全球造纸行业发展趋势
整体增长稳健，区域发展失衡
2009-2028年，全球造纸行业保持稳健增长态势，年复合增长率达2.3%，总产能预计从2009年的4.6亿吨提升至2028年的7.3亿吨。但从区域维度看，增长呈现显著不均衡性，不同区域的产能规模与增速差异明显。
见图1、表1。
亚太地区是全球增长最快的区域，2009年产能为1.7亿吨，2028年预计突破3.2亿吨，过去17年实际年复合增长率达4.2%；受未来投资节奏放缓影响，2025-2028年该区域年复合增长率将降至3.9%，但仍保持领先。
拉丁美洲紧随其后，产能从2009年的3500万吨增长至2025年的7000万吨，未来三年年复合增长率达5.0%，主要得益于巴西、阿根廷等国大型纸浆项目的集中落地。中东地区虽产能基数较小（2025年约750万吨），但凭借设备供应商与服务商的区域拓展，年复合增长率高达8%，成为行业新的增长极。
与之形成对比的是，北美与欧洲作为传统造纸产区，产能增长相对平稳，2025-2028年增速维持在1%以内，行业发展重心逐步从“规模扩张”转向“效率优化”。这种区域失衡的核心原因在于：新兴经济体工业化与城镇化催生包装、生活用纸需求，而发达国家市场趋于饱和，环保政策对新增产能约束严格。
新兴经济体崛起，
金砖国家主导产能增量
以金砖国家为代表的新兴经济体，在全球造纸产能中的占比持续攀升，成为行业发展的核心驱动力。2009年，金砖国家（不含2025年新加入的印尼、伊朗等）纸浆产能全球占比仅24%，其中中国占比16%、巴西占比5%、印度占比3%；到2025年，金砖国家占比跃升至48%，中国占比提升至33%、巴西占比6%、印度占比4%；预计2028年，金砖国家占比将突破50%，中国、巴西、印度仍为主要贡献者。见图2。
纸种结构分化，
包装纸与生活用纸成增长主力
从纸种看，2009-2028年全球造纸产能结构呈现显著分化，不同纸种的增长潜力与市场定位差异明显。包装纸和纸板是全球增长最快的纸种，目前已占据全球产能的55%；生活用纸虽产能基数较小，但增长韧性强劲，年复合增长率达5.1%，未来三年仍将保持3.5%的增速。商品浆的增长主要依托拉丁美洲的产能扩张，巴西、智利等国凭借丰富的林业资源，成为全球商品浆主要供应地，2025-2028年商品浆产能年复合增长率预计达4.2%。
见图3、表2。
中国造纸行业产能持续增长，
但新增项目显著放缓
中国是全球造纸产能最大的国家，2022-2025年行业年复合增长率达7.6%，白卡纸、文化纸产能增长尤为突出。但最近两年，中国造纸行业新增项目数量大幅减少，2025年部分已官宣项目出现延迟或取消，2026-2027年全行业年复合增长率预计降至2.5%，增速回落趋势明显。
见图4、表3。
从纸种看，箱板瓦楞纸仍有一定增长空间，商品浆产能增长集中在特种商品浆领域（如华泰、云景的特种浆项目），生活用纸保持平稳增长，2026-2027年增速预计为4.6%。
图5是中国新增纸机数量的变化，也反映出行业增速放缓的趋势。2022年中国新增纸机约150条，2025年降至120条，预计2027年进一步减少。这一轨迹与发达国家相似——美国、德国等在20世纪50-60年代达到造纸产能顶峰后，新增纸机数量逐步减少，行业进入“存量竞争”阶段。
中国出口规模激增，
贸易壁垒成主要挑战
近年来，中国纸和纸板出口量呈现爆发式增长，2024年出口量达900万吨，占全球纸和纸板贸易量的近10%，超越美国成为全球第二大出口国（仅次于德国的1200万吨），见图6。
出口规模的扩张也引发了主要贸易伙伴的“反制”，中国造纸企业面临的贸易壁垒日益严格。美国于2024年7月对中国纸购物袋征收73.5%-62.07%的关税，2025年1月对纸盘征收267.63%的高关税；欧盟2025年8月对中国装饰纸征收26.4%-26.6%的关税；印度2025年9月对中国FBB/SBS/LPB（白卡纸类产品）征收152.27-221.36美元/吨的关税，尽管中国对印度白卡纸年出口量仅17-20万吨，但印度认为这一出口规模冲击了其本土先进产能。此外，墨西哥、巴西、巴基斯坦等国也对中国造纸产品发起反倾销、反补贴调查，贸易摩擦的加剧为中国造纸企业的海外市场拓展带来挑战，见表4。
投资并购是行业发展的必经之路
全球收并购不断涌现，
并向上下游延申
近年来，全球造纸行业投资并购活动持续活跃，且并购范围从单一的产能整合向产业链上下游延伸，形成“纵向一体化”与“横向扩张”并行的格局。2025年，行业内涌现多个标志性并购案例：1月，国际纸业（IP）与DS Smith合并，整合后成为全球最大包装纸企业；3月，印度最大造纸企业ITC收购Century Pulp&Paper，不仅巩固了其在印度市场的领先地位，还扩展了产品组合；6月，PCA收购Greif旗下2家纸厂与8家包装厂，进一步完善产能布局；7月，Oji Holdings收购AustroCel Hallein，向上游浆厂领域延伸。今年以来全球主要并购见图7。StoraEnso出售部分林地，也显示了其向纸板业务聚焦的战略方向。
西方造纸企业的并购策略以“版图互补”“规模协调”“效能提升”为核心，通过合并实现区域市场覆盖的完善，同时关停能效较低的产能，优化资源配置。比如IP与DS Smith合并以及Smurfit Kappa与WestRock的合并。
然而，西方造纸企业的行业影响力正逐步下降。2015-2025年，IP+DS Smith的全球占比从26%降至18%，WestRock+SmurfitKappa从24%降至20%；与之相对，亚洲企业的市场份额不断提升。相反，中国的玖龙纸业从17%升至19%，中国整体在全球前十箱板纸企业中的占比从32%升至46%。这一变化反映出西方企业“收缩产能、聚焦高端”与中国企业“扩张产能、抢占市场”的差异化战略路径。见图8。
中国企业并购投资的主要策略
面对贸易壁垒升级、原料约束趋严、行业竞争加剧等挑战，中国造纸企业逐步形成了五大并购投资策略，既聚焦短期风险规避，也着眼长期战略布局。
一是本地化生产对冲贸易壁垒。通过在海外收购或新建工厂，实现“当地生产、当地销售”，规避进口国的高关税与反倾销调查。例如，玖龙纸业在北美收购的纸厂，产品直接供应北美电商客户，避免美国对中国包装纸的关税壁垒；山鹰纸业在美国收购更名的凤凰纸业，实现本地化生产和就业。
二是林浆纸一体化锁定成本与合规。在林业资源丰富、能源成本较低的区域投资林浆纸一体化项目，比如太阳纸业在老挝建设的林浆纸一体化项目，配套了溶解浆和箱板纸生产。
三是再生纤维海外处理。针对国内“禁废令”导致的再生纤维供应缺口，在海外布局废纸浆产能，将废纸加工为浆后进口，规避固体废物进口限制。
四是深耕“一带一路”与东盟市场。依托“一带一路”倡议的政策支持，在东南亚等新兴市场投资建厂，把握当地市场需求增长机遇。
五是技术/产品谱系并购与改造。我们很多企业去东南亚去投资以后，依然在积极不停地做产品升级改造，包括设备的升级、产能优化等，满足当地环保政策的要求。
特种纸赛道是未来值得关注的板块
随着国内传统纸种（如包装纸、文化纸）产能过剩加剧，中国造纸企业逐步将投资目光转向特种纸赛道，特种纸成为未来并购投资的核心方向之一。
2025年，全球特种纸产能约2500万吨，其中中国特种纸产能超800万吨，占全球的32%；中国已从2009年的特种纸净进口国（进口量约15万吨）转变为2025年的净出口国，6%的产能需要出口。全球最大的特种纸生产企业就是中国的仙鹤纸业。
全球特种纸行业格局分散，头部企业的产能规模也相对较小，更有很多不知名的小企业。中国企业如果想要去海外并购一些特种纸企业，从产量上来说，是完全能够超过他们的，但是如何去寻找好的标的，确保标的企业能够跟我们的企业文化吻合，能够创造更好的价值，这是至关重要的。
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