科技行业月报资讯

本周（2025.12.15-2025.12.21）市场回顾

1）海外 AI 芯片指数本周上涨 0.6%，英伟达和 AMD 分别上涨 3.4%和 1.3%，博通下滑 5.1%，台积电、MPS 和 Marvell 小幅下滑。

2）国内 AI 芯片指数本周下跌 4.0%。本周仅有兆易创新小幅上涨，涨幅在 0.2%。翱捷科技下跌 14.5%，寒武纪、瑞芯微和恒玄科技跌幅超5%，通富微电、中芯国际、长电科技、海光信息和澜起科技跌幅在 2%-4%。

3）英伟达映射指数本周下跌 4.2%，英维克涨幅 15.5%，麦格米特小幅上涨。沃尔核材跌幅超 7%，长芯博创、工业富联、兆龙互连、太辰光、胜宏科技和沪电股份跌幅在 4%-6%，神宇股份、江海股份和景旺电子跌幅相对较小。

4）服务器 ODM 指数本周下跌 3.1%，Wiwynn、超微电脑和鸿海精密跌幅在 3%-4%，Quanta（-2.6%）、Gigabyte（-1.6%）和 Wistron（-0.8%）跌幅相对较小。

5）存储芯片指数本周下跌 4.9%，德明利、北京君正和江波龙跌幅在 8%以上，香农芯创、佰维存储、聚辰股份和联芸科技跌幅在 5%-7%，恒烁股份和普冉股份跌幅在 2%-4%，太极实业（-1.9%）和东芯股份（-1.4%）跌幅相对较小，仅有兆易创新小幅上涨。

6）功率半导体指数本周下跌1.2%；A 股果链指数下跌 5.3%，港股苹果指数下跌 3.7%。

美国或批准对中出口 H200，TI 12 寸晶圆厂正式投产

1）苹果或评估改用英特尔的（EMIB）后端先进封装方案。

2）美国政府已启动一项审查程序，可能促成 NVIDIA H200 首度获准出口至中国。

3）德州仪器 Sherman 最新 12 吋晶圆厂已正式投产，目前开始向客户交付芯片。

4）ABF 载板将稳居 2026 年产业成长主轴，主因为受惠于 AI 服务器、AI PC/NB 订单加速放量。

5）美光预计 DRAM 市场供应紧俏情况将持续到 2026 年以后，美光预计在中期内美光只能满足几家重要客户约 50%-67%的需求。

半导体释放涨价信号，晶圆厂、存储、模拟有望进入价格上行期

供给侧产能的缺口叠加 AI 等需求增长，半导体释放价格周期上行信号，代工价格、存储芯片、模拟芯片纷纷开启涨价计划。

     11 月台积电计划将逐步退出成熟制程产能，供给侧出现缺口。此外由于 5G、人工智能和新能源等行业快速增长拉动了成熟制程的刚性需求，中芯国际、华虹公司等晶圆厂产能利用率保持较高水位。2025 年 Q3，中芯国际产能利用率达 95.8%（qoq+3.3pct）；华虹公司产能利用率高达 109.5%，并且正在积极扩充产能。《科创板日报》表示，近期中芯国际、世界先进已向下游客户发布涨价通知，且此次涨价主要集中于 8 英寸 BCD 工艺平台，涨价幅度在 10%左右。BCD 工艺主要是集成功率、模拟和数字信号处理电路，而 BCD 的涨价也有望带涨高压CMOS 等工艺的价格。结合晶圆厂产能利用率情况和下游较高景气度，我们预计拥有 BCD 工艺的其它晶圆厂有望跟进相关产品线的涨价计划。

     据 CFM 数据，7 月底至今 NAND 价格指数涨幅达 173%，DRAM 价格指数涨幅达 169%。《科创板日报》12.10 讯，存储模组厂透露，目前 NAND 缺货程度远超过以往，多家同行手中库存仅能撑到 2026 年 Q1。此外，北京君正也表示部分存储和计算芯片已进行调价；兆易创新 DRAM 产品合约价格在 2025 年 Q3 仍在上涨，预期 2025 年 H2 公司利基型 DRAM 营收相比于上半年会有显著的增长。

     ADI 近日向客户发出调价通知，规划自 2026 年 2 月 1 日起，针对全系列产品启动涨价机制，整体平均涨幅约 15％。此前模拟芯片龙头德州仪器（TI）已于第三季月率先调涨价格，涨幅达 10％至 30％以上。本次 ADI 涨价主要受各方面成本提升所致，从下游需求来看，工控、汽车领域缓慢复苏，AI 数据中心拉动高功率、大电流模拟芯片需求。我们认为明年随下游需求持续复苏及 AI 资本开支维持高景气，国内模拟需求及价格亦存在上行机会。

美国拟 2027 年对中国半导体产业征收关税

外交部回应美方半导体关税计划：坚决反对无理打压，捍卫产业与供应链安全。针对美国拟 2027 年起对中国半导体产业征收关税的计划，外交部发言人林剑 12 月 24 日明确表态坚决反对。美方此举属滥施关税的单边主义行为，严重扰乱全球半导体产供链稳定，阻碍各国技术交流与产业发展，最终损人害己。中方敦促美方摒弃零和博弈，以两国元首共识为引领，通过平等对话管控分歧。若美方一意孤行，中方将坚决采取反制措施，维护自身正当权益，同时持续推动半导体产业自主创新与开放合作。

供应扰动担忧发酵，新能源金属保持强势

碳酸锂供需供需延续偏紧格局，江西某云母矿复产预期延后且尼日利亚锂矿政策有望调整，供应扰动风险增加；工业硅和多晶硅供需趋松，但多晶硅收储平台成立，供应端收缩预期升温。中短期来看，供应扰动担忧持续，多晶硅和碳酸锂交替领涨新能源金属。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，但需求预期也在不断拔高，供需过剩量预期在收窄，碳酸锂长期供需走向需要重新审视，年度供需拐点可能提前出现。

协合新能源与泰康共同设立 18 亿新能源投资基金

近日，协合新能源集团及旗下协合资管，携手泰康，共同发起设立 18亿人民币新能源投资基金，该基金将致力于积极开发、投资优质新能源项目，通过创新资本合作，积极拓展商业运营模式。协合新能源作为领先的绿色电力开发与运营商，在运电站容量超过5GW，拥有近二十年项目开发、建设与运营管理经验。本次发起设立基金，是公司在电站投资运营主业基础上，积极拓展资产管理业务、提升资金使用效率的重要战略举措。基金将主要投资于包括风电、光伏、储能在内的新能源电站项目。通过该平台，协合新能源将由原来单一的“电站投资运营商”，向“运营商+专业资产管理”双重角色升级。公司将在持续夯实电站运营主业的同时，系统输出其在项目评估、建设管控与电站运营方面的成熟经验，为基金提供行业洞察和专业服务，保障资质质量和收益稳定。这一模式不仅有助于提升公司资金使用效率，还将进一步拓宽公司盈利来源，实现从发电业务收入向管理服务与资本收益的多元拓展，也为其长期可持续发展构建了更加稳健的商业模式。

11 月新能源汽车批发增速 20.6%，周度零售呈现负增长

据中汽协数据，11 月中国汽车销量增长 3.4%，新能源汽车销量增长 20.6%。另据乘联会数据，12 月 1-7 日当周，国内乘用车市场零售增速-32%，新能源增速-17%，今年截至目前，年累计增速分别为 5%和 19%。预计在 2026 年新能源车购置税政策调整前，市场出现一定的抢购需求。海外市场，11 月美国新能源汽车继续下滑，销量 8.4 万辆，环比下滑 11.5%，同比下降 42.4%。1-11 月累计 150.8 万辆，同比增速降至 4.0%。受到 9 月 30 日美联邦电动汽车税收抵免（7,500美元）到期的影响，10 月起美国新能源销量呈现断崖式下落，符合预期。预期全年累计增速将继续回落至 0%左右（小幅负增长）水平。

     此外，10 月欧洲市场新能源汽车销量 35.4 万辆，同比增长36.4%，1-10 月累计销量 320.5 万辆，同比增长 31.9%。10 月其他地区销量 10.2 万辆，同比增长 88.8%，1-10 月累计销量 88.4 万辆，同比增长 59.8%。整体看好非美地区新能源汽车的发展空间。

康波周期下的科技竞赛继续打开估值上限；AI 链：端侧增长稳健可持续，应用侧关注 ToB 端商业化落地

参考上一轮康波周期中 90 年代美股互联网时代的信息技术板块估值，其在推动康波周期上行过程中普遍创下新高，而中国当前的科创估值上限打开程度与彼时仍存在一定差距，因此整体估值或仍有继续上行空间。“十五五”首次提出“抢占科技发展制高点”，从具体方向来看：①卡脖子领域，②未来产业。AI 链：端侧增长稳健可持续，应用侧关注ToB 端商业化落地。PEG 视角重视显示器、计算机硬件、半导体设备、游戏、物联网、电信应用、消费电子零部件等。资本开支视角重视：半导体、光学元件、显示器、PCB、集成电路封测、电子终端品。

传媒：长期看好 AI 产品应用落地加速及商业化进度加速，建议关注 AI Agent、AI 陪伴、AI 多模态、AI 教育及 AI 端侧等方向

1）AI Agent：作为 AI 应用的生产力方向之一，通过自主决策、任务闭环和动态交互，能够提高生产效率，展望全年该应用方向有望持续优化落地体验；

2）AI 陪伴：包括软件内容/平台与硬件玩具，作为 AI 应用的泛娱乐方向之一，AI 能够满足人类在陪伴交互领域的个性化、及时性需求；

3）AI 多模态：AI 图片、AI 音视频、AI 3D 等方向的底层模型有望持续迭代进步，驱动产业应用加速落地；

4）AI 教育：AI 符合个性化教学核心需求，教育场景用户付费意愿高；

5）AI 端侧：智能终端加速AI 智能化革命。建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、有赞、快手、美图、汇量科技、易点天下、上海电影、浙数文化、昆仑万维、南方传媒、荣信文化等。

计算机：新模型密集落地，AI 竞争进入“强推理+原生多模态”阶段

1) 11 月6 日，月之暗面发布 Kimi K2 Thinking 模型并开源。模型架构上实现了多项技术创新，显著提升了推理和工具使用能力。

2) 2025 年 11 月 19 日，Google 正式发布 Gemini 3，它不仅是全球领先的多模态理解模型，更是 Google 迄今为止最强大的智能体（Agentic）和氛围编程（Vibe Coding）模型。

3) 11 月 20 日，谷歌发布 Gemini 3 Pro Image（又称 Nano Banana Pro），实现文本到图像生成的原生多模态突破，支持高精度文本渲染与多素材合成，已上线网页端与Gemini App，并开放 API 供专业设计工具调用。

4) 12 月 1 日，DeepSeek 发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale。在公开的推理类Benchmark 测试中，DeepSeek-V3.2 达到了 GPT-5 的水平，仅略低于 Gemini3.0-Pro；相比 Kimi-K2-Thinking，V3.2 的输出长度大幅降低，显著减少了计算开销与用户等待时间。

人形机器人：基本面为锚，寻找估值弹性

随着人形机器人产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击。另一方面，基于市场对“确定性”与“弹性”的权衡，沿市场审美偏好寻找线索。我们对机器人市场的审美原则排序为：增量零部件＞特斯拉相关供应链＞国产机器人供应链>丝杠＞其他零部件＞设备＞场景。此外，人形机器人软硬件都在优化和迭代过程，设计方案未收敛是当前投资决策中必须考量的核心。这种不确定性反而带来了当前阶段独特的投资机会，建议关注边际增量零部件领域。

需求高增为王+新技术引领产业变革，新材料大有可为

1）AI及半导体材料：国产替代加速

     PCB材料的AI材料产业升级方兴未艾浩浩荡荡；服务器液冷材料混合式液冷方案或成主流选择，氟化液需求有望大幅扩张；电子气体方面，存储需求拉动景气上行；三氟化氮&六氟化钨国产替代重塑格局。

2）锂电材料：储能需求超预期，多产品迎供需拐点

     受储能需求激增、供给优化、行业低库存及关键原料碳酸锂成本上升等多重因素驱动，六氟磷酸锂价格迎来快速上涨。预计2026年行业高开工率下的有效供给为36.1万吨，市场将延续紧平衡态势，支撑价格高位维持。11月以来正极行业开工率超80%，行业内涨价意愿强烈，同时湿法净化磷酸、工铵等核心原料价格上涨，形成坚实成本支撑，在连续两年亏损后，正极产业链有望迎来盈利修复。向上游资源端传导，新能源成为磷矿石核心增长引擎（26年预计磷酸铁锂带动磷矿近340万吨需求增量，磷酸铁锂领域对磷矿需求占整体比例达12%）。预计26年磷矿供给和需求增速均在6~7%，景气延续支撑磷矿价格高位。预计26年全球需求强劲增长29%至430亿平；而供给侧受海外龙头战略收缩与国内当年新增有效产能有限影响，增速仅16%。若假设现有产线高负荷运行，预计26年有效供给约443亿平。行业有望从宽松格局转入紧平衡阶段。

3）固态电池材料：技术突破驱动产业爆发，材料创新定义竞争格局

     当前全固态电池已步入中试阶段，行业重心正转向解决商业化过程中的关键工程化问题。25年头部电池企业陆续完成GWh级别中试线的建设，预计至26年，行业将启动车规级电芯模型制样，上游材料订单有望进入实质性兑现期。从技术路线演进来看，主流趋势已逐步收敛至硫化物电解质路线，建议重点关注具备核心专利、组织架构灵活且创新意愿强烈的硫化锂及硫化物电解质企业。

4）机器人材料：聚焦PEEK材料

     机器人等新兴需求潜力大，每100万台人形机器人或带来3800吨PEEK需求。上游氟酮产能持续增加，价格呈下降趋势，推动PEEK成本降低和渗透率提升。PEEK聚合环节技术壁垒高，设备非标、工艺复杂。国内通用PEEK已基本实现国产替代，但高端领域仍由外企主导。改性环节核心竞争力在于客户绑定、研发资源和响应能力，主流改性塑料企业具先发优势。

中央经济工作会议召开，继续看好化工龙头和新材料成长

据新华社，12 月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议确定明年经济工作抓好的八大重点任务：在“六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型”中，提出了“深入推进重点行业节能降碳改造……加强全国碳排放权交易市场建设”。综合来看，后续化工行业需求端、供给端均有望在顶层设计指导下迎来积极变化，建议关注化企龙头。

     化工品底部区间运行已达三年，行业在建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声。展望2026，“十五五”开局之年国内稳增长政策有望发力，美联储进入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏；“反内卷”浪潮的助推下，周期拐点有望加速来临，具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复。农药市场由“去库存”步入“去产能”阶段，龙头强者恒强，创制药开发将成为国内农药产业升级的必由之路。贸易壁垒从危到机，以轮胎为代表的化工制造出海将迎来新一轮红利。全球减碳政策频出，AI 产业持续繁荣，带来高速增长的新兴需求，新材料与新技术的发展亦赋予化工材料产业升级良机。