推广 热搜： 采购方式甲带滤芯气动隔膜泵减速机减速机型号带式称重给煤机履带无级变速机链式给煤机

细分行业研究:维生素篇

日期：2026-01-03 14:53:22 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

细分行业研究:维生素篇

点击蓝字

关注我们

近来饶有兴趣地分析了维生素行业，特来做些记录，方便今后查阅。

维生素是动物必需的微量营养成分，一般无法由动物体内自行合成产生，需要通过饮食等手段获得。目前，我国是全球主要的维生素生产国和出口国，2018年中国维生素产量32.8万吨，占全球产量的77%。2018年出口维生素24.7万吨，产量占比75%。

先说行业基本逻辑：维生素行业需求稳定增长，供给格局基本稳定，主要投资机会来自供给端收缩引起的价格上涨，同时能够将涨价成本顺利传导至下游客户，价格弹性巨大。

01

基本情况

先看维生素在产业链中位置。

需求端：

维生素需求70%以上用于饲料添加剂（不含VC），20%用于医药及化妆品，10%用于食品饮料，所以饲料市场决定大部分维生素的需求。通常饲料配方由玉米（配合料）、豆粕（浓缩料）、预混料（维生素、微量矿物元素、氨基酸、载体）构成，1吨饲料原料成3000~5000元不等，其中豆粕成本占比50%，玉米成本占36%，预混料占5%，其他占10%，维生素在饲料生产成本占比较低仅2%。

供给端：

目前各企业产能利用率普遍不高，行业主要采取控量保价维持盈利，比如：VB3产能利用率58%、叶酸产能利用率60% 、VK3产能利用率60%、VB1产能利用率65%、生物素产能利用率67%、VB6产能利用70%、VD3产能利用率75%、VA产能利用率73%、泛酸钙产能利用率76%等。下图是主要主要维生素供需情况：

维生素行业下游需求偏刚性，成本占比较小，其价格弹性主要来自于供给端的扰动，历史上维生素发生价格上涨原因有原材料工厂发生事故、原材料价格上涨、企业停产修缮以及环保督查。

02

主要特点

维生素行业运行周期：格局稳定-盈利提升-新进入者-价格战-格局稳定-盈利提升

格局稳定：寡头之间形成默契，互不侵犯各自市场份额。

盈利提升：通过控量保价维持供需平衡，寡头稳步提价，毛利率通常提高至40%-70%。

新进入者：新进入者实现技术工艺突破，公布新建产能计划。不过多数新进入者技术成熟度不够，实际运行不顺畅，存在成本高、实际产量小的问题，预期起主导作用。

价格战：低价打压新进入者或者新进入以低成本姿态强势进入，打乱原竞争格局，价格下滑，行业盈利空间缩窄。

格局稳定：市场份额重新分配，竞争格局稳定下来，酝酿新一轮景气。

其他因素：故障、环保、投产不及预期、原料短缺、低库存、检修（关注影响程度或超预期程度，多因素堆叠会放大边际效益，维生素价格受情绪左右大，经常出现加速上涨行情）

不同于大宗周期品，维生素行业有其明显的独特性，具体来说：

1、市场规模小、产品全球流动；除了VC、VE、VA、泛酸钙市场规模在万吨级别以上，其它品种的全球市场规模不足万吨，维生素系列产品的市场规模小。

2、下游需求稳定，且成本占比小；以主要需要饲料为例，维生素为刚需，且只占饲料成本价2%左右，所以对维生素涨价不敏感。

3、主要产品集中度高，且呈寡头垄断格局；

4、产品的核心壁垒在工艺及关键中间体的合成上；

5、行业价格的核心决定因素在于供给端；目前供给产能远大于实际需求，

6、价格弹性大、机会多，每年都会存在强势的涨价品种，比如：13 年的生物素，14 年的VD3，15 年的VB5，16年的VB1，17 年的VA、VE。

03

竞争格局

行业呈寡头竞争格局：

1、单个维生素品种中，70%以上市场份额通常由4家以内企业占据，并且寡头之间具有一定默契，倾向于控量保价，维持行业可观盈利。

2、维生素行业门槛相对高，保障寡头格局相对稳固，门槛主要体现在技术、环保，部分小的维生素企业迫于环保成本高而退出，市场份额进一步集中。

3、单个品种市场体量小，潜在进入者中的“大企业”对此兴趣不大，VE为例，全球需求约20万吨（粉），单价50元/kg，对应市场规模100亿。

产品价格长期趋势取决于供需格局的变化，已经形成了中国、德国巴斯夫以及荷兰帝斯曼三足鼎立格局。对于技术壁垒高，寡头垄断的品种，能够保持较长周期的丰厚利润。因竞争格局的不同其价格弹性的先后顺序VB5>VA>VD3>VB1>VH>VK3>VB6>VE>VB2>VC>VB3。

行业壁垒主要体现在技术工艺、政策、资金三方面（相对而言壁垒不是很高），其中技术工艺门槛是影响行业竞争格局的主要因素，具体体现在工艺难度以及关键中间体的合成。以维生素A 为例，关键中间体柠檬醛产能主要掌握在巴斯夫、丽可示及新和成手中，这提高了行业的进入壁垒。再比如维生素E 行业，关键中间体间甲酚产能主要在外资企业手中，该品种的稳定与否控制了行业的扩产节奏。

04

品种分类

下面主要从基本工艺、竞争格局、产能情况介绍几个主要维生素品种。有些品种规模小，就一带而过了。

维生素E

1、工艺路线：

2、竞争格局

3、产能分布：

维生素A

1、工艺路线：

2、竞争格局：

维生素B1

1、工艺流程：

2、竞争格局：

3、产能情况：维生素B1 年产能约为1 万吨，总需求约8 千吨。主要生产企业有天新药业、华中药业、兄弟科技和帝斯曼，产量分别占市场的35.71%、27.38%、21.43%和5.95%。

维生素B2

1、工艺路线：

2、竞争格局：

3、产能情况：2018 年全球维生素B2 总产能约为10000 吨，生产企业主要有广济药业4800 吨、帝斯曼2000 吨、巴斯夫1500 吨，三家企业总产能达8300 吨，超过全球产能80%，呈三寡头垄断格局。国内主要由广济药业和海嘉诺药业（原迪赛诺）主导

维生素B3（烟酰胺）

1、工艺路线：

2、竞争格局：

3、产能情况：国内维生素B3（烟酰胺）主要厂家包括瑞士龙沙、范特鲁斯、安徽瑞邦、兄弟科技等。维生素B3 产业链“吡啶—3-甲基吡啶—3-氰基吡啶—维生素B3”，过去受3-氰基吡啶、3-甲基吡啶环节制约，维生素B3 是国内本土企业唯一尚未大规模生产的维生素品种。近几年随着中间体供应问题的解决，国内维生素B3 企业正加快崛起。

维生素B5（泛酸钙）

1、工艺路线

2、竞争格局：

3、产能分布：全球泛酸钙产能约2.7万吨，国内产能2.2万吨，国外产能5000吨，国外产能主要自用为主，帝斯曼和巴斯夫各2500吨。国内产能格局：亿帆药业7-8000吨，新发药业6000吨，山东华辰3000吨（实际1000-2000吨），兄弟科技5000吨（实际1000-2000吨）。亿帆和新发占据市场份额50%以上，市场话语权强，两家企业主导泛酸钙价格

维生素B6

1、工艺路线：

2、竞争格局：

由于VB6生产格局相对稳定，价格较为平稳，而多次价格大幅涨主要系供给端收缩、扩张等限制。维生素B6的下游应用企业主要分布在华东、华南和华北地区，维生素B6的需求市场也主要集中在华东、华南、华北等地区。

3、产能分布：2018 年维生素B6 年产量约为7,970 吨，主要生产企业有天新药业、帝斯曼、新发药业、华中药业、海嘉诺和江西森泰，分别占市场的62.74%、18.82%、6.90%、6.27%、5.02%和0.25%。天新药业以5000 吨的VB6生产产量占据市场主导地位，为生产维生素B6 的龙头企业。

维生素B7（生物素）

1、工艺路线：右胺和环酸是生物素两大原料

2、竞争格局：国内生物素企业主要有新和成、圣达生物、浙江医药、海嘉诺、安徽泰格、科兴生物。

3、产能情况：

维生素D3

1、工艺路线：

2、竞争格局：主要生产企业为花园生物、新和成以及金达威，其中花园生物、新和成、金达威三家企业的实际产量占据全球70%以上的份额。行业的关键点之一在于是否自备胆固醇产能，对于花园生物来说，其不但自备原料胆固醇且产能占比大，故其对行业有较强的把控能力

3、产能分布：VD3全球产能约10000吨，需求7000-8000吨，中国产量占比50%左右，VD3龙头主要是花园生物和印度迪士曼，印度迪士曼多自用，花园生物市场份额占30%。主要生产原料是NF级胆固醇，全球仅2家企业可以生产，印度迪士曼和花园生物。花园生物基本是国内唯一能够自给VD3原料的企业，也是部分生产企业NF级胆固醇原料的主要供应商。

维生素C

1、工艺路线：