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太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期，相比地面光伏场景，既破解了间歇性瓶颈，又为太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑。P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射、轻量化优势最明显，钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率、抗辐射优势，在2028年后将逐步承担低轨星座及深空探测任务。
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本文回应市场对日本经验的三个刻板印象：①东亚经济体二战之后依次经历压缩版城镇化，地产起落根源于此，这是中日共同点。②日本所谓漫长的低通胀和低利率时期，其实分为三段，地产拖累只解释第一段（1990~2003年）。③走出通胀低谷需要三个步骤：降低利率对冲私人缩表，处理地产隐含的不良资产，寻找经济增长新动能。
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2025年是“国际量子科技与技术年”，全球主要国家纷纷加码量子战略布局，我国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首，量子科技已然成为全球新的角力场。量子计算作为量子科技皇冠上的宝石，技术壁垒最高、颠覆性最强、成长潜力最大，有望通过实现指数级算力突破重塑经典计算边界，是下一代科技革命的关键引擎。
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我国高度重视发展低空经济，将其作为国家战略新兴产业。低空经济正处于规模化发展的关键窗口期，需以政策体系为引领、基础设施为根基、飞行器技术为引擎、行业应用为场景驱动，形成“开放空域、智慧基建、创新装备、融合生态”的良性循环。
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技术突破与资本赋能助力核聚变产业化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告
可控核聚变被认为能源革命的终极解决方案，也成为大国在能源领域进行战略竞争的新焦点。随着高温超导和AI技术突破赋能，在政策红利和资本加持下，大科学装置建设成为重点，商业聚变项目也受到资本市场追捧。当前可控核聚变行业聚焦技术工程化与商业可行性突破，建设大科学装置及实验堆催生大额订单，高价值量投资机会集中于中上游环节。
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供需错配终将回归，这是朴素的经济学规律。只不过反内卷是政策主导的一次供需再平衡。2026年外需有企稳扩张可能，这为有效反内卷提供良好契机。相较供给侧，反内卷将相对注重市场化手段调节，并且重在引导定价回归理性。
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拆解央行购金、持金的微观逻辑之后，我们获知两点：①当前共知的黄金业协会给定数据，并非央行购金全貌。②近年国际政局动荡，央行基于战略需求增持黄金，在购金渠道以及窖藏方式上更为多样，也导致了传统渠道追踪央行购金难度加大。
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城镇化水平提升带动垃圾产量增长，进而带动垃圾处理需求攀升。目前，我国城镇化程度已提升至较高水平，城镇化提升速度逐渐放缓，垃圾处理需求预计也将进入缓速增长阶段。存量方面，热电联产可以有效提升热能利用效率，有助于增厚项目利润。
证券研究报告名称：《筹码、量能与阻力视角下的权益年度复盘》
对外发布时间：2025年12月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
钱伟 SAC编号：S1440521110002
袁兆含 SAC编号：S1440525070001
证券研究报告名称：《P型HJT和钙钛矿叠层有望成为短中期太空光伏的主流技术路线》
对外发布时间：2025年12月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC编号：S1440521100008
任佳玮 SAC编号：S1440520070012
王吉颖 SAC编号：S1440521120004
证券研究报告名称：《国际经验看：走出通胀低谷时的股债——走出低通胀系列（五）》
对外发布时间：2025年12月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
谢雨心 SAC 编号: S1440525100001
证券研究报告名称：《量子科技系列报告1：量子破界，引领未来》
对外发布时间：2025年12月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
SFC 编号:BWB917
张敏 SAC 编号:S1440525070012
证券研究报告名称：《低空经济：新质引擎，风起云端》
对外发布时间：2025年12月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 编号:S1440510120015
SFC 编号:BEO134
阎贵成 SAC 编号:S1440518040002
SFC 编号:BNS315
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
刘永旭 SAC 编号:S1440520070014
任宏道 SAC 编号:S1440523050002
许琳 SAC 编号:S1440522110001
于芳博 SAC 编号:S1440522030001
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
韩军 SAC 编号:S1440519110001
刘乐文 SAC 编号:S1440521080003
卢昊 SAC 编号:S1440521100005
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
应瑛 SAC 编号:S1440521100010
赵然 SAC 编号:S1440518100009
竺劲 SAC 编号:S1440519120002
证券研究报告名称：《技术突破与资本赋能助力核聚变产业化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告》
对外发布时间：2025年12月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
SFC 编号:BWS812
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
证券研究报告名称：《反内卷怎么做？来自供给侧经验》
对外发布时间：2025年12月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
毛晨 SAC 编号: S1440523030002
证券研究报告名称：《央行购金：已知和未知——大类资产配置新框架（9）》
对外发布时间：2025年12月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
陈怡 SAC 编号: S1440524030001
证券研究报告名称：《供热增厚存量项目利润，出海拓展增量市场空间》
对外发布时间：2025年12月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 编号:S1440519060004
侯启明 SAC 编号:S1440525070011
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