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2024 年，欧盟/欧洲经济区招股说明书活动略有回升，但总体水平仍远低于金融危机前高点，市场高度依赖债券融资且在少数司法辖区高度集中。
整体市场概况
- 2024 年 EEA30 监管机构共核准 2,441 份招股说明书，同比 2023 年增加约 5%，但与 2007 年 8,875 份的高峰相比仍大幅缩水，长期下行趋势未改变。
- 审批主要集中在少数国家：卢森堡 481 份、爱尔兰 375 份、瑞典 342 份，三国合计接近全部审批量的一半。
- 以非股权为主：约 82% 为非股权（债券等），17% 为股权，1% 为混合工具，体现欧盟资本市场融资仍以债务为主。
融资规模与工具结构
- 以招股说明书覆盖的工具计算，2024 年债券与股票合计“要约对价”约 1.7 万亿欧元，较 2023 年的 1.8 万亿略降，其中约 98% 为债务工具。
- 在 ISIN 层面，约 760 万个已分类 ISIN 与获批招股说明书相关，其中约 95% 为衍生品；在非衍生品中，约 16,800 个为债务证券，约 523 个为股权证券。
- 最终条款（Final Terms）绝对占主导：2024 年登记约 670 万份最终条款（德国约 620 万、拉脱维亚约 34.3 万、卢森堡约 7.7 万），占全部招股说明书相关文件的 99.9%。
主要司法辖区、发行人与跨境护照
- 按要约价值，法国（约 5,040 亿欧元）、卢森堡（约 4,410 亿欧元）、爱尔兰（约 3,180 亿欧元）是规模最大的市场。
- 2024 年共有 1,527 家发行人，瑞典（273 家）、卢森堡（257 家）、爱尔兰（165 家）发行人数量居前，约 9% 发行人注册地在 EEA 之外。
- 发行与上市高度跨境：在卢森堡，仅约 15% 发行人为本国主体，约 75% 来自其他 EEA 国家；在爱尔兰，本国发行人约 14%，其他 EEA 占 51%，非 EEA 占 35%，表明其作为国际上市中心的角色。
- 护照使用广泛：2024 年共有 815 份招股说明书进行了跨境护照（占全部审批的 33%，高于 2023 年的 774 份）；列支敦士登（97%）、立陶宛（88%）、拉脱维亚（85%）、德国（79%）护照比例最高，卢森堡（50%）和奥地利（58%）也较为突出。
二级发行、URD 与豁免文件
- 简化二级发行机制使用小幅上升至 191 份（2023 年为 182 份），其中约 72% 为股权工具，主要集中在瑞典（62 份）和挪威（30 份），在卢森堡、德国、法国等大市场应用仍然有限。
- 通用注册文件（URD）使用度很低：2024 年仅核准 33 份（2023 年为 43 份），几乎全部集中在法国（24 份）和西班牙（6 份），比利时、荷兰、罗马尼亚各 1 份。
- 在上市法（Listing Act）下的新豁免文件框架中，2024 年 Annex IX 豁免文件报告极少：意大利 2 份、西班牙 3 份、瑞典 2 份，ESMA 计划自 2026 年起转向基于 ESAP 的机器可读统计体系。
欧盟成长型招股说明书（EU Growth）
- 2024 年共核准 165 份 EU Growth 招股说明书，同比 2023 年增长约 6%（156 份），占全部招股说明书约 7%，但仍低于 2021–2022 年水平，显示该制度整体采用度有限但相对稳定。
- 地域高度集中：瑞典 alone 占 80 份（约 48%），其次是捷克等国；在罗马尼亚、瑞典、捷克等，Growth 占本国市场比例较高（约 20–40%）。
- 工具结构上约 67% 为股权（2023 年为 77%），在瑞典、法国、罗马尼亚几乎全部为股权，而捷克约 92% 为非股权工具。
- 主要用户为中小企业：约 89% 的 Growth 审批由中小企业发行，相关 ISIN 中约 83% 属于中小企业；中型企业在中小企业成长市场上的角色仍非常有限，仅在荷兰略有体现。
- ESMA 引用的学术研究认为，该制度主要降低披露负担，但缺乏如美国那样的“去风险”机制（如保密申报、试探性路演等），这可能是其对 IPO 数量影响有限的重要原因。
