行业专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行

天风银行 廖志明 林瑾璐

摘要

与其说，微众银行是一家银行，不如说，其是一家有银行牌照的互联网科技公司。

2014年12月，微众银行经监管批准开业，乘民营银行之东风而生，首批民营银行还有网商银行、上海华瑞银行等。2015年1月，李总理考察微众银行时按下回车键发放了其首笔贷款，并表示“可以说，微众银行一小步，金融改革一大步。”

微众银行作为国内首家具有互联网基因的民营银行，正在创新金融模式，让金融变得触手可及。微众银行既无物理网点，也无财产担保，通过人脸识别技术和大数据风控发放贷款。

以连接为核心战略，高息差兼具高成长性

核心战略是“连接”。微众银行不仅是腾讯个人客户群与银行等金融机构之间的连接者，也是金融机构之间或与其他平台之间的连接者。“不要把我们看成是一家银行，看成一家中介就好。”

2017年净息差高达7.02%，远超行业平均。其高息差源于支柱产品“微粒贷”的高利率（最高年化达18.25%），并通过联合贷款模式（出资比2:8，利息分成比3:7）的杠杆作用加以放大。伴随其“连接”战略的深入推进，微众银行在联合贷款中出资比例预计逐渐降低，支撑微众银行高息差水平。

背靠流量之王腾讯，高成长性。截至17年12月，腾讯旗下微信月活用户为9.87亿人，QQ月活用户为7.83亿人，遥遥领先。2017年微众银行营业营收67.48亿元，YoY +175.5%；净利润14.48亿元，YoY +260.71%。

发力ABCD战略，见证金融科技的力量

微众银行脱胎于腾讯，带着浓厚的科技色彩，推行ABCD战略，分别是AI人工智能，Blockchain区块链，Cloud Computing云计算，Big Data大数据。微众银行的ABCD战略不仅能降本增效，更能进行商业输出，带来收入。

A：智能客服提升效率，节约人力成本，“极光守卫”防范欺诈风险；B：推出多个区块链应用，微粒贷备付金管理与对账平台提升对账准确性与效率；C：开启行业先河，采用全分布式的去IOE开源IT架构，大幅降低IT成本；D：大数据风控为资产质量保驾护航。

投资建议：金融科技助力，零售转型如虎添翼

微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量，但其还未上市。纵观A股上市银行，我们认为，可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。我们认为，平安银行Fintech实力强大，且有流量入口，前景广阔。

1. 微众银行-惠普･科技･连接

1.1.乘民营银行之东风而生

早在2012年，银监会便已印发《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》。 2013年6月国常会提出，“鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行和金融租赁公司、消费金融公司等。”2013年7月，国务院下发《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（“国十条”）明确提出，尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。

千呼万唤始出来，历时多年，我国民营银行制度逐步成型，扬帆起航。

终于在2014年3月，银监会确定深圳前海微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行、天津金城银行、浙江网商银行五家民营银行进入首批试点，揭开了民营银行的发展序幕。

首批试点5家民营银行均服务于小微企业，网商银行和微众银行具有“互联网”基因，金城银行、民商银行和华瑞银行则更接近于传统银行，主要通过线下网点面向区域性客户提供传统金融服务，并辅以互联网渠道建设。网商银行定位“小存小贷”，而且不会开设物理网点；腾讯微众银行定位“大存小贷”；天津金城银行定位“公存公贷”；其他两家则定位于特定区域，服务当地的小微企业、金融消费者。

2014年12月，微众银行经监管批准开业，乘民营银行之东风而生。

1.2.依托腾讯流量入口，让金融触手可及

总理寄予厚望。2015年1月4日下午，李总理在前海微众银行考察时，按下回车键发放了微众银行的首笔贷款，象征着微众银行贷款业务的开端。李总理表示，你们要在互联网金融领域闯出一条路子，给普惠金融、小贷公司、小微银行发展提供经验。要降低成本让小微客户切实受益，这也能倒逼传统金融加速改革。可以说，微众银行一小步，金融改革一大步。

微众银行既无物理网点，也无财产担保，通过人脸识别技术和大数据风控发放贷款。微众银行作为国内首家具有互联网基因的民营银行，正在创造新的金融模式，让金融变得触手可及。作为新生事物，它并不是互联网与银行的简单相加，而是互联网思维在金融领域的创新。

背靠流量之王腾讯，客户获取较容易。截至2017年12月，腾讯旗下微信月活用户为9.87亿人，QQ月活用户为7.83亿人，遥遥领先于其他互联网平台。微信和QQ已向微众银行开放流量入口，微众银行专注于推出具有吸引力的互联网金融产品，在业务发展中充分发挥腾讯的流量优势。

践行“3A+S”普惠金融理念。微众银行志在普惠金融，即服务普罗大众和小微企业，解决这两者经常面临的“融资难、融资贵、融资麻烦”的困境。其普惠金融理念为“3A+S” 即以提供Accessible（方便获取）、Affordable（价格可负担）、Appropriate（贴合心意）的服务为出发点，同时通过科技和数据能力改变金融服务的成本结构，从而达成Sustainable（商业可持续）的发展模式。Accessible，覆盖80%的长尾金融服务，保障客户随时随地享受7*24小时的线上服务。Affordable，通过科技创新降低各种成本，并将节约的交易成本回馈给客户，让客户获取服务的成本可承受。Appropriate，洞察客户需求，重视客户体验，保证产品或服务能够贴合客户心意。Sustainable，以合理的定价让机构可持续地提供服务，保证商业模式可持续。

股权架构稳定，腾讯为第一大股东。微众银行创建初期资本金为30亿元，腾讯占比30%。首任董事长为顾敏（原平安集团副总经理），首任行长为曹彤（原中信银行副行长，于2015年9月离职，当年10月微众银行原监事长李南青接任行长）。微众银行于2016年6月增资12亿，主要用于补充资本金，增资后腾讯占股30%仍为最大股东。

1.3. 以连接为核心战略

微众银行的核心战略是“连接”。它不仅是腾讯个人客户群与银行等金融机构之间的连接者，也是金融机构之间或与其他平台之间的连接者。微众的战略自然与母公司腾讯的“连接一切”一脉相承，高度契合——这是微众银行与传统银行的本质区别，它是一个合作、开放、共赢的平台。“不要把我们看成是一家银行，看成一家中介就好。”微众银行董事长顾敏在银行创建之初如此定调。微众银行定位于成为金融机构与腾讯庞大客户群之间的连接器。微众银行表明自己与银行业是互补关系而非竞争关系，它选择了跟同业深度合作的方式，把客户分享给同业，甚至把账户开在其他银行，并提供科技和数据分析支持，负责产品设计和推广创新。

微众银行的核心支柱产品“微粒贷”，其创新“联合贷款”模式就是“连接”战略定位的最佳体现。简单而言，微粒贷为微众银行与金融机构合作放贷，通过“联贷平台”，微众银行只发放少量贷款资金，大头的贷款资金由合作银行发放，微众银行基于大数据、 AI 技术为合作机构提供客户筛选与风控业务，基于区块链技术搭建银行间联合贷款清算平台，用以提供清算对账等后台支持工作。 这一合作模式一方面充分利用互联网技术降低传统银行运营管理成本，另一方面利用银行的线下渠道与资金使得微粒贷的客户覆盖延伸至腾讯社交网络以外，面向更广大的用户，实现了金融与科技的深度融合。

微众银行董事长顾敏在2016年12月接受《21世纪经济报道》中谈及，“微粒贷”利润占到全行利润80%左右。2017年，“微粒贷”帮助微众银行创造了行业领先的净息差（7.02%）。

2. “连接”，造就微众银行核心竞争力

2.1. “连接”，令“微粒贷”规模高增长

“微粒贷”是微众银行面向个人推出的纯线上小额消费循环贷款产品。它采取用户邀请制，微众银行风控系统会根据用户征信数据、生活社交、交易支付等数据，判断用户是否有资格进入白名单。受到邀请的用户可以在微信钱包、手机QQ钱包、微众银行APP中看到“微粒贷”入口。

微粒贷”锁定长尾客户，增长快速。据微众银行2017年年报披露，其主要客户中，78%为大专及以下学历，76%为非白领从业人员，92%的贷款余额低于5万元。2017年8月7日，“微粒贷”发放贷款余额突破1000亿。截至2017年12月末，累计发放贷款总金额超8700亿元，相比年初增加了335%；授信用户总数突破3400万人。

“微粒贷”的业务规模已与一线城商行旗鼓相当。横向对比国内银行业的消费信贷规模——“微粒贷”1000亿的放贷余额已经接近A股大型城市商银行个人贷款余额（剔除个人住房贷款）。此时距微众银行成立仅三年的时间，而其他城商行几乎全部成立接近20年以上。

好业绩的背后是微众银行“连接”战略。微众银行2017年末个人存款仅53.36亿元，其大股东腾讯也是“轻资产”模式，不可能为微众银行注入大量资本金——想要在贷款端快速发力，“微粒贷”选用联合贷款模式有其必然性。据微众银行原副行长黄黎明介绍，“微粒贷”的放款资金除了前期的部分自有资金外，多数来源于与其合作的数十家银行。即在发放每笔的贷款中，微众银行与合作银行按2：8出资比例放贷，利息收入按3:7分成——这多收的10%利息相当于微众银行向合作者征收的“连接设施使用费”。截至2017年12月，微众银行联合贷款合作金融机构达到50家，而这50家机构分享了微众银行75%的业务量。

2.2. “连接”，造就高净息差

净息差行业领先。微众银行2017年净息差为7.02%，大幅高于商业银行整体同期2.10%的净息差水平，遥遥高于A股上市银行净息差水平。

高净息差主要来源于非常高的资产收益率。我们将微众的净息差拆分为生息资产收益率和计息负债成本率，通过测算：微众银行2017年生息资产收益率为10.45%（A股银行业平均为4.08%），计息负债成本率为3.75%（A股银行业平均为2.29%）。通过比较，我们发现微众银行这两个指标均高于行业平均，计息负债成本率高于行业平均1.46个百分点，但生息资产收益率高出行业平均6.37个百分点，接近行业平均2.56倍。

微众银行的贷款端几乎就等同于“微粒贷”。“微粒贷”的日利率为0.02%-0.05%（年化利率达7.3%-18.25%），波动是根据用户的征信、收入、学历、支付等数据来调节。而“微粒贷”的主要客户78%为大专及以下学历，76%为非白领从业人员，属于学历及收入均不高之列，定价预计多处于区间上限。

“微粒贷”为联合贷款，微众银行与合作银行放贷出资20%，获得利息收入的30%（利息分成占比/出资占比=1.5）——这对微众银行来说，等同于“微粒贷”实际最高年利率能达到惊人的27.375%，这样的实际利率水平远超行业平均。

2.3. “连接”，让高净息差有望维持

微众银行在联合放贷中的出资比例一直在下降，我们预计未来将持续。2016年12月微众银行董事长顾敏在接受《21世纪经济报道》采访时，说道：“微粒贷的放贷资金中，初期全部来自微众银行自有资金，发展到现在大约一半的放贷是来自于微众银行自有资金，这个比例会逐步减少，明年应该会降到三分之一。实际上，在测试一些新区域时，我们会用自有资金，我们不会拿合作伙伴的钱去试，不然有点不太负责任。会直到比较有把握了才会把它拿出来和合作伙伴分享，所以这个比例会逐步下降。”

我们预计，由于微众银行存款端增长，为了维持贷款高增长，未来微众银行在联合贷款中的出资比例会进一步下降。拥有海量用户入口的微众银行在议价方面有强势地位，将使它在联合贷款中的“利息分成占比/出资占比”大于1.5。

联合贷款模式可支撑微众银行净息差维持较高水平。一是，合作机构资金支撑放贷规模持续快速增长；二是，由于联合贷款中出资比例下降，推高微众银行“微粒贷”的实际最高利率（>27.375%），形成更高的生息资产收益率；三是，叠加18年6月以来市场利率显著下降，微众银行负债端成本有望下降。实际上，微众银行2015年-2017年的净息差一直在上升。

2.4. 其他“连接”业务有望发力

财富管理，微众银行的优势在于流量，近期非优先级业务。财富管理是微众银行通过APP，以及合作金融机构的移动端入口，开展基金、券商资管等理财产品代销，并可购买微众银行推出的实物黄金寄存产品“微众金”。对于理财产品的代销，微众银行的优势在其坐拥腾讯微信和QQ的超级流量入口。微众银行2015-2017年手续费及佣金收入占比依次为11.56%，22.95%，33.68%，大头来源于代销理财的收入。

平台金融，仍处于探索期。平台金融是微众银行针对各类在线平台服务商（如装修、买车、旅游、教育等），通过与其合作，开展基于具体特定消费场景的贷款服务。微众银行2016年年报披露，汽车金融产品“微车贷”贷款余额达到55亿元，比年初增长了22倍。直通银行管理资产余额达到222亿元，开通用户达160万。2017年年报未披露相关数据。

3. 营收持续较快增长，ROE行业领先

3.1. 营收与净利高增长，ROE行业领先且有望维持

2017年，微众银行营收与净利增速远超A股上市银行。2017年，营业收入为微众银行67.48亿元，YoY +175.5%；净利润14.48亿元，YoY +260.71%；资产收益率为2.17%，YoY +66.92%。微众银行2015年尚在亏损，2017年营收与净利增速已将A股26家上市银行甩在身后，营收增速是贵阳银行（22.8%）的7.7倍，净利增速是上市银行增速最高的成都银行（51%）的5倍，堪称“互联网速度”。微众银行2017年营收与净利增速如此之高，一是基数较低，二是规模快速扩张与息差走阔。

微众银行2017年ROA和ROE分别为2.17%、19.26%，明显高于多数A股上市银行，且高ROE有望维持。通过杜邦分析，高ROE主要由净息差和手续费佣金贡献；YoY + 222%，主要是杠杆和手续费佣金增长所致。微众2017年杠杠率仍处低位，这与其奉行“连接”、“轻资产”运营模式，且成立时间短有关。我们预计微众的杠杆率未来仍有增长空间，促使其ROE维持在高位。拨备支出高，未来仍需关注资产质量。

微众银行成绩在民营银行中同样出色。即使是同为互联网银行的网商银行，其营收增速和净利在2017年也被微众银行拉开了差距：微众银行营收明显超过网商银行，净利润则为网商银行（4.04亿）的3倍多。当然，两者战略定位有所不同，面向主体客户也不同——微众银行主要面向个人客户，网商银行主要面向小微企业和农村客户。

3.2. 消费金融前景广阔，持续较快增长可期

我国消费金融增长潜力巨大，这为“微粒贷”的可持续发展提供广阔空间。中国消费金融市场自2008 年至今一直处于高速增长之中，2016年消费信贷规模约为22.6万亿元。伴随消费升级的过程，未来消费金融有望延续较快增长势头。这也为包括“微粒贷”在内的小额信用贷款提供了良好的成长土壤。

联合贷款模式让高净息差得以维持，支撑利息净收入较快增长。联合贷款模式预计让微众银行的高净息差得以维持，这是微众银行高ROE的根源。而微众银行的“连接”战略，将为其贷款端输送源源不断的资金——在微众银行连接的伙伴中，已经包括了像平安银行、浦发银行、上海银行这样的一线股份城商行，支撑贷款规模高增长。重庆银行副行长黄宁曾提到，截至2017年9月30日，重庆银行与微众银行合作的“微粒贷”累计发放300万笔，当年累计发放190亿元，贷款余额达到50亿元，发展速度、规模都大大高于最初的合作预期。

非息收入受益于微信和QQ的超级流量入口，增长迅猛，有望成为未来亮点。微众银行2017年非息收入占比为34.86%，这一数据高于不少A股上市银行。这部分收入主要来源于微众银行财富管理业务的代销理财产品手续费——反映出“流量为王”时代，微众在与合作方议价能力之强大。坐拥“流量”这一利器，微众银行在业务多元化探索方面将拥有更多可能性。

负债端资金来源渠道拓宽，成本有望下降。2016年微众银行的负债总额为452.93亿元，其中同业负债额（含同业存放、拆入资金、卖出回购）为385.35亿，占总负债的85.08%；2017年微众银行同业负债额为467.01亿，占总负债的63.65%——同业负债占比下降的原因是微众银行拓宽了融资渠道，其应付债券达到170.36亿，YoY +758%。预计微众银行可能借鉴蚂蚁借呗的做法，未来发行ABS产品来进一步拓宽融资渠道和降低资金成本。18年6月以来市场利率显著下降，预计其负债端成本有望下行。

成本收入比有望持续降低。微众银行成本收入比由2016年的51.87%降低至2017年的40%，仍高于银行业30.37%的行业平均水平。微众银行的成本收入比高于行业平均，一是因为微众银行员工超半数为科技人员，薪酬水平明显高于其他银行；二是微众银行近年来在基础IT系统建设、金融科技领域的大力投入——即ABCD战略，分别是AI人工智能，Block chain区块链，Cloud Computing云计算，Big Data大数据；三是微众银行为新成立的银行，初期投入较大，随着营收规模增长，成本收入比有望下降。微众银行在金融科技领域的投入，伴随着规模效应的显现，将持续降低其人力和管理成本，最终反映到财务数据上，我们预计微众银行的成本收入比将逐年降低。

4. 资产质量稳健，拨备与资本较充足

4.1. 不良贷款率远低于行业平均，目标是控制在1%以内

微众银行近三年不良贷款率有所抬头，但仍远低于2017年商业银行平均水平（1.74%）。微众银行2015-2017年不良贷款率依次为0.12%、0.32%、0.64%。

关于不良率的控制，微众银行董事长顾敏2016年12月接受《21世纪经济报道》采访时说过：“我相信，可见的未来，微众银行不良率一定会在1%以下”。决定银行风控水平的是服务什么样的客户，风控的基准理念是什么。关于这两点，微众银行董事长顾敏表示，“我们的基本风险逻辑并不是说有人来申请贷款，我就审批，而是这里有一群客户，我觉得做不了就切掉了，我想办法把那些做得了的能够最大化的覆盖。用大数法则去分散风险，然后用一些模型传统加创新手段相结合，实现自动化，用科技手段来解决欺诈问题。这就是我们风险管理的整体思路和安排。”

4.2. 拨备充足，流动性指标较好

微众银行拨备计提充足，奉行“连接”和“轻资产”运营战略，预计拨备覆盖率未来仍将优异。2015-2017年拨备覆盖率依次为2379.61%，934.11%，912.74%，显著高于银行业平均200%左右的水平。

流动性比例下降明显，仍远高于监管指标，为防患未然，微众银行已进行压力测试。流动性比例2015-2017年流动性比例依次为193.96%、218.49%、117.55%，2017年比2016年下降了近一半，对此微众银行表示：该行的流动性风险管理，足以保证该行在发生系统性风险的情况下，持续经营不低于30天。

4.3. 资本充足率较高，资本较充足

微众银行取得如此亮眼的成绩，又自带腾讯的明星光环，受到资本市场追捧。2015-2017年资本充足率依次为36.5%，20.21%，16.74%，高于监管水平和四大行水平。总体来说，资本较充足。

5. 发力ABCD战略，见证Fintech的力量

微众银行脱胎于腾讯，公司员工不小比例来自腾讯，带着浓厚的科技色彩。微众银行在金融科技领域推行ABCD战略，分别是AI人工智能，Blockchain区块链，Cloud Computing云计算，Big Data大数据。与传统银行不同的是，微众银行的科技投入不仅仅是降成增效，更能直接进行商业输出，为公司带来实实在在的收入，甚至可能在不久的将来引发行业变革，占得先机。

与其说，微众银行是一家银行，不如说，其是一家有银行牌照的互联网科技公司。

5.1. 基于人工智能，推出智能客服与极光守卫

基于人工智能技术，微众银行开发的应用包括“微金小云”智能客服机器人；基于人脸识别的KYC（Know Your Customer）服务等。“微金小云”的开发有微信模式识别团队参与，基于微信千亿级的数据量，使用深度学习模型训练而成——数据量对人工智能程序的优劣起着决定性作用，国内能达到微信数据量级别的应用少之又少。

微众银行客服机器人是以自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术和大数据平台为基础支撑，以金融业务相关的客服场景为研究对象，实现了业务知识库的灵活录入、金融类词汇自动发现、金融知识图谱、金融知识自动抽取、用户情感分析、搜索和推荐系统、上下文语义关联、任务式场景服务等功能模块，可以为用户提供7×24小时、高效、精准、个性化的在线咨询服务。

智能客服节约大量人力成本。通过机器人客服加上8个人工客服，微众就能处理日均90万的消息量。如果换算成传统客服模式，这90万的消息量，要用400个传统电话客服共计10个小时电话连线才能完成。微众银行立足于“在线客服为主、电话客服为辅”的运营策略，高频小问题集中通过智能机器人快速响应，机器人无法满足时快速切换至人工客服处理，通过在线、人工处理平台的自由切换，实现客户服务的完美体验。

微众银行联合腾讯云安全全天御、腾讯有图，开发出以人脸识别为核心的金融级多因子身份验证服务程序KYC，又称为以人脸识别为核心的金融级多因子身份验证服务。多因子包含身份证OCR及验证，银行卡OCR及三或四要素验证。并支持SDK、微信公众号、小程序等多种渠道接入。

在KYC基础上，微众于2017年11月推出光线活体检测技术“Aurora Guard(极光守卫)”。“极光守卫”与普通的人脸识别技术相比主要有两大优势，一是刷脸验证时不再要求用户做任何动作，保持静止即可；二是适用范围更广，硬件要求更低，支持所有移动设备和机器使用。这里做一个类比，像传统银行的网络银行线上转账时清一色地要求必须是IE浏览器，而新出现的技术则可以支持任何版本的浏览器，自然能带给客户更好的体验；三是在安全性能上，通过屏幕来发射不同颜色和强度的光线，投射到面部并由摄像头接收，最后再用一系列算法处理和卷积神经网络，从包含变化光线信号的视频中，分析并推导活体判断所需的人脸3D和质感信息，同时该方法建立在密码学的坚实基础之上，是目前已知安全级别最高的技术之一。

一般而言，由于消费贷款额度小，基本实行批量审批原则，消费贷款是欺诈风险的高发区。在客户量足够大的基础上，根据大数原理，只要合理定价，风险基本可控，由此对于消费贷款而言关键不在信用风险，而是欺诈风险。倘若申请信用贷款的非本人，而是冒用其他人身份信息，这笔贷款风险极大。基于人工智能以及“极光守卫”技术，微众银行可以极其有效地防范欺诈风险。

5.2. 掘金区块链技术，应用率先落地

当大多数公司还在对区块链概念纸上谈兵之际，微众银行在运营场景上已有成功的区块链应用落地。区块链技术拥有去中心化、开放性、自治性、不可篡改、匿名等特征——微众银行将自己定位为“强大的连接器和连接平台”，而区块链的种种属性与此有天然的契合性。

微众银行在区块链应用方面的成果主要有三：

一、微众银行于2016年5月份联合平安银行、招银网络、京东金融、深圳市金融信息服务协会等25家机构，成立“金融区块链合作联盟（深圳）”，简称“金链盟”。至今，金链盟成员已涵括银行、基金、证券、保险、地方股权交易所、科技公司等六大类行业的80余家机构。

2016年7月，微众银行联合腾讯云开发出了成功区块链产品“区块链云服务BaaS”，仅向“金链盟”成员开放。BaaS是一个区块链的底层开发工具，提供开发API、图形化管理台和浏览器，可用于快速开发区块链程序。

二、微众银行联合万向区块链公司、矩阵元公司在2016年成立了联合区块链实验室，致力于共同进行区块链底层平台开发，推动区块链应用场景落地。2017年7月31日，推出完全开源的区块链底层平台BCOS（BlockChainOpenSource），打造深度互信的多方合作共同体，推动分布式商业生态系统形成。

三、2016年9月，微众银行联合上海华瑞银行，基于BCOS平台的早期版本，推出“微粒贷”备付金管理与对账平台，这是国内银行业首家。

在联合贷款的模式下，微众银行和数十家合作方银行之间的资金清算比传统银行频率高出许多。在传统的清算模式中，交易和资金结算分开，双方各自记账，当交易完成后，双方需要花费大量的人力对账。因为数据由对手记录，双方都无法确认数据的真实性。

引入“微粒贷”备付金管理与对账平台后，由于所有信息都记录在区块链网络上，并且无法篡改，交易过程可以并行清算——这就做到了实时清算，合作银行原来“T+1”才能拿到的数据，现在可以进行实时调阅和核对。

目前，“微粒贷”备付金管理与对账平台已有华瑞银行、洛阳银行、长沙银行接入。截至2017年3月底，微众银行宣布其跨机构联盟链在生产环境中运行的应用数据记录笔数已达220万条；到2017年11月，已超过500万笔交易。2018年5月，中国科学院计算技术研究所正式加入由“金链盟”，代表着科技国家队对微众银行区块链技术的认可。

5.3. 云计算，把IT成本降至行业平均的十分之一

微众银行开启行业先河，其IT架构是全分布式的去IOE开源架构。传统银行的IT架构由IBM的小型机、Oracle的数据库、EMC的存储设备组成，俗称IOE。IOE架构的弊端有四，一是软件和硬件设备被上述三家公司垄断，价格十分昂贵。在大数据环境下，系统和数据存量增量都极其庞大，采购付出成本太高，且易形成依赖性；二是在IOE架构下，数据存储和处理都是基于结构化的关系型数据库，无法有效处理大数据环境下的非结构化数据；三是IOE的硬件平台兼容性差，比如惠普硬件无法与IBM系统形成无缝的跨平台；四是扩展性有限，IOE系统数据处理都属于TB级，而支持PB级分析交易能力有限。

由于IOE架构的种种制约，加上资本金限制、筹建时间短等因素，微众银行选择了全面去IOE自主可控的全分布式架构——将整个IT体系搭建在云计算基础之上，自身业务系统已经全部上云。2016年12月8日，微众银行行长李青南在银监会银行业例行新闻发布会上表示：微众银行于2015年采取开源技术，按分布式架构搭建技术平台，成为国内首个建成“去IOE”科技架构的银行，并拥有全部知识产权。

降本增收，树立行业标杆。传统银行IT成本约为20-100元/账户/年，而微众银行在完成去IOE架构之后，其IT成本不到行业平均10%。同时，微众银行还把自身云计算产品做了整体封装，对外进行商业输出，直接满足金融同业客户需求。目前已经有多家银行使用微众银行的智能云客服服务，这套智能云客服系统可以通过腾讯云快捷、安全、零成本进行接入，解决金融企业客服人力成本高，服务效率低等问题。微众银行的信息系统架构、技术策略已被“后来者”百信银行所模仿。

5.4. 大数据风控，守护资产质量

微众银行的大数据技术应用主要在于构建其大风控体系，一借助传统征信数据源+腾讯特色数据源，构建微众自身专有的征信数据源；二是在专有数据源基础上，运用大数据技术，开发一系列带有“互联网风控”特色的模型对客户进行全面信用评估，实行贷前、贷中、贷后全流程风险管控。

一是高质量数据来源奠定高风控水平的基础。微众银行依托腾讯公司专有数据源和传统信用评级数据源，建立自有的信用评级数据源，全面评估信用风险。其中，在腾讯公司专有数据源体系中，包含微信、QQ、财付通、TC安全平台（国内最丰富的反欺诈数据平台之一）等深度的社交、生活财务数据。

二是建立全流程风险管控。微众银行基于上述两大数据源，运用大数据技术，建立了风险计量等一系列模型，广泛用于贷前、贷中、贷后的白名单筛选，以及反欺诈等日常风险控制工作。

贷前筛选。“微粒贷”基于大数据信用评级进行白名单筛选——运用了数千个维度的数据构建模型，包括人行征信数据、社交数据、公安数据、人口登记数据、学历数据、交易记录等，综合评价申请用户的信用级别，决定是否发放贷款以及发放额度。这一切均在客户打开“微粒贷”页面的数秒之间完成。传统银行线下审批的依据要素在微众银行的模型都有，而微众银行的模型还包行传统银行所无法触及的部分——模型的有效性已经过近三年数亿笔交易的验证。

贷中多维度实时监控欺诈行为。比如异常支付监测，短信验证，资金流向监控等。

贷后跟踪。在“微粒贷”的贷后管理工作中，贷后预警、黑名单识别、多层次催收（电话、短信、诉讼、属地催收）等模型如影随形，一直到客户归还贷款本息为止。

依托AI及“极光守卫”等技术，高效地防范欺诈风险，依托大数据风控，守卫资产质量。微众银行在保持了较低的不良贷款率前提下，实现了较高的贷款收益率。

6. 投资建议：金融科技助力，零售转型如虎添翼

依托金融科技与BAT流量入口，互联网银行高速成长，与传统银行的个位数增长形成了鲜明对比。当前，传统银行在积极拥抱互联网浪潮，发力金融科技，以获取新的增长动力。例如，中信银行与百度成立百信银行，向微众银行看齐；平安银行则将资源全面向零售业务、金融科技业务倾斜，旨在打造领先的智能化零售银行。

微众银行的成功背后是金融科技与流量相结合产生的巨大力量，然后遗憾的是，微众银行成立时间尚短，还未上市。纵观A股上市银行，我们认为，可以仿效微众银行成功路径的是平安银行。

我们认为，平安银行Fintech实力强大，且有流量入口，前景广阔。

平安银行金融科技实力强大。积极利用平安集团金融科技技术，平安集团每年将收入的1%投入到科技领域，打造国际化团队，并已经在人工智能、区块链、大数据等多个领域取得了全球领先的研究成果。平安银行用互联网公司的方式推动创新，打造敏捷型组织，鼓励创新、试错，营造良好的创新氛围，截至1H18，平安银行科技队伍已将近5,000人，占比位居同业前列。值得一提的是，平安银行零售条线主管领导蔡新发行长特别助理是互联网大牛，而非传统银行出身。

平安银行有较好的流量入口。存量客户流量，平安保险积累大量高净值客户资源，并拥有100多万保险代理人；线上客户流量，平安集团有多个领先的互联网app，如平安好医生，平安好房，汽车之家，陆金所等。

7. 风险提示

经济超预期下行导致资产质量显著恶化；过度授信导致共债风险大量爆发等。