报告摘要

本报告对中国远洋海运集团有限公司（以下简称“中远海运集团”或“集团”）进行了全面的分析。作为中国航运业的“国家队”和全球领先的综合性航运物流企业，集团整体呈现出 “规模优势稳固，转型步伐坚定，短期承压与长期机遇并存” 的态势。

核心结论：中远海运集团凭借全球领先的船队规模与港口网络，构建了深厚的“护城河”。当前正积极向“全球数字化供应链服务商”转型，其集装箱航运主业在复杂市场环境中展现出强大韧性，但同时面临行业周期性波动、地缘政治及绿色转型带来的成本压力。

关键发现：

• 财务表现强劲但增速分化：核心上市平台中远海控2024年净利润达491亿元，盈利能力居全球同行前列。但2025年上半年，集团各板块业绩出现分化，集装箱航运增速放缓，特种船、能源运输等板块表现亮眼。

• 数字化转型成为核心战略：集团正全力打造全球数字化供应链生态，通过自研航运大模型、一体化平台和智能产品，推动业务从“港到港”向“端到端”深刻变革。

• 绿色与智能是未来投资双主线：面对严格的环保法规，集团正加速订造新能源船舶并构建绿色燃料供应链，同时将“数智化”作为培育新质生产力的关键。

核心建议：

• 深化供应链整合：建议加快“航运+港口+物流”一体化协同，提升全程供应链解决方案的占比和利润率。

• 精细化成本管控：在运价承压预期下，须通过数字化工具（如智能配载、路径优化）严控燃油、港口等核心成本项。

• 战略性布局新兴增长点：加大对汽车船、LNG运输等高附加值船队，以及东南亚、南美等新兴市场的资源倾斜。

一、企业概况与商业模式

中国远洋海运集团有限公司是经国务院批准，由中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司于2016年重组而成的中央直管特大型国有企业。集团总部位于上海，综合运力、干散货船队、油轮和杂货特种船队规模均位居世界前列，是全球最大的综合性航运企业之一。

主体信息：统一社会信用代码为91310000MA1FL1MMXL，注册及办公地址位于上海市浦东新区。

发展历程：2016年的“世纪重组”是集团发展的里程碑。此后，集团通过整合内部资源、收购东方海外国际等关键举措，迅速提升了全球竞争力。

组织架构与规模：集团业务板块多元，主要通过多家上市公司平台运营。中远海控是集团的集装箱航运上市旗舰和资本平台。集团董事长为万敏，其在2025年年中工作会上提出了以“五个确定性”应对不确定性的战略总基调。

商业模式画布：

• 价值主张：从传统的海运承运人，向“构建安全稳定、畅通高效的全球数字化供应链生态”的服务商转型。致力于为客户提供全程可视、全链送达的一体化解决方案。

• 客户细分：覆盖全球贸易客户，包括货主企业、货运代理等，并针对新能源汽车、跨境电商等新兴行业提供定制化解决方案。

• 渠道通路：通过线上线下结合的方式触达客户。线上以SynCon Hub电商平台、数字化供应链平台为核心；线下依托全球航运网络和港口节点。

• 核心资源：全球领先的船队与港口资产、数字化技术平台、一体化服务能力。

• 关键业务：集装箱航运、干散货航运、油轮运输、特种船运输、码头运营、物流服务、集装箱制造与租赁、船舶燃料供应等。

• 重要伙伴：海洋联盟（Ocean Alliance）成员、全球港口运营方、燃油供应商、造船厂，以及供应链上下游的物流与仓储伙伴。

• 成本结构：以燃油成本、船舶租赁与折旧费用、港口使费、航道通行费以及日益增长的研发投入和绿色低碳转型成本为主。

• 收入来源：主要来自集装箱航运运费、码头装卸费、船舶租赁费、物流服务费及各类增值服务收入。

物理网络：截至2024年底，旗下中远海运港口在全球39个港口运营管理375个泊位。中远海控经营船队运力超过310万标准箱。

数字资产：自主研发的航运垂类大模型“Hi-Dolphin”、“船视宝”平台、以及覆盖供应链各环节的数字化产品矩阵。

2. 战略动态与最新进展

海南自贸港全岛封关后战略布局：集团在洋浦/马村港区建设52万㎡查验场地，2025年1-11月洋浦港实现277万标箱吞吐量。

COP30会议STEPs绿色合作框架：积极参与全球航运绿色低碳转型国际合作。

秘鲁钱凯港运营数据：实现27万标箱吞吐量，成为集团在南美地区的重要枢纽。

数字智能转型最新突破：GSBN区块链平台已吸引40家合作方，货物进口办单时间从2天缩减至4小时；厦门远海智慧码头2.0版成功落地，智能化水平大幅提升。

2.1 PESTEL分析

• 政治与法律：全球贸易政策不确定性高企（如美国关税政策），对跨太平洋航线构成直接挑战。同时，国际海事组织（IMO）日益严格的环保法规（如CII、EEXI）强制行业进行绿色投资。

• 经济：全球经济复苏分化，国际货币基金组织（IMF）预测2025年全球贸易量增长2.6%。中国经济韧性强，新能源汽车、锂电池等“新三样”产品出口成为重要增长动力，为航运业带来结构性机会。

• 社会与技术：全球产业链呈现区域化、短链化趋势，客户对供应链的韧性、可视化和响应速度要求更高。5G、物联网、人工智能和大数据技术正深度赋能航运业，推动智能船舶、自动化码头和智慧物流发展。

• 环境：“双碳”目标是长期刚性约束，推动航运能源革命。替代燃料（如甲醇、LNG）船舶的订单占比已显著上升，绿色供应链服务成为新的竞争维度。

2.2 行业分析（波特五力模型）

• 行业内竞争程度：高。市场集中度高，头部企业（马士基、达飞、中远海控等）竞争激烈。竞争焦点正从运力规模转向综合供应链服务能力和数字化水平。

• 潜在进入者威胁：低。航运业是资本、技术和网络密集型行业，初始投资巨大，规模经济效应显著，新进入壁垒极高。

• 替代品威胁：低至中等。对于大宗、长距离货物运输，海运具有不可替代的成本优势。但在部分区域和货种上，中欧班列等陆路通道形成一定替代。

• 供应商议价能力：中等。造船厂、燃油供应商集中度较高。但大型航运集团通过大规模订单和长期协议可获得一定议价权。绿色燃料供应商的议价能力在未来可能增强。

• 购买者议价能力：中等偏高。大型货主和货代企业议价能力强。但航运公司通过提供差异化、高附加值的全程供应链服务，能够提升客户粘性，削弱其单纯对运价的议价能力。

3. 内部能力与SWOT综合分析

3.1 内部能力分析

核心资源与能力：

• 全球一体化网络能力：拥有“航运+港口+物流”的稀缺全链路资源，具备构建端到端全球数字化供应链生态的独特基础。

• 规模与协同优势：庞大的船队和港口资产带来显著的规模经济。集团内部各板块（集运、能源、特运、港口、科技）的协同潜力巨大。

• 数字智能转型的先发优势：在航运数字化和智能化方面投入早、成果显，如自研航运大模型、智能船舶系统等，已建立起一定的技术壁垒。

• 绿色低碳转型项目：四平梨树绿色甲醇项目（20万吨产能）、中远海运洋浦轮甲醇加注航线、博鳌东屿岛零碳运营区域（德国能源署认证）。

价值链分析：集团正致力于向价值链两端高附加值环节延伸。传统海运（干线运输）环节面临同质化竞争，而前端（咨询、订舱）和后端（拖车、仓储、配送、关务、数据服务）的全球数字化供应链生态服务，正成为新的利润增长点和差异化竞争的关键。

3.2 SWOT综合分析

SO战略（增长型）：1. 开拓新兴市场航线，利用网络优势加密区域航线。2. 开发高附加值行业解决方案，服务新能源汽车等新兴行业。3. 引领绿色智能转型，加大新能源船舶投资。

WO战略（扭转型）：1. 优化资产与成本结构，提升运营效率。2. 深化板块协同，建立一体化管控机制。3. 聚焦核心盈利板块，调整资源配置。

ST战略（多元化经营）：1. 构建柔性供应链网络，增强韧性。2. 发展第三方物流与技术服务，降低周期依赖。3. 加强长协客户合作，平滑周期波动。

WT战略（防御型）：1. 强化风险管理，对冲燃油价格和汇率波动。2. 保有充沛现金流，确保财务安全。3. 审慎资本开支，灵活调整新船投资。

四、财务与运营绩效分析

本部分主要基于集团核心上市公司平台数据进行分析。

整体盈利强劲，但增长动能转换：2024年，中远海控实现归母净利润491.00亿元，净资产收益率（ROE）高达22.60%。2025年上半年，归母净利润为175.36亿元，同比增幅降至3.95%。从财务数据对比来看，净利润从2024年的491亿元下降至2025年上半年的175.36亿元，显示集团整体呈现出从“超高景气度驱动”向“稳健经营与转型驱动”过渡的特征。

财务结构健康：截至2024年末，中远海控资产负债率降至42.70%，现金及现金等价物余额高达1841.89亿元，经营活动现金净流入693.13亿元，显示出极佳的抗风险能力和财务弹性。

股东回报积极：2024年，中远海控年度现金分红总额约244.31亿元，占净利润比例约50%，践行了以可观回报回馈股东的承诺。

分业务板块绩效分析：

运营指标：2024年，中远海控集装箱航运货运量稳健增长，旗下港口总吞吐量同比上升6.1%，枢纽效能显著。南美东金砖快航投入77000吨纸浆船，碳排放降低40%；洋浦码头扩建工程完成1970米岸线建设，新增500万标箱处理能力。

五、竞争格局与对标分析

中远海运集团处于全球集装箱航运业第一梯队。

市场地位：根据Alphaliner数据，中远海控运力规模稳居全球第四。2024年，其息税前利润（EBIT）约99亿美元，净利润约78亿美元，盈利规模全球领先。2025年第三季度，中远海控EBIT利润率达到20.9%，显著高于马士基的6.2%和赫伯罗特的4.1%，在全球竞争中脱颖而出。

对标分析（vs. 国际头部同行）：

• 马士基：转型综合物流服务商，物流与码头收入占比高。中远海控航运主业盈利能力更强，但陆地物流布局待加强。

• 达飞集团：业务结构均衡，注重物流和空运投资。双方盈利韧性相近，但达飞在区域市场灵活性更优。

• 区域竞争者（如海丰国际）：聚焦亚洲区域市场，利润率高、运营灵活。中远海控优势在全球干线网络，但区域成本控制需优化。

差异化竞争优势：

• 双品牌协同：中远海运集运与东方海外国际覆盖不同细分市场。

• 港航货一体化：依托中国贸易体量与国内港口协同，难以复制。

• 数字智能转型产品迭代：“泰”系列、“恒”系列标准化全球数字化供应链生态产品快速落地。

新兴市场布局：秘鲁钱凯港“钱凯—上海”航线货值达39.7亿元；东南亚WSA3航线冷箱运输量同比增长15%；海南自贸港封关后，预计将带来区域贸易量12%的增长。

六、风险提示与未来展望

6.1 风险提示

• 宏观与行业风险：全球经济增长乏力，贸易摩擦加剧。2025年集装箱航运市场面临运价下行、利润收缩预期。红海局势缓和可能加剧运力过剩。

• 经营与成本风险：燃油价格波动影响成本。环保法规导致巨额资本开支，带来长期折旧与财务压力。绿色低碳转型成本压力显著，新船订单折旧费用增加。

• 转型与执行风险：数字智能转型面临组织协同与技术落地挑战，新业务投资回报周期不确定。

• 地缘政治风险：跨太平洋航线面临挑战，区域贸易政策不确定性增加。

6.2 未来展望

• 短期（1-2年）：行业周期回归，业绩从高位理性调整。重点保障供应链韧性、控制成本，推进绿色船舶与数字化项目落地。

• 中期（3-5年）：全球数字化供应链生态成型，绿色船队比例提升至30%，供应链服务收入占比突破25%，抗周期能力增强。

• 长期（5-10年）：成为全球领先的数字化供应链服务商，绿色低碳转型目标全面实现，运营碳排放强度较2020年下降40%。

七、综合结论与战略建议

7.1 总体评价

中远海运集团是处于战略转型关键期的全球航运巨头。拥有规模资产和网络优势，财务实力雄厚，正投资数字智能和绿色低碳赛道，向“供应链组织者”转型。

7.2 具体战略建议

增长策略：

• 市场渗透与产品开发：利用数字化工具提升客户粘性，发展“海运+”综合解决方案。

• 市场开发：加大东南亚、中东、拉美等新兴市场资源投入。

运营优化策略：

• 全面成本领先：应用AI优化航线与配载，整合全球采购降低成本。

• 强化板块协同：建立内部市场化结算机制，提升一体化服务能力。

投资与风控策略：

• 战略性资本配置：优先保障绿色船舶和数字基建投资，布局绿色燃料等领域。

• 构建风险缓冲垫：维持低负债率和充裕现金流，对冲燃油与汇率风险。

7.3 投资价值研判

中远海运集团具备长期配置价值。当前估值反映周期下行预期，核心逻辑包括：全球贸易基石地位、数字智能转型打开估值天花板、丰厚股息提供安全边际。建议长期投资者关注转型进展。