2026年A股市场报告 | 蓝图绘景,御风而上

（一）财政政策及货币政策

财政政策方面，中央经济工作会议明确2026年继续实施更加积极的财政政策，核心方向聚焦扩大内需与提升政策效能。会议部署扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，重点支持“两新”（新型基础设施、新型城镇化）领域建设，通过强化资金统筹与零基预算管理提升3000亿元专项资金使用效率；同时推进消费品以旧换新、支持有效投资等举措助力内需扩张，并将化解存量隐性债务、推进城市更新纳入重点任务。地方政府专项债规模稳步扩大，但其落地节奏仍受项目收益覆盖能力与利益协调效率约束，整体执行需兼顾力度与可持续性。

货币政策方面，中央经济工作会议定调2026年延续适度宽松基调，强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，加大逆周期和跨周期调节力度，保持流动性充裕以促进社会综合融资成本低位运行。政策重心延续“精准滴灌”，聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，契合“五篇大文章”部署，结构性工具有望实现“量增价降”，部分再贷款利率或降至1.5%以下。同时会议明确加强与财政政策协同发力，监管层强调政策实施需把握力度与节奏，避免“大水漫灌”，引导市场形成稳定预期，全面降息空间或仍受美联储政策路径及国内通胀预期约束。

综上，2026年宏观政策组合呈现稳中求进、提质增效的特征，更加积极，保持必要财政赤字与债务规模，优化政府债券组合（含特别国债、专项债），聚焦新质生产力、民生等重点领域，兜牢基层“三保”底线，强化财政金融协同。

货币政策：适度宽松，以稳增长、物价合理回升为目标，灵活高效运用降准降息工具，保持流动性充裕，支持内需、科创、中小微企业，稳定人民币汇率。

（二）企业盈利

从盈利基数看，2025Q3已显现明确改善信号，万得全A归母净利润同比增长5.34%（数据来源：Wind），较2024年同期显著回升。截至2025年12月31日，A股主要宽基指数在过去五年的估值分位数整体处于历史中高位，成长风格与小盘指数估值分位数显著高于价值与大盘指数。2026年A股企业盈利有望延续修复趋势，但整体仍处于负增长向正增长过渡阶段。2025年各季度盈利持续边际改善，Q3周期上游行业率先回暖，TMT（尤其是电子、AI相关）保持较强基本面支撑。进入2026年，盈利驱动力将更多来自结构性亮点：科技板块：受益于“十五五”规划对新质生产力的战略聚焦，AI、商业航天、低空经济、具身智能等新兴产业获得专项债与资本市场双重支持，相关企业盈利增速有望显著提升；传统制造出海：工程机械、家电、有色、化工等传统行业摆脱房地产拖累，转向高端制造与全球出口，2025年Q3利润已回正，2026年或迎来戴维斯双击；消费与地产链：2025年整体内需仍较为疲软，居民“超额储蓄”高企、消费意愿偏低，当前相关产业估值已经消化较多悲观预期，未来有望迎来反转。

总体而言，2026年企业盈利呈现“K型分化”：科技与出海制造向上，地产与内需消费仍待企稳与恢复，全A盈利修复斜率预计温和。

（三）市场流动性

2026年A股流动性环境总体有利，但增量资金来源结构发生深刻变化。外资方面：受美联储降息周期（预计全年降息约50bp，集中在上半年）推动，美债利率下行，理论上利好新兴市场资金回流。但鉴于中美利差收窄有限、地缘政治风险未消，以及A股盈利修复尚未确认，外资流入预计将呈“阶段性、事件驱动型”；内资方面：相较公私募仓位，更具备确定性的增量资金来自保险、养老金等长期机构投资者。此外，“股强债弱”格局或将延续，10年期国债收益率中枢或小幅上移，进一步驱动资金从债市流向股市；交易量层面：当前A股日均成交维持高位，对行情构成正贡献，显示市场活跃度较为充足，为结构性行情提供基础。

潜在风险方面，需警惕流动性结构性失衡：大盘指数上涨与全市场赚钱效应背离的现象（即“指数涨、个股跌”）可能重现，反映资金过度集中于少数科技龙头，交易拥挤度上升，一旦AI叙事退潮或美股波动放大，可能引发阶段性调整。

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