年报和25中报，记录几点理解：
1、政府补助金
24年报的其他净收入（P137）有24E，其中大头是政府补助金22E；
这个财报计入为营业收入，大概意思是：这个政府补助和运营相关。
查看了历年的其他净收入和政府补助，的确都有，但是近年数据有点大。
看了下25年中报，同比增长还挺大，1,315百万 VS 809百万。
这个要关注，不要因为不同年度变化相应的利润增减和增长率变化，影响对公司经营利润情况的判断。
估值模型使用到净利润指标时，建议把非常规性的、波动的政府补助剔除掉。
2、可换股债券&定期存款
24年报(P168)详细讲了可换股债券。
我的简单理解是：
——20000205年发了一期10亿欧元的零息可换股债券，20250205到期。
——钱用作干啥呢：还收购债务、低价回购...
——20241205发了二期15亿欧元的零息可换股债券, 20291205到期。
——钱用作干啥呢：购回一期债券、低价回购、定期存款（？）...
——安踏的定期存款很多，所以如上“？”是不太清楚，可能有些。其中24年末定期存款：
(流动定期存款190E + 现金及等价物114E) VS 流动负债286E
非流动定期存款215E VS 非流动负债173E
——这种做法相当是一套组合拳：长期定期存款做担保保障（高息换无息/低息）、借新还旧、低价回购（你换股的话，我也没稀释多少）...
——估摸着还有三期、四期...
3、联营公司（Amer Sport）
24年报Amer的账面价值147E，计入集团的非流动资产。
上次初印象时，我把它汇入到了对外财务投资。
昨天，留言做了更正说明。
留言提及的“金融财务理财/投资180E”这个有点糊，不负责地糊
，主要是不想修改原文了（等25年报出来后，刷新估值）。
自产率数据反映了品牌供应链策略的调整：通过降低自产占比，优化成本结构、提升供应链灵活性、聚焦核心能力（研发与品牌），以适应市场竞争及全球化布局的需求。这种调整是体育用品行业“轻资产”模式的典型体现，旨在实现“效率与品质”的平衡。
几个同行的自产率情况如下（from 豆包）：
5、风险管理
针对始祖鸟烟花事件和FILA会员事件，特意细看公司的风险管理章节。
看看公司的主要风险里是否识别到，或者这些事件归属到哪类风险管理中需要补充加强。
24年报（P42~45）列出了集团面对的主要风险：
战略风险（经济环境、全球化）
市场风险（消费人群行为变化、同行竞争）
政策风险（外汇、对外投资）
经营风险（消费者体验提升、产品创新研发、品牌仿冒、生产安全、渠道成本、跨区域经营、不可抗力）
管理风险（附属公司管理、品牌声誉、供应商管理、人才紧缺流失、物流管理）
——始祖鸟烟花事件，强相关对应的是如上品牌声誉风险和全球化风险，以及年报ESG章节的ESG/可持续发展风险。
——FILA会员事件，强相关对应的是如上消费者体验提升风险和品牌声誉风险。
可是：
——品牌声誉风险主要识别出的是产品质量因素，管理因素存在识别盲区；
——消费者体验提升风险主要识别出的是消费者对产品的体验，（购物）服务过程的体验管理因素存在识别盲区。
以上，主要看安踏财报中记录的几个点，不对的地方请指出
