本文来自方正证券研究所于2025年12月26日发布的报告《2026商贸零售行业年度策略：线上掘金AI电商产业机遇，线下业态分化看变革》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：周昕S1220524100007
廖捷S1220525040002
报告内容
年末中央经济工作会议依然将“坚持内需主导”放在26年八大重点工作的首位，体现出政策端对26年消费的重视延续。考虑到消费25年整体表现稳健但分化严重，叠加当下内需面临“供强需弱的矛盾”，依然关注顺应消费趋势的情绪/质价比等新业态新模式零售相关标的。同时随着大模型能力迭代突破逐步进入AI时代，复盘过往每次科技变革都对消费产生深远影响重塑行业模式，重视本轮AI对于消费行业的变革。其次关注明年跨境板块困境反转机会。
AI电商：科技牛市主线，关注阿里电商回暖与AI电商推进进展。全球AI底层投入持续增长，大模型能力迭代+价格下探，AI应用为落地与变现终端环节。我们从数据支撑、提效场景、变现模式几个维度筛选，AI电商有望在终端场景中率先跑出，其中阿里在AI底层根基+消费生态双轮驱动下在国内AI电商竞争中处于领先地位，远期有望率先在国内催生出AI时代一站式消费助理，推荐阿里巴巴。同时关注阿里AI电商衍生出的投资机会，推荐代运营板块。推荐标的：阿里巴巴、壹网壹创、青木科技等。
跨境：降息周期+关税走向缓和，板块利润侧有望困境反转。美联储降息周期下海外需求预计将保持韧性，短期关税端扰动预计相对平稳，航运价格&库存情况相对底部，AI+提质增效在跨境公司业务上也有所体现。预计明年整体跨境板块收入仍将有不错增长，跨境泛品利润端困境反转将呈改善趋势，精品模式预计仍将受益于中国制造品牌出海大逻辑保持良好态势。推荐标的：华凯易佰、安克创新、赛维时代、小商品城等。
线下零售：业态分化明显，关注促消费政策+情绪/质价比等零售新业态新模式转型。国内消费短期较为疲软，预计国内线下零售依然呈分化态势，传统线下消费依然面临一定压力。但一方面政策端依然强调坚持内需主导，关注明年消费相关增量政策。同时在消费者更加追求情绪价值与质价比背景下，供给侧也顺势推陈出新，如兴趣潮玩、胖东来/山姆等品质商超、折扣连锁、AI智能等新业态/新产品预计仍将表现强劲。推荐标的：永辉超市、名创优品、汇嘉时代等。
黄金珠宝：金价走高金饰行业逻辑转变，关注受益产业趋势转型标的。金价两年翻倍，后续金价走势仍偏乐观，金饰行业发生根本性转变，由过往渠道扩张向品牌/产品转型，传统克重转为悦己一口价产品。投资策略上从重板块到重个股，推荐估值合理、自身基本面于行业率先改善的标的。关注六福集团、潮宏基、周大福等。
